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中牧股份:分享行业的长期收益

  中牧股份公布了06年的年报,实现主营业务收入14.8亿元,同比下降8%;净利润1.3亿元,同比增长106%,每股收益0.33元。

  行业成长孕育了企业的高速成长国家对动物防疫日益重视,颁布了《全国动物防疫体系建设计划》,整个动物疫苗行业将面临很大的机遇。

由于这一行业属于垄断竞争行业,而中牧股份作为行业龙头,将更多的分享行业成长所带来的收益。06年,公司的口蹄疫、禽流感疫苗销售均出现了快速增长。

  07年业绩三大看点1、公司兰州厂的口蹄疫车间建成后,产能将扩大至行业第一;而且,随着产能的扩张,规模优势开始体现,单位产品成本将有所下降。

  2、食品安全类产品的增长,主要是内蒙厂的超级泰乐和喹烯酮等。3、江西厂宠物疫苗的推广,未来的成长空间很大。

  维持买入评级预计07、08年的每股收益为0.45元、0.56元。随着行业的利好,中牧股份的业绩未来将继续保持快速成长,而且行业龙头应该享有一定的溢价,我们维持对公司的买入评级。

  06年业绩符合预期中牧股份今天公布06年的年报,公司实现主营业务收入14.8亿,同比下降8%;实现主营业务利润5.18亿,同比增长17%;完成净利润1.3亿,增长106%。这基本符合我们的业绩预期。

  中牧07年的主要增长空间1、行业整体的快速成长:根据年初农业部、国家发改委等五部委联合颁布的《全国动物防疫体系建设计划》,国家06-08年将在动物防治体系上投入41.1亿元(年均13.7亿元),比04-05年年均增长76.8%。而中牧股份作为行业龙头,将直接受益于此次《规划》的实施。

  2、自身规模的扩张:中牧的成长体现在产能扩大后带来的规模优势,表现为单位产品成本的下降,毛利率上升;以及研发水平所带来的优势,表现在工艺研发创新带来的成本下降。如兰州厂的口蹄疫生产车间有望在07年投产,扩产后的中牧口蹄疫疫苗产能将居业内第一,而且单位产品的成本也将进一步降低。

  3、新品种的推出:

  食品安全类产品:主要是内蒙厂的超级泰乐和喹烯酮等产品,将有效的解决目前国内畜牧产品出口所棘手的抗生素残留问题。这一块也是国家加强食品安全重点强调的部分,未来潜力很大,这一类产品的利润更多将在08年开始体现。

  宠物疫苗:江西厂的生产线在进行GMP改造,建成后将生产宠物疫苗;而我国宠物疫苗的市场在3亿元以上,未来的成长空间很大。

  猪瘟疫苗:一个很大的潜力品种,目前中牧已经占到国内1/3以上的产能和市场;未来猪瘟疫苗有可能被纳入国家强制免疫的名单,这将进一步刺激需求。

  业绩预测和投资评级随着国家对动物食品安全的日益重视,动物疫苗行业也成为最直接受益的行业。而中牧股份则具有国内动物生物制品领域最全的产品品种、最大的生产能力,将分享这一市场成长的空间。

  预计公司07年、08年的每股收益为0.45元、0.56元。基于公司作为动物疫苗行业的龙头企业,具有长期稳定的增长潜力,我们维持买入评级。

  风险提示

  1、竞争的影响,尽管口蹄疫、禽流感疫苗属于垄断竞争市场,但由于金宇集团、天康生物等民营企业的加入,竞争有加剧的趋势。

  2、宠物疫苗的市场目前主要由进口品牌占领,由于宠物疫苗对价格并不敏感,中牧股份这一块的市场前景还需要进一步跟踪。我们认为真正放量还需要时间。

  附:《全国动物防疫体系建设计划》对经费的安排(一)总投资与构成五部委的规划投资初步估算,动物防疫体系建设规划总投资88.35亿元。其中中央投资56.6亿元,地方配套及自筹31.75亿元。按项目类别划分,动物疫病预防与控制中心项目建设投资8.1亿元,占总投资的9.17%;县级动物防疫设施建设24.34亿元,占总投资的27.55%;检疫监督设施建设16.15亿元,占总投资的18.28%;乡镇(农场)兽医站设施建设18.81亿元,占总投资的21.29%;兽药质量及残留监控设施建设5.78亿元,占总投资的6.54%;动物疫病诊断与技术支撑项目建设7.16亿元,占总投资的8.11%;兽用生物制品生产企业GMP改造项目8亿元,占总投资的9.06%。

  按部门划分,农业系统动物防疫基础设施建设投资84.75亿元,占总投资的96%;出入境检疫系统投资2.6亿元,占总投资的2.9%;林业系统投资1亿元,占总投资的1.1%。

  (二)资金筹措方案1、中央直属项目原则上全部由中央投资解决。

  2、地方项目,总体上按东、中、西部地区确定不同的中央、地方投资比例,其中京、津、沪、苏、浙、粤六省(市)为1:9,辽、鲁、闽三省为1:1.5,中部地区按1:0.5,西部地区为1:0.15。

  (三)分年度投资方案全国动物防疫体系规划总投资88.35亿元,其中中央投资56.6亿元,2004、2005年中央投资已经下达15.5亿元,2006-2008年还需安排41.1亿元,其中:出入境检验检疫项目中央投资2.6亿元由国家发展改革委安排预算内投资;其余38.5亿元在农口国债投资中统筹安排(2006年已安排13.8亿元,2007-2008年还需安排24.7亿元,年均12.35亿元)。张力广发证券

  作者:1

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