上海机场:1-2月旅客量下滑出乎预期 “买入”

　　上海机场（600009）1-2月份合计起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长11.5%、－4.4％、13.8%。此外，外航起降架次维持15.3%的较快增长。起降架次增速符合预期，但旅客量下滑显然出乎预期。

对于客流量的下滑，公司目前无法给出有说服力的理由，估计可能有以下因素：（1）浙江旅客去香港、澳门开始更多地选择杭州机场。（2）上海地区旅客在春节期间航空旅行较少。（3）正面临首都机场、香港机场等的有力竞争。

　　下调上海两场07年预测旅客吞吐量增速至12％（原为13.5%），由此公司07年旅客吞吐量和起降架次增速分别调整至16.4%和13.2%（原为19.0%、15.7%）。调升06年成本预测（主要为人工费用）。公司面临的有利因素包括：（1）08年初新航站楼投产后，非航业务尤其是租金和广告收入有望爆发性增长。（2）二期工程资本开支有望大幅降低1/3，或50亿元。（3）航空市场持续旺盛、二期工程投产、奥运会和世博会举办将促使公司业务量增速触底反转。（4）5月换届有望搭建优势管理层。

　　中信证券分析师马晓立调降06年每股收益至0.787元（原预测分别为0.81元）。调整07、08年业绩至0.918、1.026元（原预测分别为0.94、1.04元）。给予公司航空性业务25倍市盈率、非航业务35倍估值、投资收益10倍估值，综合估值为29.6倍；考虑到集团整体上市，给予15％的溢价，则08年对应合理股价为35.4元，维持买入评级。