投资要点：06年公司全年实现收入9.95亿元，同比增长29.05%；实现净利润825万元，相对05年全年利润仍有较大比例的提高。公司总共产销水泥467.36万吨，同比增长16.44%；价格方面，粗略框算公司水泥及熟料的综合平均售价为213元，去年同期为192元，同比增收8,000万元左右，但06年公司的毛利率同比基本持平，这当中煤电成本上升大约有3,000万的抵消因素。
06年4月公司收购了当地最主要的竞争对手大通河水泥股权后，产能规模达到了680万吨，在甘青藏区域内优势龙头地位更加明显，但由于股权过户手续没有办好，公司不能并表，在公司06年的经营业绩中没有得到体现。公司被国家发改委、人民银行和国土资源部确定为国家重点支持的12家“全国性大型水泥企业”，在项目核准、土地审批和信贷投放方面将得到更多的支持，公司正处于快速发展的良好机遇。07年公司陇南2000T/D生产线和青海2500T/D项目于年内动工，两个项目完成后公司的产能将达到800万吨。同时公司对寿鹿山水泥80万吨和青海水泥100万吨的产能收购也将积极稳妥地进行，未来几年内公司的产能将呈持续快速增长阶段。公司定向增发1.5亿股，募集4.8亿的融资计划正在实施，完成后将收购公司盈利能力最强的天水和平凉另一半的少数股东股权。我们维持去年调研报告中的业绩预测，07-08年公司的EPS分别为0.23和0.30元，按照增发1.5亿股摊薄后为0.16和0.21元，给予短期中性，长期买入的评级。
? 风险提示：在国家宏观调控与固定资产投资政策收紧时，可能影响水泥市场的销量，从而影响公司的盈利预测。
作者：2007-03-19 朱亦农
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