天康生物2006年实现主营收入4.2亿元,同比增长13.23%;净利润3818万,同比增长38.98%,折合EPS为0.60元,符合我们前期对公司的预测。
2006年公司依旧保持其饲料和兽药共同发展,兽药由于其较高毛利逐渐成为利润的主要来源。
饲料业务:
我们预计,随着06年8月和12月武威和乌鲁木齐项目的投产,公司饲料业务从原先的年产15万吨增加到近30万吨,并在07年充分释放。
另一方面,公司的募资项目全部投资于饲料及其添加剂,投产时间分别为07年和08年,这部分的产能增加保证了08、09年时饲料业务收入有相应增加。
兽药业务:
公司兽药业务的发展基本来自于06年2月GMP车间的全部投产,目前公司兽药年生产能力40亿毫升,其中售价较高的W疫苗(口蹄疫疫苗)12亿毫升。
随着公司W疫苗的产能释放,公司的产品也不单单局限于新疆和西部,作为农业部五家W疫苗授权生产企业之一,目前天康在牛羊W疫苗市场占有率已达16%,整个W疫苗市场占有率在5%左右。
由于天康生物所处新疆和西部的关系,过去一直专著于牛羊W疫苗的生产研制,而在整个W疫苗市场中,牛羊W疫苗只有13亿毫升的市场规模,猪W疫苗市场容量达28亿毫升,公司目前也开始着手开发猪W疫苗,以丰富公司的W疫苗品种。
我们认为,在目前W疫苗由统一调拨到地方招标的市场化过程中,公司的产能增加和产品丰富无疑有益于销量的提升,而兽药业务的高盈利性使其将成为未来公司收入的主要来源。
盈利预测:
我们认为随着公司饲料和兽药业务在未来几年内仍将保持较快增长,我们预测公司07、08和09年的EPS分别为0.78元、0.91年和1.09元,对应的市盈率水平分别为31倍、26倍和22倍,鉴于公司较快的利润增长和区域龙头地位,我们看好公司近几年的发展,给予“优势-1”的投资评级。
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