投资要点:“白云山”品牌为中国驰名商标，评估价值63亿元。白云山是品牌医药企业，主营包括化学原料药及制剂、中药材及中成药。公司拥有1700多个生产批文，有6个产品销售过亿元。公司头孢硫脒项目获国家技术发明二等奖，是国家级最高奖。
城市社区医疗和农村合作医疗的发展为品牌药企提供了较好的发展机遇。公司受药品降价及流通领域的反商业贿赂影响，06年业绩下滑。06年6月，原广州药业总经理谢彬出任公司董事长，内部整合有望提速。采购、管理、销售的整合有利于降低成本，提高市场份额。公司主导白云山和记黄埔的生产经营，合资公司增长迅猛。06年11月，公司以侨光制药净资产3700万元，百特以14050万元合资组建百特侨光，各占50％股权，两年后百特可提高到60％。百特侨光将以年均30％的速度增长，2012年销售收入将达10亿元。预计08年，合资公司贡献2000万元投资收益。新会计准则减少摊销费用近5000万元。公司拥有土地1300多亩，价值30－40亿元，可变现土地增加每股净利润2.6元。预计，公司06、07、08年每股收益分别为0.043、0.292、0.369元，按照行业25－30倍市盈率估算，公司6个月合理价值为8元，“推荐”评级。风险提示：国家医疗卫生体制改革还存在很大的不确定性，医药行业可能会受到相关政策的影响。
作者：2007-03-15 贺长明
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