青岛啤酒:07年仍将面临成本上升压力 “中性”

　　青岛啤酒（600600）预计成本压力减小会使公司06年毛利率同比回升近1个百分点，由此带动当年盈利较快增长。预计06年全年公司啤酒销量可达454万千升，同比增长11%，其中主品牌仍将保持20%左右销售增长，令销售收入增长快于啤酒销量；全年公司将实现净利润3.9亿元，同比增长28%。

　　由于啤麦采购按07年上下半年用量分两次滚动进行，因此预计07年下半年啤麦采购成本同比会有40%以上增幅，由此将会影响到公司本年度毛利率持续回升的前景。考虑到公司07年销量增长目标仍将稳定在12%左右，而固定资产减值计提的回落幅度有限，因此公司07年盈利同比增长幅度预计将与销售收入基本保持一致。

　　中金公司分析师袁霏阳预计，06-08年每股收益分别为0.29、0.34、0.42元，由于公司股价已在过去三个月内累计大幅上涨60%，令当初颇具相对吸引力的短期估值水平重又失去光环，尽管已随市场流动性的增强而将公司DCF估值模型中的风险溢价率水平大幅调低至5%的水平，由此下调公司投资评级至中性。