年报点评：桂林旅游(000978)

　　2006 年度公司实现主营业务收入28,898.36万元、主营业务利润10，783.30万元、净利润4,428.38万元，分别比2005年度增长5.99%、13.40%、19.20%；每股收益达0.25元，低于我们0.30元的预期。

造成业绩低于预期的主要原因在于第四季度主营业务增长相对平稳以及处理固定资产净损失力度较大引起的营业外支出猛增。2006年，公司漓江游船客运业务共接待游客97万人次，同比增长13.85%；实现主营业务利润5472万，同比增长0.4%。公司正在尝试发展新型豪华游船，我们预期漓江旅游客运业务将会获得稳定增长。漓江游船还存在提价预期。

　　2006 年，公司景区共接待游客 163.40 万人次，同比增长19.67%。

　　2006 年公司景区业务实现主营业务利润4250万，同比增长29.35%。2006年，公司景区业务实现的主营业务收入、主营业务利润分别占公司主营业务收入、主营业务利润的28.8%、39.4%。市场关心的“两江四湖”收购行动可能会在07年公司的再融资完成后付诸实施。2006年公司投资收益达1518万，同比增长33.8%。投资收益占公司全年净利润的34.3％。

　　我们仍然对桂林旅游发展前景抱有非常乐观的信心。在不考虑资产注入条件下，预计2007－2009年公司的EPS将分别达到0.32、0.40、0.47 元。考虑到市场对于其资产注入的强烈预期，我们设定桂林旅游6个月内的合理目标价为20元，给予“推荐”投资评级。（信息来源：中投证券）