年报点评：华峰氨纶(002064)

　　06 年公司实现主营收入7.63 亿元、主营利润1.29亿元、净利润5942万元，分别同比提高41.28%、29.15%、18.66%。EPS0.42元略高于我们前期预测的0.39元，ROE7.5％。

　　分配预案为10 股派1 元转增3 股。

　　募集资金项目的陆续投产是公司业绩增长来源但全年毛利率同比下降1.59个百分点，原因有二：06年下半年尽管氨纶价格快速回升但因为年初氨纶价格跌至历史最低价，40D 仅有4.1万元，拖累全年平均价只有4.85万元/吨，同比下降4.15%；另外，主要原料PTMEG、MDI价格同比有不同幅度下降，造成原料成本下降2.76%但幅度小于收入下降幅度。

　　受国外需求年底放量增加、国内需求稳定的影响，06年底至今短短三个月的时间里，氨纶价格从平稳回升到突然急涨，上涨幅度52％，目前价格维持在9万左右（40D）。公司已经发布公告预计一季度净利润可以接近06年全年而上半年净利润将是06 年的150％－200％。

　　我们认为：氨纶价格上涨与国外产能减少、国内需求提高、供给基本平稳有关；对07年全年全国大致2万吨的增量基本可以消化，全年价格可以维持在8 万元上下，将高于06年平均价65％；原料方面，MDI国内供应比较充足，大幅上涨的空间较小而PTMEG已经在相对高位维持了相当长的时间，未来走势也将以平稳为主。

　　公司募集资金项目07 年全面见效，毛利率和产能的共同作用将使公司07年业绩大幅增长；从目前了解到的全国投资情况分析，预计08年氨纶新增产能比较有限，氨纶价格的大幅下滑可能性不大，而公司计划新建的两个高附加值项目即1万吨纳米改性和1万吨经编专用氨纶丝项目的建成投产，将在08年进一步提高公司的盈利水平。

　　再次提高业绩预测：以税后产品平均价6.8 万元和22000 吨产能全部释放计算，07、08 年EPS 由原来的1.57元和1.78元提高到2.11 元、3.11 元（按照原有股本计算），动态市盈率15.6倍、10.6倍。以公司在行业中的规模和技术优势，给予合理20 倍市盈率，6 个月目标价42.22 元。（信息来源：国泰君安）