国泰君安：新农开发 棉花种植优势 粘胶纤维涨价第一受益者

新乡化纤、丹东化纤、吉林化纤、山东海龙、华峰氨纶等化纤类个股纷纷涨停，其原因就是化纤产品价格的上涨，根据报道，粘胶长丝均价已经报到3.4万元/吨，比去年初2.7万元/吨的价格上涨了26%，而据中国化纤工业协会粘胶行业委员会上海会议透露，力争将价格提高到3.7万元/吨的历史高位，比现在还有近10%的升值空间。

根据经营杠杆效应，相关企业的利润提升或许将大大超过10%。粘胶纤维的上游原材料为棉绒，拥有大量棉花地的公司无疑将成为粘胶纤维价格上涨后“第一受益人”。600359新农开发，主业是棉花种植，地域优势突出，后市值得重点关注。

粘胶纤维上游优势

新农开发是农业产业国家重点龙头企业，公司以棉花种植为主业，公司所处南疆地区，棉花种植的地域优势突出，公司目前棉花种植面积约为25万亩，年产皮棉3.5万吨左右。公司棉花单产水平一直高于全国和新疆地区平均水平，目前公司短绒棉单产可达150公斤/亩，长绒棉单产可达110公斤/亩。新农牌棉花是“中国棉花市场公认十佳畅销品牌”。

值得注意的是公司的棉浆粕生产能力。棉浆粕是一种重要的纺织原料中间体，是粘胶纤维产品的理想原料，阿克苏地区种植棉花237万亩，有丰富的棉短绒资源，目前国内对棉浆粕需求为50万吨，而国内产量仅30万吨，市场前景非常广阔。公司将生产皮棉所得副产品棉籽加工成棉籽油和棉短绒，每年产量分别可达8500吨和5000吨。公司将棉短绒继续加工生产棉浆粕，目前拥有棉浆粕生产能力7万吨，其中阿拉尔地区的5万吨产能刚刚完工。

另外，公司计划在棉浆粕生产线投产后即生产棉浆粕的下游产品粘胶丝。06年9月5日，公司公告与浙江余姚海星纺织品外贸有限公司及香港怡新投资有限公司共同投资3亿元人民币兴建粘胶短纤项目。该项目一期将建成一条年产3万吨的生产线，项目建成后，每年可产3万吨的粘胶短纤。按照计划，项目将于08年投产，该项目最终将形成年产6万吨粘胶短纤的生产规模，并通过资产重组完成7万吨棉浆粕生产建设规模整合。随着粘胶纤维价格的上涨，公司作为国内第一家以棉花种植为主的上市公司，发展粘胶短纤项目具有原料优势，将比其他粘胶纤维企业获取更多的利润。

新疆特色资源优势

公司还把目光投向极富地域优势的乳业市?Ｐ陆�是我国五大牧区之一，也是国家重要的草原牧区之一，幅员辽阔，历来以草原丰美、畜种优良著称，有优良的畜种和丰富的草场土地资源。目前公司奶牛场奶牛存栏数目前已�?000头，原奶日产能60吨，奶粉日产能7吨（相当于处理原奶70吨），液态奶日产能60吨。公司规划中的乳业将是集养殖、良种繁育、加工乳品和饲草料加工为一体的综合性畜牧业开发项目，未来3-5年内，使公司的日处理鲜奶能力达到1000吨，以生产奶粉为主，液态奶为辅。

同时，甘草制药又是新浓开发的又一特色资源产业，甘草是新疆的特色中药材资源，号称“百药之王”，唯独新疆资源丰富。公司02年就成立了甘草膏公司，进行传统中药材甘草膏的生产，产能设计为5000吨。公司计划3-5年内建设20万亩甘草CAP种植基地，以甘草制药为起点，全面介入以新疆特色民族医药开发领域。

参股金融

新农开发同时具有参股金融概念，公司01年就投资5000万元参股新疆证券，占7.7%的股权，截止05年底已经全额计提减值准备，股权投资收益可期。

二级市场上，该股上升趋势明显，量能呈集中放大迹象，资金进入明显，短期内有望在粘胶纤维涨价的刺激下，爆发出更强走势。

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