"人气"提升 Shibor基准利率"路线图"开始浮现

　　辐射路径：衍生品－短期产品－中长期产品－各类市场资金价格

　　种种迹象显示，对于培育上海银行间同业拆放利率（Shibor）这一新利率基准，央行可能已描绘好“路线图”，即未来的辐射路径将是“衍生品－短期产品－中长期产品－各类市场资金价格”。

　　今年是利率市场化的关键一年，而Shibor将是今年利率市场化中的关键一环。在市场认可的基础上，未来首先可能从衍生品、短期融资券、票据贴现 等短期信用产品开始，逐渐以Shibor为定价基准；条件成熟后，再把这一利率基准向更长期限、更广领域推进。届时，Shibor可以成为央行的调控“抓手”，我国可以实现真正意义上的金融市场化调控。

　　Shibor“人气”提升

　　Shibor试运行始于去年底，现在市场已逐渐了解、认可这一新事物，Shibor在市场上尤其是在衍生品中的“人气”逐步提高。

　　衍生品是Shibor首先涉足的领域。Shibor正式运行不久，已有机构开展以3个月、7天Shibor为基准的交叉货币利率掉期和人民币利率互换。今年1月18日，花旗银行与兴业银行完成了第一笔基于Shibor的利率互换。随后，市场上出现了更多以Shibor为基准的利率互换报价和成交。

　　在此过程中，外资银行参与的积极性较高。2月份基于Shibor的利率互换交易已经超过1亿元，比1月翻了一番。

　　春节前最后一周的公开市场 操作中，央行“现身说法”，首次以Shibor为基准进行了900亿元逆回购，这也是一次构建基准利率体系的重要尝试。现在有越来越多的机构认识到Shibor的重要意义，开始加紧对其研究。

　　短期融资券可能成“试金石”

　　央行行长周小川在今年两会 上强调指出，Shibor的推出给市场提供了更多信息和基准，金融机构可以利用这个参考基准更好地对短期金融产品定价。今年要进一步健全和完善Shibor利率体系。有关人士透露，今年的重要尝试是以Shibor作为短期融资券和票据贴现的定价基准。

　　分析人士认为，在衍生品市场上出现以Shibor为基准的范例以后，短期融资券有条件成为Shibor利率基准化的下一个突破口。

　　Shibor对于短期品种的指导意义更加明显。目前，Shibor短期段收益率曲线比较平滑，与市场回购利率相关度较高，容易被市场接受。而短期融资券和票据贴现市场具有相当的规模，期限也比较合适。短期融资券本身也是央行推动下出现的产品。

　　在短期融资券、票据贴现之后，市场越来越接受这一利率基准，更多的浮息债可能尝试以此为定价依据。目前浮息债多以一年定期存款利率或者7天回购利率为基准，但一个反应过慢，另一个反应过于敏感，都不是最理想的基准利率。而3个月和1年Shibor有可能成为替代品。

　　向更广泛的领域推进

　　现在越来越多的国家已采用货币市场为基础、利率调控为中心的货币政策调控模式。而我国仍在依靠调整存贷款基准利率的方式，解决经济运行中的不平衡问题。在这一背景下，我国培育市场化为基础的基准利率迫在眉睫。

　　市场基准利率的作用不仅是成为一些产品的定价依据，更重要的是能指导和影响整个金融体系乃至经济体系。利率基准要起到“风向标”作用，就必须向更广的领域推进。

　　Shibor是对资信最好的机构的报价。当其成熟和完善后，其他产品和资金价格可以此为基础，再加上信用利差等因素。在衍生品、固定收益类产品中推广Shibor之后，市场主流机构自然已接受这一利率基准。甚至金融机构的存贷款利率也将与之产生密切联动。届时，存贷款利率的“涨跌停板”将有可能打开，利率市场化可以真正实现。