六家机构本周投资策略

　　申银万国：期货管理条例、加息后还有什么

　　上周末市场预期中的期货管理条例和加息政策出台，我们认为单就这两个事件而言，对市场有一定偏空的影响，但程度有限。

　　我们对市场的担心是，这可能是政策靴子落下的开始。

在“两会 ”结束以后，各个部委都将陆续出台政策，来响应“两会”精神。证监会推出了股指期货管理条例，央行实施加息，接着会是谁呢？

　　商务部可能出台政策试图缓解巨额贸易顺差，包括进一步降低部分商品出口退税率，甚至禁止部分商品出口；

　　建设部可能出台更详细的细则，来落实“30/90”，推动廉租房建设，甚至会选择部分城市进行物业税的试点；

　　国家外汇投资管理公司———“联汇”公司将成立，向央行或者商业银行发行巨额人民币 债券，再购买国家外汇，投资海外。

　　在估值压力、国内市场投资者心态不稳、全球金融环境动荡的背景下，投资者又将面临政策预期的紊乱。

　　静态估计，在股权成本上升10个BP、当期净利润下降2％基础上，对指数的负面影响在4％左右，直接影响幅度有限。

　　但我们认为升息后政策预期不确定性上升，可能带来投资者风险补偿要求的提高，从而带动隐含风险溢价的上升。在隐含风险溢价回归到平均值下1倍标准差附近，指数将向下调整16％左右。

　　让我们把目光投向业绩和政策：

　　1，投资者对市场波动和行业选择都出现犹豫。机构投资者在担忧估值和业绩问题的同时，个人投资者积极入场带来大量资金，为投资者继续看好市场似乎提供了唯一支撑。在关注大型国企资产重组的同时，我们建议投资者把目光投向业绩分析和政策效应。

　　2，业绩方面，我们注意到一些隐忧。截至本周一，327家公司公布年报，净利润增长74%；但是其中优质公司（以申万重点公司中已公布年报的73家公司为例），净利润增幅只有24%，低于我们预期3个百分点，机构投资者持有的股票业绩可能略低于预期。

　　3，政策方面，加息、股指期货管理条例、联汇公司成立，都可能在近期出台。加息———收紧资金，抑制信贷和投资，但是在投资者预期内；股指期货———可能会少量分流资金，略微加重投资者对估值的担忧，但整体影响并不显著；联汇公司———最关键的因素还是它将向谁发行巨额人民币债券。如果向商业银行发行，其资金收紧效应将非常显著。如果向央行发行，其影响效应需要进一步评判。

　　4，我们仍然认为市场存在向下调整压力，尽管幅度并不显著。毕竟，新募集和持续营销的基金，以及等待募集的基金都将成为市场的稳定器。

　　故我们对短期市场较为谨慎。预计未来一个月，A股市场将缓慢下跌，上证指数下滑到约2500点附近。

　　中信证券：影响近期市场的三大因素

　　加息、《期货交易管理条例》、周边市场三大因素分析：一，由于市场处于相对高位，估值并不便宜，因此本次加息会对市场走势形成短期压力；二，《期货交易管理条例》的出台为股指期货的推出奠定了法律基础，从未来股指期货可能的操作逻辑来分析，该条例也会对当前市场形成压力；三，A股市场与周边市场联动性加强是受其背后的经济联动性推动，若美国经济发生恶化，会导致我国出口贸易下降，从而影响中国经济发展，影响上市公司利润，当前美国经济下滑的担忧仍在。因此，我们认为短期市场会展开震荡下跌走势，但依旧看好中长期走势，因为改善上市公司业绩的因素仍旧存在（比如资产注入），建议耐心持有优质股。

　　市场运行特征：上周A股市场净流入资金386亿元，基本与前周持平。除有色金属、钢铁和金融以外，绝大部分行业都呈现资金净流入态势，其中电子元器件、机械设备、轻工制造、建筑建材、化工板块的相对资金净流入量最为强势；煤炭、信息设备板块较前周出现较大反弹；房地产、有色金属板块的资金净流入较前周发生了较大缩减；金融、钢铁板块的资金流入情况仍不乐观。此外，小盘股及亏损股表现强劲，大盘股和低价股跌幅居前。

　　小非统计：本周涉及到占比5%以下的小额非流通股（即“小非”）解禁共12家，共计解禁流通股份78402.8万股，平均占已流通股份比例为22.84%。以上小非解禁规模以3月16日收盘价合计市值为672425.9万元，总体来看本周小非解禁规模比上周较小。

　　新股申购：本周进入申购程序的新股包括天邦股份（002124）、湘潭电化（002125）和金陵股份（601007），其中前两者在中小板上市。本周三只新股申购资金无法重复使用，建议重点申购金陵股份（601007），其次湘潭电化（002125）。

　　技术看盘：上证指数上周维持小幅震荡走势，成交量较前周略有放大。从日线图来看，收于10、20日均线之上，但受5日均线压制，领先指标CCI延续上行趋势，MACD指标走势不明显；从周线图来看，上证指数收于5、10周均线之上，然领先指标CCI仍延续下行走势，偏离20、30周均线较远也意味着5、10周均线支撑并不强烈。因此，结合日线与周线两者走势来看，短期信号不明显，后市有待震荡整固，短期支撑位2853点，阻力位3050点。

　　市场展望：市场温和并略显疲弱的走势已经持续近三周，“2·27”急促调整以来投资者心态明显趋于谨慎，消息层面上两会各项预期中的利好落实未能显著刺激市场，加息、股指期货等信息会较明显打击投资情绪。外围市场涨跌不一，波动幅度也较大，对A股市场带来的心理震动大于实体经济的联系。展望本周，税率调整等状况可能有所落实将在中长期利好A股市场，短期加息及股指期货即将推出会带来一定的负面效应，绩优股的年报公布情况能够对冲一部分消极反应，我们继续维持中期看好的观点。

　　招商证券：浮嚣终将归于平静

　　市场趋势：浮嚣终将归于平静。新投资者蜂拥入市、题材股投机大行其道、对利空缺乏足够的敏感，市场“浮嚣”之状日益呈现。“欲立或先破”，在目前如此浮嚣的市场环境中希望直接突破3000点，我们认为基本上不太可能。唯有经过充分的回调、在较长时期的平静时期中完成应有的底部构造阶段后，下半年行情才有牢固的基础。短期而言，市场将选择阻力最小的方向前进，逐渐加强的宏观调控压力、股指期货推出前的做空效应预演、持续加大的IPO与限售股解禁规模，使我们相信下一阶段市场的演变趋势应是：浮嚣之后归于平静、平静之中再酝波澜。

　　投资机会：1、我们建议关注中信证券（证券交易量激增与行业集中度提高推动公司经纪业务、大蓝筹回归与登陆A股市场推动投行业务、充裕的资本金与长期牛市 背景推动自营业务持续高速增长，研发实力确保公司稳居国内证券行业龙头地位）、宝钛股份、苏泊尔、ST中燕、大杨创世等。

　　方正证券：延续震荡上行趋势

　　近期政策面变动较大，例如《期货交易管理条例》的颁布，一度引发市场对于股指期货推出的担心，而上周末央行终于公布加息，一只靴子落了地。我们认为目前国内利率水平与国际市场相比，依然处于较低水平。加息对于金融股的正面影响反而会成为推动股指上行的一个动力，预计股指本周将再度对3000点发起冲击。

　　考虑到加息对于保险、银行业的正面影响，预计本周市场有望延续震荡上行趋势。在震荡市场中，把握市场热点将成为投资获胜的关键，以下板块本周值得重点关注：

　　受加息利好影响，保险业成为最大的受惠领域，其中新近上市的中国平安目前二级市场定价较为合理，值得重点关注。

　　随着2008年奥运会期逐步临近，近期市场奥运板块开始整体走强，其中北京巴士、首旅股份等具有实质性利好的奥运龙头品种是关注的焦点。

　　股指期货推出的中期预期，加上短期进入分红期，封闭式基金目前是中短相宜的投资品种，而由于受TD招标消息影响，3G板块也有望成为近期市场的短线热点。

　　天相投顾：不确定性因素缓解

　　我们把近期大盘的调整理解为基金重仓股的调整。在基金仓位结构调整完备、新基金资金到位情况下，受需求推动，基金重仓股有再度走强的动力。同时股指期货将会刺激对一些优质指标股的需求，我们对于大盘的态度仍然偏向乐观。

　　在投资策略方面，在大盘高位调整阶段，各种低价股和题材股表现活跃，股价在短期内都出现了较高涨幅。在大盘受到加息等因素影响后，风险敏感度将会有一定程度的上升，此类个股有一定压力。另一方面，经过近两个月的调整后，一些基金重仓股大幅下跌空间有限，需求同时还在增加，因此我们建议重新关注此类优势企业股。本周首次加入山东高速，给予“增持”评级。盈利预测方面，上调了福田汽车和华胜天成的盈利预测。

　　中原证券：信息交叉大幅震荡

　　就本周市场走势而言，我们认为，鉴于上周末重大消息集中公布，如《股指期货管理条例》正式公布并于4月15日起正式实施、“两税”合并获得人大会议正式通过、以及中国人民银行宣布自本月18日上调银行存款利率27个BP，因此在重大利好、利空交叉公布情况下，预计本周A股市场很可能再度出现大幅震荡行情，但上证综合指数震荡区间应该不会超过自今年以来在2550点-3000点一带所构筑的箱体位置。

　　潜在市场热点方面，建议投资者可重点关注以工商银行、中国银行与中国联通等为代表的股指期货概念品种，以及滨海新区概念、农业板块等“两会”受益品种。