嘉实基金李燕:本次升息市场反应可能会较为振荡

　　嘉实基金(嘉实基金新闻,嘉实基金说吧)宏观分析师李燕：

　　中国人民银行于3月17日宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率 ，完全符合我们的预期。我们在之前的研究报告中明确指出，由于预计CPI 、货币、信贷增速上涨，固定资产投资 增速亦保持高位，央行等待当月宏观数据发布之后，早则将于3月中下旬迟则将于4月中下旬会上调利率。

　　中国人民银行的通知规定，从2007年3月18日起，金融机构一年期存、贷款基准利率分别上调0.27个百分点，分别由现行的2.52%提高到2.79%、6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，一年期以及上均上调27个基点。与本次明显不同的是，去年8月19日上调存贷款利率时，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。由于支持固定资产投资的主要是中长期贷款，本次中长期贷款并未多调，是否隐含着央行并不特别担心未来固定资产投资增速会高速上涨，尤其是目前的固定资产投资数据显示，1-2月固定资产投资增速为23.4%，与去年相比，仍呈缓步下滑态势，也是近四年来较低的水平。

　　人行如此解释本次上调存贷率利率的意义：“有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于金融体系稳健运行；有利于经济平衡增长和结构优化，促进国民经济又好又快的发展。”

　　我们判断，本次升息更多的是针对贷款和CPI增速的明显上升；同时，由于在过于的2个月中连续两次上调法定存款准备金率，商业银行备付金率可能有明显下降，也需要换用新的货币政策手段。

　　本次上调利率基本在市场预期之中，市场应有一定的承受能力；虽然从去年4月、8月两次上调利率的市场反映看，股票市场指数均是低开高走，但本次升息由于市场点位已很高、心态又不是很稳，市场反应可能会较为振荡。对于债券市场而，负面影响会更直接。

　　本次上调利率之后，中美利差迅速收窄，人民币面临更大的升值压力，这将部分对冲本次升息对证券市场的负面影响。