亚宝药业：业绩拐点逐渐出现

　　公司2006年实现主营业务收入为7.41亿元，同比增长8.10%；实现利润总额2356万元，同比下降22.23%；实现净利润2182万元，同比下降10.42%；净资产收益率为6.76%，比05年减少了0.65个百分点。

　　费用率提升吞噬利润。2006年公司营业费用达到1.33亿，同比增加23.72%；管理费用达到0.77亿，同比增加4.5%。06年公司期间费用率水平为31.53%，相对于公司1.33亿的总股本，公司费用率水平的提高影响了公司今年的利润增长。

　　丰富的新药储备。2006年公司投产新产品37个，全年获得SFDA注册批件31个，其中冠心宁注射液和益心胶囊为国家中药保护品种。长线产品归元片已经立项，目前已申报了3项专利。公司在国家暂停申报新药前获批了大量新药，因而在竞争对手没有新药证书的情况下，公司拥有的大量新药证书反而是一种先发优势。

　　丁桂儿脐贴营销推行一、二级分销制。把全国一级经销商的数量由原来的1000家精简为150家，这样保证现有一级经销商的毛利比原来有大幅提升。丁桂儿脐贴在销量增长的同时，其主营利润率也同比提高，说明公司的营销改革取得成功。

　　子公司继续亏损。四川亚宝光泰06年亏损660万元，亚宝太原亏损1200万元。预计亚宝光泰07止亏，亚宝太原07减亏。

　　未来两年，主打产品继续保持较快增长，而公司在其它方面均已具备了腾飞的条件。预计未来两年公司业绩会有较大幅度增长。

　　基于我们对公司07和08年的业绩预测，公司的动态市盈率水平已经远低于市场平均水平，继续给予推荐投资评级。彭海柱华泰证券

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