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一汽夏利(000927):N3车型利润占销售比例三成 “买入”

  一汽夏利(000927)从今日起下调夏利N3价格,平均降价幅度为7-11%。此次价格调整的N3车型利润水平较高且占公司销售比例约三成,如果能够拉动其销量的增长替代A系列,则有利于显著提高公司的销量,维持其在经济型轿车领域的市场地位和利润水平,假设不能拉动销量损失也比较小。

静态测算相当于公司车价平均下降3%,低于行业平均的降价幅度。

  一汽夏利的投资价值除了公司本部业务的发展外,还取决于天津一汽丰田的投资收益。对天津一汽丰田汽车的长期成长性深具信心,由于投入方式和会计政策的原因,丰田的业务在投资初期往往利润表现不是很出色,但后劲十足。投产经过两到三年的缓冲期,利润等表现将达到甚至超过其全球平均收益水平(销售净利润率6-8%)。2010年之前丰田将在天津投放三款新车,现有产品平均生产4-5年即有换型车,未来产品投放相对充裕,47万辆的产能将得到充分利用。丰田独特的制造技术和JIT生产体系,保证资产运营效率的最大化,公司06年总资产周转率约3.5倍,如果仅考虑一工厂和二工厂的资产,则超过4倍,远高于竞争对手平均水平,投资成本和财务成本的节约带来的是持续的市场竞争力。

  中信证券分析师李春波维持,公司2006-2008年的每股收益为0.28元、0.38元、0.60元的预测,相当于当前股价折合36倍、27倍和17倍的市盈率,基于对公司长期发展前景相对乐观的判断以及公司盈利成长的确定性相对较好,给予公司08年20倍市盈率的估值,目标价为12元,维持买入的投资评级。

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