国寿、平安整体回报率将提高约20基点

    □招商证券研发中心 罗毅

    加息对于保险行业的利润短期影响并不大,关键是对其长期精算价值的影响。加息27基点并不会改变股市的长期上升趋势,所以,对股权投资回报率的影响忽略不计,而对于债券存款类的回报率影响,在长期来看,应达到1:1的提高关系,而债券存款类占比在未来应稳定在75%至80% ,所以,27基点的加息对于国寿与平安整体的回报率提高将在20基点左右。

    由于国寿的浮动利率存款占比较高,所以,提息对于其短期业绩影响要大于平安,按照测算,对2007年业绩影响为1.61%,但是利率的提升,将反映在债券存款类的长期回报率率上,所以,27基点的加息可以使得精算价值提高4.4%。

    平安的投资资产中,存款占比较小,所以加息对其短期业绩影响要小于人寿,按照测算,短期业绩可以提高1.17%,而由于平安1999年以前的保单存在利差损,利率提高对其有效业务价值的提高作用非常明显,为17.39%,而对新业务价值影响较小。综合来看,对平安的精算价值提高为7.39%。

    保险的短期业绩影响并不大,但是精算价值会受长期投资回报率较大影响,更为重要的是预计未来加息趋势不改,保险公司的价值必将逐步步向合理估值。

    退保率影响不会很大。由于此次加息幅度不大,同时国内寿险投保人对于利率的敏感性较低, 所以,对于退保率并不会有太大影响。

    升息带来的额外利息收入

    (单位：百万元／人民币)

    保险公司   2007E   2008E
    中国人寿     417     635
    中国平安     155     229
    中国人保      29      38
    中保国际       9      15

    资料来源：公司数据,中金公司研究部