关注技术升级与节能两大主题

    东方证券 邹慧

    为实现“十一五”期间单位GDP能耗降低20%的目标,我国电力生产和输送的效率提高是关键,高等级、高参数以及节能产品将是未来几年我国电力设备行业发展的主流,同时市场容量的超预期也使得行业保持高度景气,建议重点关注行业龙头企业。

    毛利率回升 节能成主流

    电力设备行业的主要原材料是钢铁、铜、铝等有色金属。从2006年来看,无论是电站设备子行业还是输变电设备子行业,毛利率基本保持下滑趋势,一方面是原材料价格居高不下,另一方面是由于招投标体制的改变对设备价格的影响。展望2007年,我们认为钢铁及有色金属价格均价下降的可能性更大,因此电力设备行业2007年毛利率应该是企稳回升的一年。

    2006年我国煤炭消费量为23.7亿吨,同比增长9.3%。其中,我国6000kw以上发电机组共消耗煤炭11.42亿吨,占煤炭消费量的48.19%,如果加上6000kw以下发电机组,电力行业煤炭消费量占到煤炭总消费量的50%以上。因此,电力行业生产效率的提高是实现能耗降低20%的关键所在。

    实现这一目标,增加电力设备行业的节能产品变得尤为重要,电力设备行业的节能产品主要分为两大类：一种是发电环节的产品,主要的产品设备为大容量、高参数机组,大型循环硫化床、高压变频调速装置；一种是输变电环节的产品,主要的设备产品包括非晶变压器、高压动态无功补偿装置、高压直流输电。

    市场容量超预期

    电站设备行业：电源结构优化。未来几年,对于生产小火电机组的相关厂商来说,由于小火电机组煤耗高、排污量大,不符合节能环保要求,因此国家以后将会逐步限制该类机组的投产,设备提供商的市场空间将会受到进一步挤压。而对于生产大容量、高参数机组的生产企业来说,国内市场容量并不会有太大萎缩。同时,由于新能源符合节能环保要求,符合国家产业政策,因此对于水电、核电、风电等新能源发电设备生产企业来说将受益于政策支持,遇到了千载难逢的发展机遇。虽然该投资规模较目前的火电低,但由于生产水电和核电设备的企业较为集中,而且随着国产化率的逐步提高,相关设备的生产厂商可以从中获益较大。

    电网设备：投资力度可能超出预期。根据国家电网公司初步编报的“十一五”电网规划及2020年远景目标报告,“十一五”期间国家电网公司总投资额达到9000亿。根据南方电网规划,“十一五”电网建设投资约为3000亿元左右。两者相加,“十一五”期间我国电网投资规模将超过1.2万亿,年均投资额超过2400亿元,比我国“十五”期间年均电网投资额1265亿元增幅超过90%。如果按照现在的投资规划来计算,未来几年电网投资的规模增速将很难再增长,但如果考虑电网安全等因素,两个电网公司投资将很可能超出先前规划。目前,电网公司正计划上市,一旦上市后募集资金,将为增加投资提供可能性。

    国际市场：有意外惊喜。2006年以来上海电气、东方电气、哈尔滨电站设备这三大动力集团,会同中国技术进出口总公司与印尼签订一份总金额70亿美元为其建设1000万千瓦火电项目的工程备忘录,一些高压开关企业在国际市场上拿到上千万或几百万美元工程项目订单的情况也屡见不鲜。虽然我们目前尚无法准确预测该市场容量,但相信随着我国电力设备企业技术水平的不断升级,国际市场上将不时传来意外惊喜。

    五大重点公司点评

    东方电机(600875)：目前公司正在结合东方锅炉的股改做整体上市方案,完成后总股本将达到8.17亿股,根据我们的测算,公司2007年EPS大约为2.33元-2.63元,由于汽轮机资产具体数据并未公布,加上公司未来的核电、风电资产有较大潜力,不排除公司业绩超出预期的可能性。

    特变电工(600089)：公司的变压器业务占主营收入比重达到66.07%,电线电缆占比25.42%,变压器产品中500KV以上变压器的比重达到90%,市场占有率达到30%,处于微利的电线电缆业务逐步压缩,变压器业务逐步扩张,符合公司的发展战略。公司增发不超过5000万股,募集资金10亿元,用于沈变的直流输电用换流变压器技术改造项目和衡变的并联电抗器等项目,这些项目达产后,将进一步提升公司产品档次,巩固行业龙头地位。

    平高电气(600312)：公司在高压开关行业的领先地位,决定其在行业景气中能获得更强的盈利能力。公司近期中标的设备供应合同总金额达2.23亿元,预计将于2008年交货。根据规划,“十一五”期间还将建设3700公里百万交流线路,对特高压开关的需求将长期持续。公司当前订单充足,足以保证2007年收入增长30%以上。

    国电南瑞(600406)：公司是电力二次设备行业的龙头企业,技术水平行业领先。2006年新签合同11.22亿元,同比增长24.67%,根据公司所处的行业背景,预计公司2007年将获得订单13.5亿元。公司管理高效,管理费用支出占比从2005年的13.63%下降到2006年的12.49%。

    国电南自(600268)：公司的高压变频和静电除尘业务符合国家节能降耗的产业政策,未来市场空间巨大,有望成为新的利润增长点；管理效率改善明显,2006年管理费用同比下降11.9%,收入占比从2005年的10.91%下降到7.85%,充分体现了发展战略明晰后的成果；2006年新签合同14.17亿元,同比增长31.20%,根据公司所处的行业背景,预计2007年有望获得订单16亿元。