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年报点评:张裕A(000869)快速增长的行业龙头

  2006 年业绩情况良好,实现每股收益0.84 元,符合我们的预期。

  未来两年快速成长可期:1、产品结构调整继续推进;2、成本下降,带动毛利率提高;3、公司国际化战略稳步推进。

  维持“增持”的评级。

我们预计2007、2008 年每股收益分别为1.1、1.44 元。目前估值水平为2008年40倍,考虑到公司在行业中的领导地位以及快速成长,业绩超出预期的可能很大,我们给予65 元的目标价。

  风险提示:2006年销售费用与销售收入增长没有同步,销售费用率下降,这是销售费用的规模效用还是公司为了利润增长而减少市场投入,还有待观察。(信息来源:中信证券)

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