中国国航：星辰项目添光彩

　　公司06年实现主营业务收入470亿元，同比增长17.28%，净利润32亿元，同比增长86.71%，每股收益0.26元，其中星辰项目一次性收益每股贡献预计约0.15元。

　　报告期内，国航积极强化枢纽建设、优化航线网络、扩大机队规模和加强业务合作，取得了良好的运营效果。

客运方面，公司实现旅客周转量603.22亿收入客公里，同比增长15.1%，其中国际航线增长高于国内及香港澳门航线，显示出国航国际航空市场良好的增长潜力。06年公司平均客座率和客公里收益水平继续保持增长态势，分别为75.9%和0.61元。货运方面，公司实现货邮周转量32.85亿收入货运吨公里，同比增长19%，但货邮载运率和收费货公里收益水平略有降低，其营运质量有待进一步提升。

　　当前国际航空界经营环境趋暖趋稳，国航作为A股航空公司龙头，06年进行了一系列前景看好的战略布局，其国际航线尤其是欧美航线收益品质的有力提升、两星项目（星空联盟和星辰项目）的有效落实等将成为国航未来成长的试金石和重要驱动。

　　人民币当前有升值加速迹象，加息将强化这种趋势。截至3月19日，07年人民币对美元已累计升值0.92%。此次一年期存贷款基准利率0.27个百分点的上调预计会使国航增加财务费用1300万元，而人民币每升值1%，国航将有近3亿元的汇兑收益进帐，预计此次加息不会对造成显著不利影响。

　　国航作为08年北京奥运唯一航空客运合作伙伴，将成为品牌驱动和消费驱动的双重受益者，预计08年北京将接待海外游客480万人次、国内游客近1亿人次，主场优势将使国航尽享奥运经济盛宴。

　　乐观的供求关系和显著的竞争优势将支撑国航持续稳健增长，未来两年公司总周转量将保持14%左右的增速，因06年有星辰项目一次性收益的影响，07年每股收益应有所回落，预计07和08年每股收益分别为0.25元和0.39元，每股净资产分别为2.79元和3.13元.鉴于国航近期累计涨幅较大，综合考虑，我们给予谨慎推荐投资评级。宋伟亚长城证券

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