币值稳定非易事 央行决策费思量

　　伊歌

　　周小川整天想着“稳定币值”和“抑制通胀”，合乎原则也合乎逻辑的推断是：无论是否与其他政策目标冲突，只要物价上涨压力增大，央行将扳动少用而强硬的利率杠杆———加息！

　　在两会的记者会上，商务部部长薄熙来快人快语、侃侃而谈，人民银行行长周小川则温文尔雅、徐徐道来。

　　值得关注而又容易忽略的是，周小川用很“官方”的口吻，回答了一个本来很有“发挥空间”的提问。有记者问：您到央行已经有5年了，在货币政策操作上最大的心得和感受是什么？周小川先答“没想过”，接着就说：“我脑子里想得比较多的，第一是中央银行的职责。《中国人民银行法》规定，中央银行的职责是保持人民币币值稳定，意思就是要防止和抵御通货膨胀。如果有通货膨胀，我们要设法控制。这是为了保障广大人民手里拿着的人民币的购买力不贬值。这一点的重要性，作为中央银行来讲，是再怎么强调也不过分的。”

　　从长期来看，一国的货币政策目标，应与其宏观经济目标一致，其中包括物价稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡等。不过，由于宏观经济冷热波动，这些目标短期内会相互冲突，如为实现经济增长而采取的货币政策工具，有可能损害物价稳定的目标，货币管理当局得在这些相互冲突的目标中权衡取舍———这是世界各国中央银行和经济学家都很头疼的难题。

　　当今世界大国的央行，已趋向以控制通货膨胀为最终政策目标。在经历多次通货膨胀后，人民银行也由多重政策目标，转为以稳定币值为货币政策的最终目标。如今，中国的GDP已连续5年实现双位数的增长，消费价格指数（CPI）却持续走低，外汇储备超过万亿美元，人民币升值循序渐进……周行长似乎不必整天想着“币值稳定”。

　　其实不然。周小川大谈币值稳定，完全是有的放矢。尽管去年CPI涨幅仅为1.5%，但从去年11月份开始，涨幅已呈扩大趋势，12月份的同比增幅已高达2.8%。更何况，一般物价上涨数月后才能在CPI上反映出来。因此，“如果有通货膨胀，我们要设法控制”是目标清晰的政策宣示。

　　在现时的宏观经济环境下，周行长想保持币值稳定、抑制通货膨胀也绝非易事。国务院总理温家宝在谈到经济发展中存在的矛盾和问题时，第一条就提出：“固定资产投资总规模依然偏大，银行资金流动性过剩问题突出，引发投资增长过快、信贷投放过多的因素仍然存在。”这是“流动性过剩”首次出现在政府工作报告中。流动性是指资产转换为现金的速度和难易程度；在所有资产中，货币的流动性最强，因为无须再转换为股票、债券、房产等就可以购买和支付。流动性过剩就是央行投放的基础货币过多，通俗地讲就是市场上资金过于充裕，“银行水浸街”。票子发多了，通货膨胀的压力自然增大。

　　产生流动性过剩的外部原因是贸易盈余迅速上升，存在经常账户和资本账户的“双顺差”；内部原因是投资相对于消费的过快增长，储蓄率居高不下等等。外贸顺差、外汇储备持续增长，现行的外汇制度又强制结汇，央行只能释放大量人民币。结果一方面人民币承受着巨大的升值压力，另一方面央行又得警惕通货膨胀卷土重来，动用政策工具颇费思量。

　　从去年7月至今，央行已5次上调存款准备金率（商业银行按存款总额向央行提交准备金的比例），还通过公开市场操作等政策工具回笼资金，但流动性过剩的压力依然存在。

　　周小川整天想着“稳定币值”和“抑制通胀”，合乎原则也合乎逻辑的推断是：无论是否与其他政策目标冲突，只要物价上涨压力增大，央行将扳动少用而强硬的利率杠杆———加息！