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顶级券商3月16日点评公司及投资评级

  八一钢铁:收入增长主要来自疆外业务

  八一钢铁06年报,每股收益0.27元,略高于预测值0.25元。06年公司产钢362.09万吨、产材354.43万吨,同比增长27.55%和27.94%。

  收入增长主要来自疆外业务。

从公司收入构成看,疆外收入占收入比例不断扩大,已从04年的41%上升到06年的60%了。但随着公司钢产量的不断增长,主营业务收入也不断增长。03年至06年,公司产钢从200万吨增长到360万吨,增长了80%;主营收入从47.6亿元增长到87.4亿元,增长了83.6%。但各项利润指标却出现不同程度的下降。调低评级至中性。公司的吨钢市值从去年的700元/吨上升至930元/吨,市净率从0.89上升至1.39,股价进入合理区域。同时公司已完成并购,并购价值已完全在股价中得到体现。(银河证券孙勇)

  南京中北:仍存不稳定因素

  06年公司实现主营业务收入1207708324.22元,同比增长23.86%;实现主营业务利润201683879.85元,同比增长53.08%;实现净利润99307018.58,同比增长187.61%。

  出租产业随着近几年公司在出租汽车市场的并购扩张,目前车辆总数已达到1634台,市场占有率达19%,进一步扩大了市场份额,继续保持在省内同行中的领先地位。房地产业房屋销售业绩显著。碧水云天项目全面交付,实现了住宅销售、签约、回款达100%的优质业绩,蔚蓝星座一期项目即将交付验收。中北房产公司被秦淮区政府评为《十佳明星企业》;公司在房地产行业的进军已产生非常好的社会荣誉和经济收益,并且具有巨大的发展潜力,说明公司已从单纯交通行业转入交通和房地产等多个经营方面,同时交通行业也继续取得相当的成绩。由于公司经营还是存在一些不稳定的因素,并且1年来股票价格已上涨3倍左右,股票价格基本反映了目前公司业绩的增长,故评级为中性。(银河证券毛昂)

  四川金顶:毛利率提高带动业绩大幅增长

  06年公司实现主营业务收入41914.32万元,同比增长7.25%;实现净利润2333.69万元,同比增长72.49%。每股收益为0.10元,业绩增长超过市场预期。

  06年公司销售水泥及熟料192.98万吨,比上年增长6.62%。销售量的增加,为公司主营业务收入的增长奠定了有效的基础。06年,公司主营业务收入同比增长7.25%。毛利率提高带动公司业绩大幅增长。06年公司实现净利润同比增长72.49%,业绩的增幅大大高于收入的增幅。公司未来面临的市场竞争加剧。特别是拉法基大举向西南地区进军,这在很大程度上压缩了公司的成长空间。公司目标市场的竞争将进一步加剧。加快4,500t/d新型干法水泥熟料生产线项目的建设速度;实施技术改造,开展节能降耗工作,降低生产成本。抓住攀西地区水电、交通大发展的有利时机,巩固市场占有率,是公司07年应对挑战的关键。维持推荐投资评级。(银河证券洪亮)

  江中药业:难感受行业风暴影响

  06年公司实现主营业务收入11.8亿元,比上年同期增长20.58%;实现主营业务利润7.4亿元,同比增长17.34%;实现利润总额1.0亿元,比上年增长28..51%;实现净利润7632万元,比上年增长42.31%。每股收益达到0.52元。

  06年公司主营收入同比增长20.58%,其增长主要来自于健胃消食片和草珊瑚含片。几个主要产品的销售情况有喜有忧:江中牌健胃消食片销售收入同比增长17.52%,达到7.6亿元;复方草珊瑚含片销售收入同比增长46.21%,达到1.8亿元;亮嗓实现销售收入2439万元,同比下降23.40%。东风药业基本完成了销售计划,但由于品种和价格在市场中并没有优势,亏损金额达到2470万元,公司有可能择机剥离东风药业,但还没有确切的时间表。公司毛利率微幅下降,费用控制情况好于去年同期。江中药业拥有较为优秀的营销能力和管理团队,在咽喉和中药消食化积领域有较强的品牌知名度。公司的主要产品为OTC类中成药,在药品降价、打击商业贿赂的大背景下,经营风险相对较小。预计公司07年和08年的EPS分别为0.64元和0.75元,目前动态市盈率为32倍和27倍。估值基本合理,维持增持评级。(海通证券贺菊颖)

  众和股份:主营收入增长来自内生性

  公司06年全年实现主营收入35510万元,净利润5483万元,公司06年主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了15%、20%和32%。每股收益0.50元。

  主营收入的增长主要来自于内生性增长,主营利润增速略高于收入增速得益于公司良好的成本的控制能力。而报告期净利润快速增长的除了主营业绩的增长外,主要原因归功于投资收益和补贴收入的增加。公司07年业绩的增长除了内生性因素外,收购厦门华纶印染剩余60%股权将是公司重要的盈利增长点,08年公司募集资金项目将逐步产生效益。粗略估计公司07年和08年的每股收益分别为0.70元和0.91元。按08年30倍的估值水平的合理股价应在27.3元左右,给予增持评级。建议关注公司在收购整合业内企业方面的可能举措。(东方证券施红梅)

  海油工程:迎来产能高增长期

  海油工程06年实现每股收益0.94元,和此前预测一致,净利润同比增长27.7%,主营业务收入同比增长17%,公司06年完成的工作量较05年有明显增长,公司业绩维持高增长势头。

  青岛基地工程的顺利投产,使公司的产能扩张迈出一大步,青岛三期的逐步推进和深水铺管起重船、浅水铺管船进入设计和建造阶段,使得公司的硬件设施在08年迎来高速增长期。另外值得关注的是,公司在项目经理的人才培养这些软件环境上也取得了明显的进展。海工在完成传统的海上工程项目同时,积极向海外及中下游市场拓展业务,印尼SES项目和KODECO项目成功打开了海外市场,中下游项目的开发有望获得更多的盈利增长点。调整公司07年的EPS到1.21元,08年公司将迎来产能高增长期,产能释放和工程量的有效匹配将使公司业绩大幅上升,上调08年业绩至1.90元,目标价45元,维持买入投资评级。(中信证券殷孝东)

  华峰氨纶:强周期性难享高溢价

  06年公司实现主营业务收入7.63亿元、净利润5942万元,分别同比增长41.3%和18.7%,每股收益0.42元,分配预案为每10股现金红利1元并转增3股。公司还披露由于氨纶价格近期暴涨,07年一季度业绩可达06年全年的80-110%,上半年可达全年的150-200%。

  公司上市募集资金项目在06年全部完工,产能达到1.7万吨,实际产量可达2万吨,这是公司业绩增长的内在因素。而公司业绩增长最主要因素是由于06年底以来氨纶价格暴涨。由于2季度是氨纶行业最旺的季节,氨纶价格能够保持高位运行,并可能再次上涨,公司上半年业绩大幅增长问题不大。但对07年下半年,特别是08年氨纶价格持谨慎态度,下跌的可能性逐步增加。上半年氨纶价格难以下跌,3季度作为传统淡季,价格走势非常关键,如果3季度价格继续坚挺,则将相应调高07年业绩预期,如果3季度价格下跌,则08年公司实现预期的难度也将增大。而公司股价随着氨纶价格上涨同步上涨,由于氨纶是强周期行业,难以给予较高市盈率,目前股价已基本反应07年全年业绩,因此维持持有建议。(国金证券张斌)

  冀东水泥:把握华北地区重大机遇

  07年公司业绩的增长,主要是有两方面原因,一方面是水泥行业复苏及曹妃甸、滨海开发区对水泥需求启动使得水泥价格的继续上涨,另一方面就是水泥销量的继续增长,主要是预期内蒙古亿利一条2500t/d生产线在07年中期投产及06年8月投产的内蒙古武川一条5000t/d的生产线继续在07年贡献产量。

  目前来公司在华北地区的产能扩张快于预期,公司已完成在华北的三友公司、丰润的马头山及马蹄山地区分别新建一条4000t/d、一条4500t/d、一条4500t/d的前期筹备工作,预计这些生产线有望于08年中期左右投产,届时将新增水泥产能477万吨,以把握华北地区的重大机遇。预计公司07-08年的EPS分别为0.36元、0.48元,给予目标价位10元,继续维持推荐评级。(兴业证券王金祥)

  中牧股份:兽用生物制品发展空间值得看好

  中牧股份是我国兽用生物制品行业龙头,随着国家对动物防疫投入的增加,公司主业面临良好的发展机会。日前,公司出资750万元收购中国乡镇企业总公司所持有北京中农发药业16.8%股权,目的在于实现兽药业务的行业整合,从而实现扩大细分市场的占有率。同时,公司还出资3000万元对厦门金达威进行增资扩股,持股比例由29%提高至35.55%,行业人士认为,由于厦门金达主要生产和销售单项生素产品,是公司预混料生产主要原料供应商,因此参股行为将会有效降低公司原材料成本,并且金达正在筹划中小板上市,一旦准入将会给公司带来超额投资收益。增持厦门金达暂不能在短期内实现资本增值收益,因此,目前继续看好公司兽用生物制品的发展空间,预计公司07-08年EPS分别为0.45元和0.55元,给予增持投资评级。(申银万国)

  外运发展:具备相当竞争力的先行者

  作为国内从事国际航空快递及国内物流业务的先行者,外运发展具有相当的市场竞争力。公司现金资源丰富,06年开始投资方向主要集中在四个方面,分别是1、E速网络的建设(包括自建、收购、集团注入),国内快递政策环境悄然变化,对中外运有利,07年存在收购和与EMS合作双重惊喜的可能;2、物流基础设施的构建,如机场监管库(可一票通过)、机场货站等;3、组建中外合次货运航空公司;4、在保证资金安全的前提下进行一级市场投资。

  外运发展E速在推向市场短短的一年之中发展迅速,服务网点已从最初的25个迅速扩大到130个,基本覆盖了全国主要的二、三级城市,全年共完成业务39.75万票,在国内快递市场上具有了一定的影响力。国内、国际快递网络的扩张速度明显加快,未来几年公司国际、国内业务收入及盈利复合增速均超过30%。预计公司06-09年每股收益分别为0.36元、0.61元、0.55元、0.87元,对应市盈率分别为34.84倍、20.18倍、22.41倍、14.21倍,维持推荐投资评级。(国信证券唐建华)

  华东医药:07年利润增长仍能保持15

  %公司主要从事专科药品的生产和销售,特别是在中国器官移植药品领域建立了良好的市场地位。06年公司移植药品销售收入达到4.3亿元,同比增长10%(05年增长率达到15%),其中新赛斯平(环孢素A)的销量收入达到2.1亿元,百令胶囊为1.9亿元,而新产品赛可平(吗替麦考酚酸酯)为2700万元。预计07年移植药品的收入增长将超过10%。06年卡博平的销售增速为100%,销售额达到1.2亿元,而07年将达到1.6亿元。06年泮立苏销售收入达到9000万元,预计07年将实现销售收入1.2亿元。

  而在完成从分公司到事业部的结构调整之后,医药商业的盈利水平有很大的提升。06年的毛利率为6.58%,较05年同期6.08%提升了0.5个百分点,06实现毛利4000万元。预计07年利润的增长仍能保持在15%。值得注意的是,大股东中国远大集团在06年10月的股改中承诺,在未两年内将其子公司四川远大蜀阳药业(40%)、雷允上药业(70%)、武汉远大制药集团(70.98%)的股权注入上市公司。按05年的利润计算,这些资产将增加公司的净利润4400万元(每股盈利0.10元)。考虑到增发导致的股本摊薄,预计收购资产将使07年每股盈利从0.25元增加到0.30元。未考虑资产注入的因素,预测华东医药07年和08年每股收益分别为0.25元和0.31元,07年和08年动态市盈率分别为30.4和24.5倍。考虑公司未来的成长性和资产注入的情况,给予07年35倍定价,目标价为8.75元,首次给予增持评级。(东方证券徐军)

  深赤湾A:短期发展空间较为有限

  公司位于深圳西港区,港口装卸业务占主营业务收入90%以上。赤湾港区业务基本饱和,妈湾港区增长相对较快,但只有30%权益。公司中专箱比例较高,导致收入难以同比增长。就目前情况看,短期发展的空间较为有限。招商局国际是全球著名独立港口营运商,在大陆最具经济活力的三大经济区域有大量码头投资,05年大陆箱量占74%。招商局在深圳西部港口有大量投资,目前已开始进行西部港区整合,取得了蛇口、妈湾港区的绝对控制权,接下来就是着手对深赤湾进行整合。

  招商局国际和深赤湾都为上市公司,整合难度较大。按照区域分工进行整合是较好的选择,招商局通过吸收合并深赤湾回归也是一种不错的方式,其次就是私有化深赤湾或者按照货种分工。总体上判断,整合对现有A股股东影响是正面的。由于短期内,权益收费箱量的小幅增长,伴随着经营成本的逐步提高,决定了深赤湾在未来几年内业绩难有大的增长。据此,预计06-08年净利润分别同比增长6.05%、9.00%和7.02%,每股收益分别为0.96、1.05和1.12元。而考虑到公司的整合预期,给与07年25倍PE是较为保守的估值。给予半年内目标价26.25元,并维持增持建议。(中信建投钱宏伟)

  春兰股份:未来发展尚不明确

  在06年计提大笔坏账准备后,春兰股份得以轻装上阵,07年经营压力略有减轻,不排除仅凭目前空调业务就可实现扭亏的可能。但在春兰集团目前的经营状况下,如果要做大作强上市公司,集团仍需对上市公司大力扶持,并且,确实需要夯实净资产。如果能够通过引入战略投资者的方式注入资金与技术,可以更好地保证多元化能够良性发展,制造类业务能够扩大规模。由于公司05-06年连续亏损,且目前各方面情况尚不明确,基于谨慎态度,给予中性评级。(国泰君安王稹)

  九龙山:主业转型阶段性成功

  公司自05年以来对经营主业进行调整,将公司服装产业整体出售,集中精力开发九龙山项目,成功转型为旅游地产公司。公司获得九龙山区域内10.12平方公里15000亩土地20年开发权,目前已获得土地储备共计2518亩,已投资建设了高尔夫球场、马球场和游艇俱乐部等高档休闲设施,借以提升区域内房产项目的开发价值。公司规划在该区域内开发建设200万平方米的商品房,预计可实现收入约300亿元,每年可销售收入约3.75亿元。这将成为公司主要业绩来源。公司合理估值为13.08-15.09元,投资评级为买入。(中信证券赵雪芹)

  锡业股份:长期投资价值显著

  锡业股份目前已是世界最大的锡生产商。目前公司已探明锡金属储量56.9万吨,约占中国的1/3,世界的1/10,另外有铜57.5万吨、铅38.6万吨。公司06年产锡金属量5.4万吨,位居全球第一位,占全球产量的约15%;公司目前有锡材产能近2万吨,锡化工产能1.3万吨,已是中国最大的锡加工基地。

  公司从资源和规模扩张及完善产品结构两方面来提升公司的价值。无论是收购湖南郴州矿还是控股新加坡锡业都表明公司扩大规模增强行业话语权的用心;完善产品结构主要是指大力发展锡材和锡化工等深加工产品,产业链的完善将大大减弱原金属价格波动对公司经营的影响。在未考虑可转债本部矿山技改增产和定向增发铅冶炼项目、假设07、08、09年的国际期锡均价分别为14000、13000、13000美元的情况下,预测公司每股收益分别为1.158、1.397和1.55元。考虑锡行业的运行周期和产业链完善的行业龙头公司地位,给予20倍市盈率是合理的,按照07年业绩计算合理股价为23.16元,08年业绩计算合理股价为27.94元,09年为31元,在深加工产品打开市场后估值水平还应提升,出于对公司长期投资价值的看好,给予推荐评级。(银河证券周卓玮)

  中新药业:经营管理出现混乱景象

  近几年公司主营收入增长乏力,04年、05年分别为2116、2517百万,同比增长2.50%、18.97%;三项费用率高企,04、05年分别为932、1083百万,占主营收入比重44.04%、43.04%;营业利润同比明显下滑,04、05年分别为30、-1.8百万,同比下滑47.19%、106.15%;净利润主要由投资收益贡献,投资收益占净利润比重分别为93.99%、103.41%。其中,中美史克是公司重要的利润来源,中美史克05年净利润3.23亿,给中新贡献投资收益7782万,占中新净利润比重96.3%。

  06年业绩预亏存在多种原因:管理层变动、中美史克投资收益大幅下滑、主打产品销售不畅。公司是国有企业,06年11月公司高管大幅变动,董事长詹原竞退休、总经理姚培春辞职,副总经理及总工程师被解聘,目前郝非非任董事长、刘文伟任总经理,新管理层上台后倾向于充分暴露原来存在的问题,将业绩做实。这是06年度业绩下滑的原因之一。并且,由于销售人员调整及渠道窜货,为消化库存,速效救心丸06年4季度基本没卖,所以06年销售收入只有2.9亿元,同比大幅下滑31%,以毛利率不变预计,则06年速效救心丸毛利1.96亿元,即同比减少8400万元,而05年净利润8400万元,仅速效救心丸销售下滑即可使06年公司陷入亏损边缘。

  此外,由于06年外方更换中国区高管,且渠道出现窜货、各地产品价格混乱,中美史克业绩大幅下滑,06年上半年贡献投资收益2764万元,同比下滑16%,06年下半年进一步下滑,06年总共贡献投资收益3800万元,与05年相比减少3680万元。按上述粗略计算,如果其他情况与05年持平的话,06年净利润为-3680万元,即EPS为-0.10元。当然,由于公司三项费用05年高达10.8亿,06年3季报为6.75亿元,EPS对三项费用率很敏感,给业绩预测带来不确定性。公司07年存在不确定性,目前给予中性评级,但建议关注其资产注入可能。(国泰君安易镜明)

  川投能源:股价已在合理区间

  公司经过近几年不断地剥离非电力资产后,目前发电已基本成为其主业,但相对于其它发电公司,公司发电装机容量还比较小,公司未来发展仍有赖于控股大股东的支持。截至06年底,川投集团有发电总装机容量1137万千瓦(包括在建容量),权益装机628万千瓦(包括在建容量),其权益装机容量是公司权益装机容量的14倍之多。作为川投集团控股的唯一上市公司,公司未来的发展空间非常巨大。预计到2010年公司可控权益装机容量将达到100--150万千瓦左右,发电装机规模年均增长率高达60%以上。

  07年3月14日,公司董事会通过定向增发1.6亿股股份提案,募集资金用于收购川投集团拥有的田湾河梯级电站60%股权,按目前四川水电的经营状况,预计公司完成定向增发后,07-09年每股收益为0.12元、0.17元和0.60元。鉴于公司基本面将发生重大变化,以及良好的可持续发展能力,07年公司目标价在7.37元-9.36元。不过,由于公告前一个月内公司二级市场价格上涨50%以上,因此给予持有评级。(广发证券谢军)

  中联重科:资产注入问题迟早会解决

  最近,公司股价跌幅较大,但和基本面并无关系。中联重科07年前2个月销售势头很好,预计07年1季度其业绩超过市场预期的可能性较大。其混凝土设备及起重设备的产品线结构使公司抵御风险的能力较强。此外,中联重科和母公司依然有一部分涉及零部件的关联交易,预计迟早这一问题将得到解决。也即,母公司将该部分零部件资产注入上市公司。这一资产注入从逻辑上有较大可能性的。(不过该部分资产并不是很大,对上市公司的业绩不会产生重大影响,更多的是公司治理结构和资产完整方面的利好因素)。按最新的业绩预测,目前股价在按照07年业绩的16.8倍进行交易,估值较低,维持中性评级。(中金公司罗晓春)

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