双鹭药业 技术引领成长

    国泰君安证券 孙亮

    2006年,双鹭药业(002038)主营收入和净利润分别实现1.44亿元和0.50亿元,同比分别增长21％和49％；实现每股收益0.61元,同比增长49％；收入增长和有效费用控制是推动业绩提升的主要因素。

    生物药实现收入0.52亿元,同比增长7％,毛利率高达90％,与2005年大体持平；生化、化学药物实现销售0.92亿元,同比增长31％,毛利率较2005年上升7个百分点至48％。

    目前公司已经构建了抗肿瘤及其辅助用药产品线,抗肝炎病毒、心脑血管等几大领域也逐步丰富；在明晰专业发展战略前提下,公司未来将逐步进行目标集聚,培养核心品种；重组人新型复合α干扰素已经完成三期临床,有望在2007年推出,成为新的业绩增长动力。

    公司比较重视研发,项目选择准确,投入效率较高,拥有丰富的在研产品线,奠定了长期发展基础；除了满足自身发展需要,公司积极推进技术服务和开发合作,未来几年内将形成新的增长点,并为探索CRO机遇积累经验。

    公司产品销售大量采取了通过代理销售和参与竞标的方式,这种模式有效降低了营销费用,规避了国家政策风险,公司“以质取胜”和“专业推广”的模式逐渐为市场所认可；公司已经开始对营销体系进行稳妥的调整完善,以适应未来发展需要。

    未来几年公司将积极调整完善,利用医药体系变革的契机快速发展,调高2007、2008、2009年业绩预期至0.85、1.13、1.40元,维持“增持”评级。