西宁特钢(600117):净利润增长100% “买入”

　　西宁特钢(600117)目前拥有江仓能源下属公司木里煤田江仓矿区，肃北博伦矿业甘肃大红山铁矿，哈密博伦矿业新疆白山泉铁矿；还拥有省内铁矿地质储量达15000万吨的大沙龙铁矿、磁铁山铁矿、洪水河铁矿、胜利铁矿的探矿权。

　　经过近两年的运作，上述子公司于07年相继进入达产期，形成年产120万吨铁精粉、年采120万吨焦煤、年产70万吨焦炭的能力，不但满足下游炼钢的需求，而且还能为企业带来巨大的利润，并成为利润增长点。与上游原材料投产相对应，下游轧钢设备也于07年进入全面达产阶段。前端资源投产使得公司普碳钢毛利率达到20%，高于一般钢厂10%，并且未来外卖资源带来更多的利润；经过铁水红装工艺等技术创新以后，公司特钢冶炼成本比一般特钢企业低2%左右；公司地处西部，拥有市场相对垄断、税收和能源优势。

　　申银万国分析师朱立斌认为，新项目达产使得公司07年净利润增长100%，08、09年净利润维持20%左右的增长。与国内、日本普碳钢、特钢企业相比处于低位，公司的特钢行业增长空间要高于普碳钢行业，公司的普钢市场拥有青藏市场相对垄断优势，公司07、08年资源价值的增量则进一步提高了公司业绩的稳定性和成长性，如按照煤炭和钢铁分部估值，以目前国内制造业和国内、外资源行业07年平均16－18倍市盈率估值，目标价位9.61元，维持买入评级。