“2007年,中国银行法定存款准备金率还将上调两次,每次50基点,至年底升到11%。贷款与存款利率均将上调两次,每次27基点,到年底前1年期贷款利率将达6.66%,1年期存款利率将达到3.06%。
摩根大通中国证券市场部董事总经理李晶(JingUlrich)认为,两会之后中国会有新的政策出台,某些紧缩政策将会直接影响到A股市场流动性,导致二季度的A股市场延续波动格局。
显然,面对PE超过30倍的A股市场,连续加息的预测将进一步影响A股市场短期波动。但摩根大通仍对A股市场的长期趋势保持乐观态度。
据分析,只要银行法定存款准备金率上调百分之零点五,就会有相当于200亿美元的流动性收回。至于投资者关心的政府何时会采取加息政策,李晶表示这取决于3月份的CPI数据。
她认为,中国政府能容忍的CPI指标的上限是3%。“由于2月是春节,消费势头旺,因此一般会撇开2月CPI数据而关注3月数据。假设4月上旬公布的3月CPI数字超过3%,则中国政府很可能在4月下旬启动加息政策,包括存款与贷款利息。”
对于中国A股市场的看法,摩根大通则表示积极态度,“上市公司盈利不断提高与生产力快速增长是最近中国股市连续创下新高的基础,2007年中国经济前景乐观,预测今年增长率将达到10%;实行管理层激励政策与优质企业重返内地上市将使得A股市场更为稳定,但过高PE值仍预示A股将面临短期调整。”
摩根大通估计,“银行类上市公司的所得税率每下调1%,银行的公允值将上升约3%,而营业税每下调1%,银行的公允值将上升7%。”
尽管有如此重大的税制改革的利好,摩根大通仍认为前期过高的涨幅已消化了这一利好政策,银行股同样面临因估值较高而存在的潜在调整风险。
至于A股市场与全球市场的关联度,摩根大通认为其内在关联度较小,在较长时期内A股相对H股的溢价将存在。
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