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顶级券商3月21日点评公司及投资评级

  东信和平:07-08年盈利增长乐观

  公司未来增长主要来自于海外业务、3G启动和金融卡拓展。海外业务已占公司06年整体营收的30%、逐年增长率超过30%,目前已和70家运营商形成供货,公司02年初步进入海外市场,认证周期一般需要2年,预计海外业务在未来将形成稳定增长、预计08年占收入比例将超过50%。

金融卡是公司正在开拓的业务,但存在进入壁垒,公司称07年下半年将获得EMV标准的个性化认证,并期望通过海外市场突破以带动国内业务。第2代身份证市场在06年下半年增长提速,公司提供线圈加工业务、毛利率稳定在40%以上,06年获得第2代身份证签单4000多万张(但销售确认2000万张),07-08年新增签单预计在5000万张以上,形成平稳的业务支撑。

  公司一季度产销两旺,销售智能卡总计约6000万张(获得中移动3000万张订制、海外1500万张、第2代身份证1000万张)、而06Q1销售为3000多万张,预计07年首季净利润增速将超过50%。对07年-08年公司的盈利增长表示乐观。07年盈利增长驱动主要来自:(1)06年未确认的签单实现收入确认(06年第2代身份证约2000多万张尚未确认收入);(2)海外市场特别是金融卡业务实现突破;(3)SIM卡业务产能扩张;(4)降低的折旧费用率将较06年保持延续性,预计公司07年销售智能卡将超过2万张、较06年的1.5亿张增长30%以上。08年后潜在的增长点则来自产业链的延伸和兼并收购的预期。预计公司07-09年EPS盈利预测分别为0.28元、0.39元、0.49元,股价08年30倍PE为宜、即对应目标价11.7元,建议谨慎增持。(国泰君安陈亮)

  恒瑞医药:经营进入良性轨道

  未来几年内公司将依托仿制药大力进军创新药物领域,07年公司研发投入1.2亿元,完善研发体系,进行全方位研发。公司未来创新点定位于寻找药物新靶点,把研发水平提升到新的高度。创新药物艾瑞昔布和卡曲沙星已进入三期临床,预计于08、09年投放市场。同时,为应对行业变化和未来发展,公司已启动海外认证工作,投资1.4亿元的大浦原料药工厂一期主体工程已完工,主要品种异环磷酰氨、奥沙利铂、多烯紫杉醇等将申请FDA原料药认证,在此基础上公司依托美国恒瑞申报自主品牌制剂的FDA认证。

  并且,为应对外部环境变化,公司对销售体系和队伍做了适当调整,大大压缩了代理商数目,利用自身队伍加大对细分市场的深入营销;同时公司积极提升销售队伍的素质,以专业、高效、团队推动差异化营销策略,这将对目前的仿制药物销售产生积极影响。维持07、08、09年业绩预测,动态市盈率为45、36和28倍,公司财务稳健,经营进入良性轨道,值得长期投资,维持增持评级。(国泰君安孙亮)

  农产品:发展具强劲双核动力

  公司的发展具有强劲的双核动力:一是农批发市场是农产品流通环节中的核心;二是公司已在国内建立起15个核心农批市场,并各具特色,渠道资源极佳。行业环境及市场网络都给公司腾飞奠定很好的基础。业务方面,随着成都、西安、惠州、南山、南昌等市场顺利搬迁完成,这些市场将陆续培养成熟,今年的交易规模有望步入井喷式增长时期;预计07年新收购的市将将有望超过3个,到2011年公司市场交易额达到1千亿元以上;各个市场的电子化改造正在紧锣密鼓进行当中,09年将可以看到新模式下效益的大幅提升。

  公司经营情况持续向好的趋势已相当明确,但对其业绩实现的速度应该给以足够的耐心;现有市场内在价值逐步体现出来大概需要5年的时间,预计到2011年左右农批市场能够公司带来约1.36元的每股收益。08年以后的复合增长率将超过30%。看好该股长期投资价值的立场并没有改变,提高目标价至25.1元。只要保持良好的长线投资心态,2-3年时间实现在实现100%的回报并不困难,维持增持评级。(联合证券刘树坤)

  福田汽车:轻卡市场领先地位短期无人能撼

  福田汽车轻卡销量连续多年名列行业之首,并远远领先国内第二、第三位的企业。公司依靠规模优势构筑的成本领先策略在价格弹性很高的轻卡市场顺风顺水。公司在轻卡市场的领先地位短期无人能够撼动。但由于重卡运输的产品、运输距离都和铁路运输重叠较多。铁路建设从05年开始加速,按照铁路的建设周期推算,08年将进入新增运力释放阶段。铁路运力提升必然冲击公路长途运输市场。同时工程机械行业的周期性特征、重卡企业产能扩充都将影响重卡业务的盈利能力。

  随着福田重卡业务恢复正常,公司业绩也得到扭转。预计福田汽车06-08年的业绩分别为0.03、0.17、0.24元。福田汽车的合理价格在4.80-7.09元之间,给予增持投资评级。未来股价上升催化剂是,发动机、车桥等重要零部件项目的建设将成为公司股价催化剂。另外,与戴克合作获得政府批准也是福田股价的推动因素。福田汽车酝酿已久的高管股权激励计划如能得到实施,将调和管理层与股东的利益冲突,对股价形成正面推动。北汽控股的整体上市计划也是公司股价的正面推动因素。(海通证券黄锦超)

  振华港机:未来三年保持20%增长

  公司目前正处于传统业务-港口集装箱起重机业务向海上重型机械和桥梁钢构等新增业务的转型阶段。相比传统业务市场容量,新增业务尤其是海上重型机械的市场容量要大出很多倍。假使公司占得10%的市场份额,其销售收入就可以增加40-50亿美元,相当于公司目前销售规模的2倍还多,想象空间巨大。

  并且,公司开拓海上重型业务具有众多明显优势:(1)强有力的管理层和高效的运行效率,公司由一家小型机械加工企业历经17年成为今天的全球港口集装箱霸主就是其管理层经营管理能力的体现;(2)人力和原材料成本优势,公司人力成本相比日本、韩国企业优势十分明显;(3)漫长的海岸线和重型施工装备;(4)独一无二的远洋运输能力,公司拥有19艘6-8万吨级整机运输船。同时,公司正与日本三菱和韩国现代重工竞标荷兰HMC公司的10亿欧元28000吨级全回转超大型海上浮吊(Thialf号),与公司竞标的两家国外企业以前也无制造28000吨级浮吊的经验,根据对公司竞争优势的分析,公司中标该订单只是时间问题。该订单的最终取得不仅可保证公司今后3年的业务发展,而且可打开其海上重型浮吊业务的市场想象空间,成为触发公司业绩和股价增长的催化剂。公司今后三年的成长性可保持在20%以上,给予25倍的P/E估值水平,目标价位19.00元,给予买入评级。(海通证券叶志刚)

  新中基:07年生产潜能开始释放

  伴随全球番茄酱产业向中国转移的契机,过人的战略眼光和经营能力使公司在原料酱方面获得快速的发展并获得领先地位,生产能力高居全球第二。目前公司正着力于延伸终端产品链,重点打造自有品牌业务,以期将公司打造成集生产和品牌全面领先的番茄酱综合运营企业。收购普罗斯旺和天津中辰公司已给公司品牌领先打下良好基础。小包装和品牌产品是公司未来的发展重点,自有品牌产品比重提升将增加单位产品盈利能力和综合竞争力。预计天津中辰07年将到达15万吨的产量,实现利润超过6000万,中基汉斯的也将实现超过2000万的利润。而法国普罗旺斯今年业务和盈利状况均有望实现明显改善。

  而在大桶酱生产方面,预计新疆和内蒙的产量07年将达到35万吨,使每桶的净利润能够达到80-100美元。未来大桶酱业务的发展方向主要是夯实产能基础提高产出效率,使它成为公司稳定的利润保障。经过前几年大规模的产能扩张,07年公司的潜能将开始释放出来,业绩步入快速增长期,预计06-08年三年的EPS分别为0.42元、0.81元、1.24元,年均增长率达到67%。按可比公司08年23.1倍的平均市盈率算,每股的合理价值为28.6元,给予增持评级。(联合证券刘树坤)

  招商轮船:更大的风险来自估值

  尽管招商轮船的船舶经营管理能力达到国际一流水平,但由于06年四季度传统旺季的即期市场运价下滑幅度大幅超出预期,二手船价居高不下,预计公司06年的业绩很难达到原来的预期。据此,预测公司06年净利润同比下滑37%,不排除07年二手船采购计划延迟的可能。虽然业绩的大幅波动是海运股的行业特征,但更大的风险来自于估值。招商轮船目前股价相当于发行价的2.4倍,市盈率接近国际平均水平的3倍,P/NAV接近国际平均水平的2.5倍。因此,维持对公司在海运长周期波动的价值中枢4元的判断,即使考虑目前A股市场的牛市溢价,公司合理估值应在6元以下。不过,过高的股价可以让优秀的公司成为投资陷阱,维持回避评级。(平安证券郑武)

  星新材料:后续资产注入提升上涨空间

  2月底公司增发材料已报到证监会,可望在4月初办完,不过,由于近期股价上涨,增发价较高,增发股数较原来有所下降,预计在8000万股左右。而目前蓝星集团侧重于资本运作,做先期的并购重组工作,然后再把资产注入公司,把公司作为化工新材料的核心平台进行整合。后面,集团还将注入一系列资产,包括两个研究所:中蓝晨光化工研究院和广州合成材料研究所,两个跨国并购公司:阿迪苏蛋氨酸和罗地亚有机硅,两个工程塑料:POM和天津在建的1万吨PC示范装置。集团将在适当时间以适当方式注入公司,这些资产质量相对前期有较大的提升,值得期待。

  公司07年主要增长点包括有机硅项目投产,双酚A的负荷增加,增发资产计入报表,PPE的量产,预计摊薄后每股收益为1.25元;08年新增利润点包括部分投产的环氧氯丙烷、双酚A和PBT等,10万吨有机硅的产能发挥,预计每股收益为1.48元。公司作为具有较高技术壁垒的新材料龙头,可给予25倍左右的市盈率,以07、08年每股收益计算,合理价值在31-37元/股,考

  中国国航:增长前景值得期待

  在客座率和收益率水平双重的拉动下,国航06年客运业务增长较好。但06年国航的货运业务发展相对有所欠缺,这也直接导致了公司06年的主营业务收入要略低于预期,为470亿元。不过,由于行业经营环境的进一步改善,油价的下降,以及人民币的持续升值均将使得国航的业绩进一步得到提升。国航和国泰的进一步合作及08年的北京奥运会均将为公司带来良好的发展契机。而随着行业改革的推进,航空业的马太效应将会日趋明显。作为行业的龙头,国航的增长前景值得期待。

  鉴于公司06年业绩低于预期,略微调整国航07年和08年的盈利预测。调整后国航07年和08年的净利润水平分别为37.8亿元和56.0亿元,对应于每股盈利0.31元和0.46元,分别下调了1%和4%。由于盈利下调幅度并不大,因此仍维持9.73目标价位和推荐投资评级。(中金公司)

  广州药业:长期增长值得期待

  公司治疗性乙肝DNA疫苗年底有望完成一期临床。该国家一类新药是由我司和广州药业股份有限公司与中国人民解放军的四五八医院全军肝病中心合作开发的治疗和预防乙型肝炎的基因药物,属于国内外创新药物,首次在我国开展特殊人体试验,产品技术达到国际领先水平。乙肝疫苗市场空间巨大,市场规模应在200亿元左右。随着公司基础管理逐步加强和明星产品的快速增长,公司基本面向好的趋势正在得到强化,公司长期增长值得期待,给予短期-推荐,长期-A的投资评级以及14.70-16.10元合理股价。(国都证券徐文峰)TOP↑

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