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机构观点:周三公告点评(3月21日)

  中国国航:去年业绩增长逾八成

  中国国航(601111)今日公布的2006年年报显示,去年实现净利润31.91亿元,比2005年的17.09亿元大幅增长了86.71%;每股收益为0.26元,比2005年的0.18元增长了44.44%。

公司拟每10股派发现金红利0.492元。因出售中航兴业(1110.HK)所持港龙航空股权并私有化中航兴业产生的非经常性损益对中国国航2006年的业绩起到举足轻重的作用。

  年报显示,中国国航扣除非经常性损益的净利润为11.25亿元,比2005年下降了32.41%。非经常性损益的净影响额达到了20.66亿元。

  客运方面,2006年中国国航运输旅客3150万人次,较2005年增长13.8%;平均客座率为75.9%,较2005年提高1.8%;每收费客公里收益水平为0.61元,较2005年提高2.93%。

  货运方面,2006年公司实现货邮周转量32.85亿收入货运吨公里,较2005年增长19.0%。

  2006年,公司及国货航净增飞机31架(引进35架,退出4架)。截至2006年末,公司及国货航机队共有飞机207架。

  年报披露,中国国航于2006年8月A股IPO募集资金净额451,319.6万元,已累计使用216,360.80万元,尚未使用237,275.73万元将继续用于购置20架空中客车330-200飞机,15架波音787飞机,10架波音737-800飞机及首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目。

  公司还公告,董事会同意授权公司总会计师代表公司与中国银行签署100亿元人民币综合授信额度协议。其中包括短期借款额度73亿元人民币,结算融资额度6亿元人民币,资金业务额度20亿元人民币,全球授信额度1亿元人民币。

  另外值得注意的是,董事会决议提请股东大会给予董事会一般性授权,以便配发或发行不超过公司当时已发行股本20%的证券。

  五粮液昨突然停牌 利好传言四起

  昨日五粮液(000858)发布公告称,因未能及时刊登董事会公告,根据深交所有关规定,公司股票昨起停牌,待刊登相关公告后复牌。事实上,该股停牌前已出现异动。上周四、周五两日涨幅分别为3.16%和4.17%,尤其是上周五逆市走高,同时成交量明显放大,引起了各方的高度关注。昨日该股突然停牌,市场上关于公司的各种传言四起。其一,公司将调高产品出厂价20元/瓶;其二,公司可能重提收购华西证券;其三,集团公司可能进军机床业,而上市公司将专营酒业,酒类业务将会进行合并,类似于酒业整体上市。甚至还有消息称,公司可能发生高层人事变动,市政府官员可能出任公司高管。不过,因为昨日公司电话始终处于忙线状态,上述消息并未得到证实。有市场人士指出,若高层人事变动的消息属实,公司推出股权激励方案可能也就为期不远了。可以肯定的是,若实施股权激励对公司将构成重大利好。关于股权激励,今年1月份公司曾发布澄清公告称,公司及大股东尚未论证关于股权激励方面的任何事项,如若今后开始进行论证,将第一时间进行披露。另外,集团公司尚未考虑整体上市事宜。不过公司同时表示,公司将积极与集团公司协商,逐步收购集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产,以解决关联交易问题。

  市场对五粮液集团整体上市抱有极大期望,有知情人士透露,五粮液集团将在今年上半年实施整体上市的相关工作。尽管目前还无法得到公司的证实,但从上周该股逆市放量大涨的走势来看,显然有主力抢筹迹象,因此出现利好的可能性相当大。如利好兑现,该股复牌后有望出现连续拉升行情。

  中海发展 公司国内煤运量价齐涨

  以全球干散货指数BDI3500点为基准,公司07年国内煤运价格被定为69元/千吨海里,与去年全年平均水平同比增长约8%;根据已签订的国内煤运合同,公司国内煤运量将达到9200万吨,同比增长21%。假设06年收购资产已进来,估计07年国内煤运量价齐涨将促使其EPS贡献同比增加约0.23元。07年谨慎起见,我们将公司国际油运价格假设下调10%,那么其EPS贡献减少约0.08元,然后再考虑到收购资产、国际干散货运价上涨、油价下跌和国内煤运量价齐涨对EPS的增厚,07EPS应在1.2元以上。

  我们对未来全球散货和油运市场都持审慎乐观的态度,未来主营毛利率将保持现有水平。集团收购的造船厂将保障08-10年公司有效运力复合增速在15%-20%之间,未来公司业绩将随有效运力同步增长。

  自从去年中海集团更换董事长以来,大股东锐意进取,纷纷与国内大型企业展开合作,同时对公司的支持力度也比以前更大。我们认为背靠强有力的大股东公司未来的发展空间将更加广阔。

  我们维持股票一年期合理目标价位约18.0元的观点,对应的07年、08年动态市盈率分别为15、14倍,继续给予增持评级。

  ST中燕:实施口腔医疗连锁双品牌战略

  作为国内唯一一家口腔医疗服务类上市公司,ST中燕(600763)正在形成一种独特的双品牌扩张模式,即在ST中燕大品牌的依托下,通过新建+收购发展具有区域性的品牌口腔医院为分院。业内分析人士认为,随着国内口腔医疗服务的巨大需求被逐步激发,ST中燕有望与行业一同成长。扩张模式独特

  据了解,目前我国的口腔医疗服务主要有三种模式。第一种是原来市场中占主流的大中型非盈利性医院,它们虽然在医保范围内口腔医疗服务中占据绝对优势,但受体制限制,市场化程度低,发展缓慢;第二种为个体口腔诊所,目前这类诊所绝对数量较大,主要定位于中低端市场,未来将逐步向连锁化、品牌化转变;第三种为品牌口腔连锁,ST中燕以及国内较为著名的佳美口腔、瑞尔齿科都属于这种类型。

  新建+并购的双品牌策略使ST中燕在国内的口腔医疗行业脱颖而出。一方面公司通过收购当地具备相当品牌的口腔医院可以轻易获得大量的消费人群,弥补民营医院难以获得医保定点的弱点,目前杭州口腔医院收入的一半就来自于医保;另一方面,收购的医院在当地具有较好的口碑,ST中燕可以省去花费巨资打造品牌的费用,而且一旦收购成功,公司的收入和利润就能实现快速增长。

  不过这种收购扩张方式也使得公司的发展速度相对难以预测,ST中燕总经理杨一理表示,目前公司还没有展开实质性的收购行动,有钱也不一定买得到,盈利较好的口腔医院很多都没有被收购的意愿,而盈利能力较差的ST中燕也不愿意收购。

  加速新建分院

  ST中燕在今年1月份已经通过了关于将公司名称变更为通策医疗投资股份有限公司议案,正在办理更名相关手续,同时筹建滨江分院、宁波分院的计划也在紧锣密鼓进行中。

  目前ST中燕的主要经营性资产是杭州口腔医院及其中山中路分院和庆春路分院,中山中路分院于1998年开业,庆春路分院于2005年6月开业,三家合计拥有牙椅132张。宝群实业成为公司大股东后,杭州口腔医院开设分院的速度将明显加快。据了解,滨江分院最快将于今年开业,开业后将拥有30张牙椅,未来计划将达到52张牙椅。另外,杭州口腔医院总院经过改造也将新增10张牙椅,通过接管杭州市医保退管中心还将获得10张牙椅,到今年年末公司的牙椅数量预计将达到182张。

  ST中燕开设口腔分院似乎已箭在弦上,但在获批手续上却还未得到相关部门的批准。杨一理向记者解释,由于公司的模式是诊所+医院,因此在各种标准上都比一般的口腔诊所要高;同时公司在政策上也受到某些限制,比如杭州市规定在500米范围内不允许开设两家口腔诊所,但很多好地段已被占据。

  某券商的一位分析师则对ST中燕未来的发展表示乐观,他认为,虽然政策限制和客源因素给公司新建口腔分院带来很大的不确定性,但由于口腔医疗服务行业才刚刚起步,现有的口腔医疗企业在规模上都不够大,在地域上也基本没有重合,但盈利水平都比较可观,例如经营较好的ST中燕和佳美口腔等都能实现20%-30%的利润率。

  美克股份:拟增发收购集团优质资产

  美克股份(600337)董事会今日公告,将定向增发9500万股A股。美克股份董事会秘书黄新告诉记者,拟进行的定向增发主要是为了公司长远、持续、稳定、健康发展,增强公司的持续盈利能力,实现集团家具产业的整体上市,给投资者以稳定、丰厚的回报。此次增发,拟向控股股东美克投资集团发行的股份数量不低于本次发行股份总数的40%,向本公司控股股东以外的机构投资者发行的股份数量不超过本次发行股份总数的60%。据了解,美克投资集团将以其持有的美克国际家私(天津)制造有限公司75%股权中的部分股权认购美克股份本次向其发行的股份,其他机构投资者均以现金认购。此次非公开发行所募集的现金将用于收购美克投资集团在天津美克持有的75%股权中扣除作为认购本次非公开发行股票的对价外的剩余部分及香港博伊西家具有限公司持有的天津美克25%的股权。本次定向增发完成后,美克股份将拥有天津美克100%的股权,天津美克将成为公司的全资子公司。

  天津美克成立于1997年5月30日,注册资本1000万美元,美克投资集团持有其75%股权,香港博伊西持有其25%股权。天津美克主营业务为:设计、加工、销售房间组合家具、聚酯实木家具,并提供相关售后服务等。

  据黄新介绍,由于历史遗留问题,美克股份上市之初,家具制造业将部分制造能力保留在控股股东的子公司天津美克。为避免同业竞争,公司与天津美克的产品按功能进行了划分:公司的主要业务是客厅组和餐厅组的家具及配套产品的生产和销售,天津美克主要从事卧房组家具的生产、加工和销售。近年来,随着天津美克的不断发展,其生产规模和盈利能力已超过公司目前的水平,并且由于其在2004年11月获得美国对从中国进口的木制卧房家具反倾销诉讼的全国唯一零税率。今年1月底,美国商务部公布了针对中国的木制卧房家具反倾销第一次行政复审的初裁结果,全国平均税率由原来的6.65%已上升到62.94%,而天津美克的零税率将在至少未来五年之内不受影响,其在行业中的龙头地位已经奠定。

  深能源:降低对樟洋电力持股比例

  深能源(000027)今日公告称,公司董事会同意通过在第二次注入资本金时减少对东莞深能源樟洋电力有限公司269.2926万美元的投资,持股比例将由60%降为51%,继续保持控股地位。截至2006年9月30日,东莞深能源樟洋电力有限公司总资产12.02亿元人民币,拥有2台套18万千万燃气蒸气联合循环发电机组,2006年1至9月发电量10.32亿千瓦时,供电量10.08亿千瓦时,净利润-0.74亿元人民币。深能源占樟洋电力公司60%股权,香港中国港投资有限公司占25%股权,东莞市樟木头经济发展总公司占15%股权。

  同时,深能源董事会决定,根据深能源持有能源环保公司10%股权比例,新增能源环保公司注册资本金1279万元人民币。

  深圳市能源环保有限公司成立于1997年7月,注册资本金为2.9亿元。深圳市能源环保有限公司现已建成投产南山、盐田、宝安三个垃圾焚烧处理厂,总投资为11.94亿元人民币。截至2006年12月31日,环保公司总资产12.93亿元人民币,年垃圾处理量81.84万吨,上网电量2.11亿千瓦时,实现利润总额1881.51万元人民币。

  日照港重大合同公告点评

  为避免同业竞争,扩大10万吨以下中小型矿石运输船的接卸能力,公司收购日照港集团持有的岚山万盛港业有限公司的26%股权。万盛公司净资产评估价值为19120万元,相对注册资本溢价100%左右。本次公司收购万盛公司股权,收购价格确定为3660万元,相对日照港集团的出资成本溢价40%。岚山公司现有10#、11#两个5万吨泊位,2005年开始接卸中小船型运输的金属矿石。2005 年岚山万盛公司矿石吞吐量904.6 万吨,销售收入11084万元,净利润3924万元。2007 年,预计岚山公司可完成矿石吞吐量1600 万吨,实现净利润5500万元。收购该公司股权,可增厚日照港2007年每股收益0.02 元左右。(海通证券)

  天康生物重大合同公告点评

  天康生物网下发行部分320 万股将于2007 年3 月26日上市流通点评:天康生物是动物疫苗领域的有力竞争者。公司已公布2006年年报,每股收益0.60 元。年报送配方案10 送5,派0.56元。我们预计公司2007-2008 年为0.91和1.03元。当前股价下,我们给予公司中性的投资评级。(海通证券)

  火箭股份重大合同公告点评

  火箭股份(600879)公告称,公司通过了国防科工委对公司的现场审核及审查,近日正式取得《武器装备科研生产许可证》。公司表示,该证的取得拓宽了公司承揽军品科研生产任务的渠道,对公司的生产经营将产生积极的影响。点评:继公司2006年末取得一级保密资格认证后,公司近日又取得了《武器装备科研生产许可证》,该证取得对公司未来业务拓展有一定帮助。

  公司兼并的下属企业取得过《武器装备科研生产许可证》,但一直以来,火箭股份并没有该证。过去,公司就部分业务同军方签协议时只能由下属公司出面。而且,火箭股份其他没有此证的下属企业的业务开展更加局限。在公司拿到该证后,此种问题迎刃而解。

  上市公司中同样有此类此级别《武器装备科研生产许可证》的很少。

  据我们了解,1999年至2006年初,国防科工委共发放武器装备科研生产许可证540家,主要集中在军工系统内部,基本覆盖了武器装备的核心科研和生产专业。

  2005年6月新的《武器装备生产科研许可实施办法》出台。按照这个新许可制度,我国的武器装备科研生产面向社会开放,得到许可后,民营企业、外资及合资企业,均可进入国防科技工业领域。

  《武器装备科研生产许可实施办法》将武器装备科研生产分为两类许可,第一类许可,国防科工委经济协调司司长刘东奎称之为核心军工的科研生产许可。也就是说,获得第一类许可证的机构和企业,具备研发、生产武器装备的总体、关键系统、核心配套产品的资格。第二类许可,是武器、装备的一般分系统和其它专用配套产品的科研生产许可。刘司长说,对第一类许可证,负责审查、批准许可证的国防科工委将实行数量控制,一般只给予核心国有军工企业。武器装备的科研生产有一个专业目录,各重要的专业将只发放有限的几张第一类许可证。(天相投顾)

  中国平安重大合同公告点评

  中国平安今日发布保费收入公告,其人寿保险公司、财产保险公司、健康险保险公司2007年前两个月保费收入分别为137.93亿、33.11亿、6万元,人寿保险公司和财险公司同比分别增长了21.79%和39.47%,保费收入继续保持良好的增长势头,我们预计今年两大保险公司的保费收入将在去年的基础上增长12%以上。(长江证券)

  广州控股重大合同公告点评

  广州市对外贸易经济合作局《转发省经贸厅关于合作企业广州市北二环高速公路有限公司权益转让批复的通知》同意公司属下全资子公司广州发展基建投资有限公司将其持有广州市北二环高速公路有限公司20%的权益以66,620万元人民币价格转让给英属处女岛卓飞有限公司,上述股权转让预计净利润为33,761万元.我们认为:(1)公司转让北二环20%股权的收益在2007年兑现将使得公司2007年净利润增厚0.163元,原先计入2006年净利润的该部分净利润相应在盈利预测中予以扣减。预计06年实现每股收益0.33元,07年每股收益将达到0.55元以上。

  (2)2007年公司参控股电厂的投产以及煤炭物流业务的进一步拓展使得公司将买入新的增长,权益装机容量将增至2008年的204.06万千瓦,在06年底基础上翻倍。

  (3)07年借助于公司的煤炭码头将完成从3.5万吨到6万吨的改造,净利润将达到1亿左右。未来公司在煤炭物流产业链将更为完整。

  (4)自我们调研并给予增持评级的调研报告以来,公司累计股价涨幅已经达到63.5%,目前公司估值基本合理,给予中性评级。(东方证券)

  江西铜业重大合同公告点评

  江西铜业公布定向增发方案,拟增发29000万股,其中集团公司拟认购不低于本次增发44.63%。认购资产包括城门山铜矿、铜合金材料公司40%的股份、铜业铜材公司40%的股份、铜化工公司100%股权、德兴运输公司100%股权和德铜分公司香泗站资产我们认为在增发资产中,对公司盈利贡献较大为城门山铜矿,该资产注入后将使公司铜储量由795.8万吨增加至948.9万吨,黄金储量由212 吨增加至274吨,铜精矿产量增加6188吨。根据我们对07年国际铜价的预测(均价$67700/吨),我们认为城门山铜矿将为公司EPS带来约0.05元的贡献(已考虑摊薄效应),总体对公司盈利影响不大。

  维持公司增持评级(信息来源:东方证券)

  江西铜业(600362)拟非公开发行A股股票总数不超过29,000万股,发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司A股股票均价的90%(14.26元)。大股东江铜集团拟以持有的城门山铜矿资产、香泗站资产、铜合金公司、铜材公司、运输公司、化工公司的股权按评估值178,533.57万元作价认购不低于本次发行总数的44.63%。

  平安观点:本次发行完成后,公司的资源储备将得到进一步的提高(公司的铜资源储量将由的796万吨增加至949万吨,黄金储量将由目前的212吨增加至274吨),同时,新增的矿山资源将增加公司自产铜精矿含铜、金银的产量,提升公司的盈利能力;新增的铜加工资产则将使公司更多的享有铜加工的利润份额。总的来说,此次非公开发行能大幅度降低公司与集团之间的关联交易和同业竞争,提高公司的独立经营能力,有利于公司建立完整的生产系统,提高公司抵御铜价周期性风险的能力。由于本次非公开发行尚待股东大会通过,我们暂不调整对公司的盈利预测,维持对公司推荐的投资级别。(信息来源:平安证券)

  中联重科重大合同公告点评

  公司公告收购母公司建机院、关联公司浦沅集团和浦沅有限所持有的生产性资产以及土地、设备、厂房和银行股权等;静态估计上述生产性资产2007年产生新增销售收入7亿元左右,新增利润4500 万元,考虑到中联重科资产整合之后通常盈利能力都有较大的提高,我们认为2007年贡献的新增利润达到5000万元以上,新增利润0.1元;其他主要资产资产包括长沙商业银行的股权,土地使用权,厂房和少量设备,土地和商业银行的股权都有相当的升值潜力;资产收购完成之后,中联重科的收入以及利润都有明显的提高,而且基本上避免了所有的关联交易,有利于公司的长期发展;

  根据收购资产的状况,我们上调2007 年和2008 年的盈利预测至1.4 元和1.64 元;

  上调中联重科的目标价至35 元,维持买入评级。(信息来源:中信证券

  中联重科今日公告: (1)收购大股东-长沙建机院部分资产(评估价为1.37亿元),包括建机院拥有的:A.建机院拥有的土地、设备、建筑物及所持长沙商业银行股权等资产,收购价格为1.76亿元;B.收购建机院持有的长沙高新技术产业开发区中旺实业有限公司(简称中旺公司)90%的股权,收购价格为2227万元;C.收购建机院持有的湖南中宸钢品制造工程有限公司(简称中宸钢品)40%的股权,收购价格为1023元;D.收购建机院持有的湖南特力液压有限公司(简称特力液压)6.47%的股权,收购价格为692万元。总计收购价格为2.15亿元,采用自有资金收购。

  预计2007 年中旺公司、中宸钢品、特力液压净利润为、1500 万元、0 元、2500万元,可为公司提供的权益净利润为1350万元、0 元、162 万元,合计1512 万元,可为中联重科提供每股收益0.03 元。

  (2) 收购浦沅集团资产,包括A、收购浦沅集团的车辆和设备等资产(评估价为58.54万元),收购价格为52.38万元;B、收购浦沅集团持有的浦沅集团专用车辆分公司(简称专车分公司)的全部净资产,收购价格为5641万元;C、浦沅集团拥有的下属公司股权:a)湖南常德武陵结构厂(简称结构厂)45%的股权,收购价格为1224万元;b)浦沅工程机械总厂上海分厂(简称上海分厂)67.43%的股权,收购价格为1298万元。c)长沙浦沅进出口公司(简称浦沅进口)20%的股权,收购价格为65.54万元;d)浦沅工程机械配件贸易有限公司(简称浦沅配件)20%的股权,收购价格为65.22万元;e)中联消防机械有限公司(简称中联消防)9%的股权,收购价格为136.53万元;f)湖南常德武陵结构二厂(简称结构二厂) 75.49%的股权,收购价格为1980.95万元。总计收购价格为1.05亿元,采用自有资金收购。

  预计2007 年专车分公司、结构厂、上海分厂、浦沅进口、浦沅配件、中联消防、结构二厂净利润为60 万元、1100万元、24万元、150 万元、45 万元、600 万元、550 万元,可为公司提供的权益净利润为60 万元、495 万元、16万元、30万元、9 万元、54 万元和415 万元,合计1079 万元,可为中联重科提供每股收益0.02 元。

  (3)收购浦沅工程机械有限公司(简称浦沅有限,是公司大股东-建机院全资子公司浦沅集团的全资子公司)的部分资产(评估价为6135万元);包括A、浦沅有限拥有的土地、建筑物、设备及所持交通银行股份等资产,收购价格为8008万元;B、浦沅有限持有的特力液压45.2%的股权,收购价格为4833万元。总计收购价格为1.28 亿元,采用自有资金收购。

  预计2007 年特力液压净利润为2500 万元,可为公司提供的权益净利润1130万元,可为中联重科提供每股收益0.02元。

  (4)受让湖南省常德市灌溪祥瑞投资有限公司(简称祥瑞投资)持有的常德武陵结构二厂(简称结构二厂)24.51%的股权,中联重科出资643万元,采用自有资金收购。预计2007年结构二厂净利润为650 万元,可为公司提供的权益净利润为万元,合计159万元,可为中联重科提供每股收益0.003 元。

  (5)出售湖南建设集团有限公司(简称建设集团)45.8%的股权,出售标的价格为3480万元。建设集团拥有房建总承包、市政工程、装饰工程、钢结构工程一级资质,是一家综合性施工企业。2005年建设集团总资产为1.45亿元、净资产为4533 万元,净利润为-139 万元。2006 年前3季度建设集团净利润为-449万元,盈利状况不佳。出售建设集团的资产可以优化公司资源配置,剥离不良资产,夯实资产质量。

  根据我们分析,公司本次收购资产和剥离不利资产后可为公司2007 年增加每股收益0.08-0.12元,公司2007-2009年每股收益将为1.52 元,2.16元,2.94元,同比增长60.25%、42.11%和36.11%,成长性良好,公司目标价位为35-38元,目前低估26.67-37.68%,投资评级买入。

  不确定因素:宏观调控、钢材等原材料价格波动、所得税优惠政策变化、人民币汇率变化 。(海通证券)

  中联重科(000157)公告收购旗下工程机械以及配件资产,出售工程建筑公司股权。

  平安观点:此次中联重科收购了其旗下包括长沙建机院和浦元集团的几乎所有工程机械和配件资产,收购的工程机械和配件资产2006年销售收入累计近10亿人民币、净利润近5000万,此次收购的完成有利于中联重科做大作强工程机械主业,同时关联交易几乎消除干净,公司组织结构将更加简单清晰、治理结构也将更加完善,公司的专业形象更加巩固。维持强烈推荐评级。(平安证券)

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