年报点评：山东高速(600350)

　　2006年，公司实现主营收入25.17亿元，同比下降3.79%；主营利润14.98亿元，同比增长27.45%；净利润8.98亿元，同比增长30.92%，完成公司股06年业绩增长25%以上的股改承诺；实现每股收益0.267元，与我们预期的0.269元基本一致。

　　石油制品销售收入下降。2006年，子公司（山东润元）停止供应京福高速沿线加油站石油制品，业务量减少，致使公司石油制品销售收入比去年同期减少34.56%，成为公司主营收入减少主要原因。

　　计重收费对公司06年通行费收入增长产生负面影响，但该负面影响正在逐步减轻。2006年，公司路桥通行费收入同比增长5.56%，远低于历史增长速度。主要原因在于，山东省高速公路与普通公路没有同步实施计重收费，导致大部分超载的货车流量被地方公路分流。不过，随着交通主管部门对超载整治力度的加大，济青高速四季度车流量逐步开始了恢复性增长。我们认为，随着超载治理力度进一步加大和普通公路计重收费预计在2007年实行，计重收费的正面效应将逐步体现，公司通行费收入将重新回到快速增长轨道。

　　公路收费业务成本大幅下降，是业绩增长主因。受益于济青高速公路路面维修工程完成工作量较去年同期减少，报告期内，公司公路收费业务成本同比下降25.26%，成为公司业绩增长的主要原因。我们认为，受公司路桥资产直线折旧方法影响，07年后，公司相关业务成本将处在一个较低的水平，成为公司业绩不断增长的重要保障。

　　区域经济的快速增长、路网效应的进一步释放、超限超载治理、普通公路可能实施的计重收费、莱芜高速2007年建成通车、两税合并、济德高速收购预期等因素，将推动公司业绩持续稳健增长。

　　估值与投资建议。我们预测，公司07、08年每股收益分别为0.33元、0.37元，动态PE值分别为19.22倍、17.01倍。考虑到公司资产的优质性、未来业绩的成长性、以及潜在的资产收购预期，我们维持对公司的增持评级。（信息来源：天相投顾）