券商借壳盛宴或遇新规搅场

    证券时报记者李烨

    当市场都在努力猜测下一个券商借壳哪家上市公司时,有关方面可能会为这场颇为疯狂的寻宝游戏浇上一瓢冷水。

    据知情人士透露,有关方面正在酝酿券商借壳的新规定。

    硬指标提高借壳券商条件

    据悉,券商借壳上市新规定硬指标可能至少包含以下三个条件———拟借壳上市证券公司净资本不低于8亿元；拟借壳上市券商最近两年累计盈利不低于1亿元；拟借壳上市券商至少一项主要业务指标进入行业前20名。

    国泰君安研究所金融业分析师梁静认为,在三个硬指标中,“拟借壳券商至少一项主要业务指标进入行业前20名”这条较为严厉,可能会导致一大批券商无缘达标。而如果要求以上三个条件都达标,则符合借壳上市的券商数量将更加稀少。

    根据上市公司公开信息,目前已披露进入借壳程序的券商9家,其中符合净资本不低于8亿的券商有广发证券、海通证券和国元证券三家,而经纪业务进入行业前20名有的广发证券、海通证券、长江证券3家,承销业务进入行业前20名仅有广发证券、海通证券、首创证券、西南证券、恒泰证券。

    目前尚不清楚,新的券商借壳规定是否同样适用于正进入借壳程序的9家证券公司。自从去年以来,除国金证券借壳成都建投获得证监会批准外,广发证券、东北证券和海通证券借壳上市已经获得股东大会批准,尚待证监会最后批准,其他6家还未提交股东大会批准。

    新规将抑制券商借壳泥沙俱下

    上海一家正做IPO的规范类券商总裁透露,他已获悉监管层在酝酿新的借壳管理条例,他认为目前券商借壳有些泥沙俱下的味道。有些还没有越过生死线的券商也在积极准备借壳上市,更乱的是借壳之风弥漫,导致证券市场传言四起,引起一些上市公司价格剧烈异动,蕴藏巨大风险。

    梁静认为,目前太多的借壳传言隐藏大量虚假信息,不排除有部分内幕交易,这应该是监管层着手考虑规范券商借壳的主要原因。

    自从成都建投、延边公路、锦州六陆、都市股份等上市公司被券商选中为壳公司后,其股价便一飞冲天,巨大的财富效应引发证券市场一轮疯狂的“寻宝”游戏———上百家公司被传言券商借壳,直接导致股价不同程度异动,爱屋及乌中,参股券商的上市公司也伴随借壳传言而波动,其中不乏极个别市场机构主动散布虚假信息。

    “部分劣势券商积极借壳上市也是监管层制定新规的诱因。”梁静认为,券商行业整体展现出巨大发展空间,一批证券公司已具备持续盈利的能力,但仍然有部分证券公司根本无法具备一个公众公司所需要的良好持续盈利前景,券业类似于证券市场一样具有周期性,特别是中国证券市场,周期性更强。劣势证券公司大量上市并不符合行业发展需要。

    优质券商将获得更多上市便利

    梁静认为,就目前进入操作程序的借壳案例来看,借壳上市牵扯面广、过程复杂,在时间进度上也具有较大不确定性,其融资成本要比私募方式高得多。在盈利条件满足的情况下,券商采用IPO方式上市的成本可能更低,即便暂时达不到IPO盈利条件,先私募再IPO的路径更经济,在2007年后将迎来一批优质券商IPO。

    深圳一家证券公司老总认为,优质证券公司将获得更多上市便利。其实,监管层也极为鼓励符合盈利条件的证券公司直接IPO,毕竟在国内证券市场,上市券商市值占金融股市值比例太低。据统计,2006年末,中信证券和宏源证券994亿市值仅占市场的1.11%,与3.9万亿的银行股市值差距太大,而美国上市投资银行总市值占金融业10%、市场的3%。

    随着证券行业复苏,证券公司也开始步入发展黄金时期,截至2006年末,18家创新试点券商平均净资产收益率达到28.5%,已公布年报的50家券商平均净利润达到3.61亿元,净资产收益率也达到26.17%。

    尽管券商已经展现良好的发展势头,但受制于融资能力,行业很难做强做大。券商上市不失为一条捷径,有利于国内券商缩小资本实力差距,优化行业结构,提升行业竞争力。