加息作用有多大 年内有无再次加息空间众说纷纭

　　在全国两会 闭幕翌日即17日晚间，中国人民银行宣布，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 。金融机构一年期存款基准利率上调0．27个百分点，由现行的2．52％提高到2．79％；一年期贷款基准利率上调0．27个百分点，由现行的6．12％提高到6．39％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　这是央行自2007年以来在连续两次上调存款准备金率后，首次上调银行基准利率。

　　在过去的八个月中，央行已五次选择使用上调准备金率来回收流动性，抑制经济过热。但2月份的宏观经济数据显示，这种温和的货币政策工具并未有效控制住这辆马力十足的中国经济列车。

　　国家统计局3月13日出炉的数据显示，2月份我国居民消费者物价指数（CPI）同比上涨2．7％，增速快于1月的2．2％，略低于2006年12月的2．8％。至此，我国居民消费价格总水平已连续3个月保持在2％的平台上。而今年全年调控目标为居民消费价格涨幅在3％以内。这个消费价格升幅意味着1年期存款实际税后利率明显为负值，在很大程度上增加了央行加息的压力。

　　央行12日公布的数据显示，2月份人民币贷款增加4138亿元，金融机构人民币各项贷款余额23．5万亿元，同比增长17．2％。前两个月合计新增信贷规模已高达9814亿元，相比2006年同期高出2665亿元。

　　值得注意的是，1－2月新增贷款数额不小，两个月的贷款总额已经达到9800多亿元人民币，这一数据逼近去年全年水平的一半。因此，加息不仅是考虑抑制通胀，更要抑制过快的贷款增速。

　　此外，由高额顺差导致的外汇占款将恶化当前的流动性过剩，加大了央行的调控压力。尤其引人注意的是，2月份贸易顺差达237．57亿美元，仅次于去年10月创下的238．3亿美元纪录，为去年同期的9．7倍。

　　面对上述经济数据，中国人民银行行长周小川在出席两会时也表示这一增速“有点快”。

　　记者今天在CQF全球公开课上就央行加息一事，采访了国务院发展研究中心金融研究所长夏斌(夏斌新闻,夏斌说吧)。

　　他告诉记者，从近两月累计的投资贷款的增长速度看，央行采取调控具有其必要性，但他认为加息对解决当前流动性过剩的问题，效果远不如提高存款准备金。

　　夏斌说，现在加存款利率，老百姓仍不会把股市上的钱转移到固定存款上，如果加贷款利率，大企业的资金有着其他来源，影响不大，就中小型企业而言，银行贷款利率浮动幅度已经放开，加息的作用也很有限。而且目前银行存贷款利差大，贷款利率增加过高，会增加银行贷款的积极性，容易助长银行贷款。相关数据显示，今年2月约增加了贷款138亿。

　　而关于解决外贸顺差问题，并不仅仅是加息就可以解决的，小幅加息意义不大。夏指出，外汇储备居高不下，人民币供应压力大，央行操作对冲的压力越来越大，才是目前面临的主要问题。

　　夏斌认为，提高存款准备金，吸纳老百姓手中的人民币，同时外汇投资管理公司尽快使用外汇等措施需要尽快跟上，才能有效解决这一问题，政府不应该拖延时间，以免延误时机。

　　而对于加息对股市的影响，夏斌认为，对于中国的股市，央行一定要控制好货币供应 量，按照国民经济增长的正常速度，控制流动性。其次，外管局应控制热钱，阻止违法违规的外资流入。

　　夏斌表示，股市现在发展良好，制度也在健全，政府不会简单行政干预行情，管好金融国门，股市就不会出大事，应该让股市在市场波动中正常发展。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭也表示，加息完全在意料之中。如果信贷扩张、通胀压力不改，央行下半年可能还有一次同等幅度的加息。

　　对于央行未来货币政策走向，摩根大通此前曾发布报告指出，央行可能在未来六个月中打出组合拳，包括连续两次加息、再提存款准备金率以及加快人民币升值步伐。

　　不过，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示，加息体现了央行货币政策工具选择上的多样化，除了票据、准备金率、窗口指导等手段，加息也纳入央行综合考虑的范围。

　　但他认为，央行继续加息的空间已经不大。从全球环境看，经济龙头美国目前有进入降息周期的可能。就国内看，央行加息要综合考虑消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）、GDP缩减指数及商业银行经营情况等四大因素。从目前看，CPI增长较快，但PPI的增长较缓，且前两月信贷增长过快很大程度也因为商业银行有“早放贷早收益”的传统，信贷增长可望逐渐回落。对股市影响有待观察。

　　此外，央行本次加息有可能增加人民币升值的压力。中国社会科学院金融所银行研究室副主任曾刚分析说，本次加息将缩小中美之间的利差，从而降低国际游资进入中国进行投资和投机活动的成本，可能吸引更多的国际资金进入中国，加大人民币升值的压力。他预计美国有可能在下半年降息，届时中美之间的利差将进一步缩小，人民币升值的压力可能更大。因此他认为央行不宜频繁加息。