年报点评：神火股份(000933)

　　公司业绩：公司06 年生产煤炭408万吨，同比增长5.7%；实现主营业务收入19.51亿元，同比增长19%；实现净利润4.02亿元，同比下降15%。对应EPS 为0.80元/股，基本符合预期。我们预测公司07、08、09 年EPS 分别为1.26，1.73和2.56 元/股。

　　收入增长分析：第一，煤炭业务。煤炭销售同比增长9.6%，综合煤价419元/吨，和去年基本持平，实现煤炭收入同比增长10.4%；第二，铝业业务。公司对沁澳铝业4季度报表合并，对主营业务收入增长贡献8%。

　　净利润下滑分析：虽然公司煤炭收入同比实现增长，但煤炭成本生产成本同比增长20%，煤炭毛利率同比下降4.8个百分点；公司利息支出增加，导致财务费用同比增长近200%，期间费用率同比上涨1个百分点。从而导致净利润同比显著下滑。

　　铝业资产成为发展亮点：根据公司年报披露发展规划，公司07年电解铝产量有望达到11万吨，在煤炭稳步发展情况，实现主营收入有望翻番。铝业资产成为公司利润贡献重要来源。

　　公司发展战略：根据公司发展规划，公司未来煤炭产能在十一五末有望达到1000万吨；和解决同业竞争需要，公司铝业资产有望不断壮大。煤电铝一体化经营，未来能够保持公司高速增长。

　　公司风险：电解铝价格周期性波动，和公司煤炭价格能否高位平稳。

　　盈利预测与投资建议： 根据公司不同资产市场估值基准，和公司未来高速成长，我们基于07年业绩给与公司15倍动态PE，认为公司合理价值在19 元，相对于目前股价有超过20%增长，调高为“买入”评级。（信息来源：中信证券）