旅游行业：景点门票限价令出台 增持5只股

　　投资要点：

　　近日，初步编制完成的“中国国家级旅游卫星帐户”帐户表数据显示，2004年中国旅游业实现的增加值达到6472亿元，占当年国内生产总值（GDP）的4.05％。这是我国首次按照国际统一的标准与框架，对旅游经济进行的全面衡量。

　　07年春节黄金周游客人数及收入创新高，且增速均创2001年来新高。从上市公司相关的景区游客量来看，也表现出了良好的增长。

　　66家通过国家5A级景区试点验收单位进行公示，主要上市公司景区均榜上有名，5A级景区称号的获得将有利于其与其他众多的4A级景区进行差异化竞争。

　　发改委规定景点门票涨价幅度，首先这对于有较强提价预期的公司会有提价幅度上的限制，如峨眉山。其次，从长远来看，有益于帮助景区从简单的门票经济向创新经营、提高景区服务附加值转型，降低公司对门票的依赖性。第三，减缓门票涨价幅度将更有利于游客量的增长。

　　公司动态：中青旅：乌镇西栅景区新春正式开放，游客反响良好。丽江旅游：年报基本复合预期，维持增持。黄山旅游：春节黄金周游客同比增加77％，徽杭高速通车显成效。峨眉山：年报显示三项费用侵蚀净利润，维持中性评级。世博股份（002059）：项目进展低于预期，下调评级至“中性”。

　　1.我国首次“旅游卫星帐户”显示：旅游业占国民经济的份额超过4％

　　近日，初步编制完成的“中国国家级旅游卫星帐户”帐户表数据显示，2004年中国旅游业实现的增加值达到6472亿元，占当年国内生产总值（GDP）的4.05％。

　　这是我国首次按照国际统一的标准与框架，对旅游经济进行的全面衡量。

　　据悉，此次“中国国家级旅游卫星账户”是由国家统计局和国家旅游局有关专家组成的研究小组，以联合国统计委员会批准的《旅游附属账户：建议的方法框架》为基本原则，利用2004年全国第一次经济普查和国民经济核算的相关资料编制而成的。

　　我们了解到，旅游卫星账户是由世界旅游组织（WTO）、欧盟统计委员会（EUROSTAT）

　　和经济合作发展组织（OECD）合作开发的一种新的国际旅游统计标准、统计工具，于2000年3月得到了联合国（UN）的正式批准。迄今为止，已有60多个国家和地区开发和正在开发旅游卫星账户。

　　我们认为，首先，旅游卫星帐户是一个新的统计工具，旨在帮助各国依照一个共同的核算框架来测量旅游以及相关商品和服务，从而可以将旅游业与其他传统产业作一个可信的比较，并进一步对国家、地区之间的旅游经济活动进行比较，其全面的数据库功能将为政府制定旅游产业政策提供依据。其次，由于其可以核算出旅游业增加值，与具有“增加值”内含的GDP核算基础一致，因此按照旅游业增加值占GDP比重应能较真实反映旅游业占国民经济的比重与地位。第三，04年旅游业增加值占GDP4.05％充分说明了旅游业在国民经济中已占重要地位，进一步支持了我们看好行业前景的观点。

　　2.春节黄金周效应继续扩大，游客、收入规模再创新高

　　2月26日，全国假日办公布07年春节黄金周统计数据，今年春节黄金周期间，全国共接待游客9220万人次，比上年春节黄金周增长17.7%；实现旅游收入438亿元，比上年同期增长19.0%。在春节黄金周期间实现的438亿元旅游收入中，民航客运收入30.1亿元；铁路客运收入19.2亿元。39个重点旅游城市实现旅游收入201亿元，其他旅游城市和景区实现旅游收入188亿元。

　　数据表明：1)从绝对数看，07年春节黄金周旅游收入和游客规模均创历年春节黄金周之最。2)从增速来看，旅游收入与游客人数的增速也创下了2001年以来的新高，显示了黄金周效应的进一步扩大。

　　从上市公司相关的景区游客量来看，也表现出了良好的增长：

　　三亚南山景区：入园游客同比增长62％

　　据统计，春节黄金周期间，海南三亚南山文化旅游区入园量达到12.2万人次，平均每天入园游客达1.73万人次，同比增长62％，其中散客人数突破6万。这主要得益于南山景区在春节期间举办了新春庙会系列民俗活动，据了解，南山新春庙会已成为海南旅游的重要节庆活动之一。

　　南山景区在经历了06年的低潮后，可谓在07年来了一个“开门红”，而首旅股份凭借持有南山景区73.81％的股权，07年的投资收益将有望提高。

　　峨眉山景区：游客接待同比增长12.9％

　　根据峨眉山网站数据，黄金周期间景区接待游客20.41万人次，同比增长12.88%，门票收入582.58万元，同比增长23.87%，呈现出质与量同步增长的态势。

　　黄山风景区：游客量同比增加77.53％

　　2007年春节黄金周，黄山风景区共接待游客66943人，同比增幅达77.53%。黄山景区春节黄金周期间旅游形势出现高峰期长、客流集中、自驾车多、境内游客多等特点。

　　3. 66家通过国家5A级景区试点验收单位进行公示，主要上市公司景区均榜上有名

　　从国家旅游局网站获悉：经全国旅游景区质量等级评定委员会委派的评定小组现场验收，全国旅游景区质量等级评定委员会审核批准，共66家试点景区达到5A级景区质量等级标准要求，进入公示阶段，公示期为7天(2007年3月7日至13日)。公示期结束后，将被授予5A级旅游景区称号。

　　5A级旅游景区是目前我国景区级别划分的最高等级标准。它在旅游交通、游览、旅游安全等12个方面对景区提出了严格要求，并规定只有被公告为4A级旅游景区1年以上的方可申报5A级旅游景区。另外，5A景区的评定还有多条硬性标准，比如旅游景区的年接待海内外旅游人数须达60万人次以上，其中海外游客5万人次以上等。

　　在66家景区里，主要旅游上市公司都有所涉及，正如我们在《2007年年度策略策略报告》中的观点，即随着旅游产业在各地方经济中的地位提升后，景区之间也存在一定的竞争关系。我国自2001年首次评选4A级景区至今已评定4A级景区753处，且每年还会增加。因此，对于拥有优质自然资源景区的上市公司来说，如能获得我国首批5A级景区的称号，将扩大其海内外知名度与影响力，从而有利于其与其他众多的4A级景区进行差异化竞争，最终带来景区客流量的增加与公司效益的增加。

　　4.发改委旅游景点限价令出台：对门票涨价幅度及频率有明确限定

　　发改委07年2月2日发布了《国家发展改革委关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》，通知规定：对实行政府定价和政府指导价管理的门票价格，同一门票价格上调频率不得低于3年。门票价格的调整幅度，如100元（含100元）至200元的（不含200元），一次提价幅度不得超过原票价的25%。

　　比照2005年4月发布的《国家发展改革委关于进一步规范游览参观点门票价格管理工作的通知》，我们可以看出，此次规定主要有以下变化：

　　我们认为，首先，此次发改委规定的确比前一次更强调了景点公益性的特点，并且明确规定了提价的幅度，这对于有较强提价预期的公司会有提价幅度上的限制，如峨眉山。其次，从长远来看，有益于帮助景区从简单的门票经济向创新经营、提高景区服务附加值转型，降低公司对门票的依赖性，从而有利于旅游业的发展。第三，减缓门票涨价幅度将更有利于游客量的增长。

　　作者：陈锡伟 国泰君安