年报点评：张裕A(000869)百年品牌 活力不减

　　2006年，公司实现主营业务收入21.63亿元，同比增长19.86%，利润总额为6.34亿元，同比增长43.02%，实现净利润4.44亿元，同比增长42.10%。实现每股收益0.84元，符合我们0.83元的预期。

　　在2005年葡萄原料价格上涨的情况下，由于采取停产低档甜葡萄酒，增加中高档产品的投放，特别是毛利率较高的酒庄酒销量不断提高，公司的毛利率保持了上升态势，达到66.72%。2006年，胶东半岛等主要酿酒葡萄产区的葡萄产量大幅增长，使公司2006年度葡萄平均采购价格下降约40%，从而有利于公司未来2-3年内产品成本下降，毛利率的继续上升有保障，公司的盈利能力将会进一步提升。此外，公司的费用控制情况良好，三项期间费用率为30%，下降明显，降幅达到4个百分点。

　　2006年，烟台酒庄、冰酒酒庄、新西兰张裕凯利酒庄和北京张裕·爱斐堡国际酒庄等四大酒庄已基本成形，盈利能力较高的酒庄酒和冰酒将成为公司未来发展的亮点。基于公司2006年年报的情况，我们将会适当调整07、08年的盈利预测，并增加09年的盈利预测。我们看好公司的长期发展，截至2006年3月16日，公司股价为55.80元，我们认为仍然存在一定的上升空间，维持对公司的“增持”评级。（信息来源：天相投顾）