全球牛市并未结束 A股短期调整不影响长期走牛

　　本报记者 邹愚

　　2007年春节过后，A股结束一路狂飙，开始进入震荡期，在中国股市“引发全球下跌”言论中，中国是否是全球牛市 结束的开端？

　　对此，首域投资集团大中华投资总监刘国杰说：全球牛市并没有结束，中国股市短期调整不会影响长期走牛。

　　首域集团系信达澳银基金(信达澳银基金新闻,信达澳银基金说吧)公司外方股东，首域集团旗下的首域中国增长基金设立在香港，主要投资中资企业或者在中国有重大投资的公司。

　　据理柏统计，该基金自成立以来累计回报超过400%，3年、5年累计收益在全球同类型大中华股票基金中排名第一。

　　刘国杰认为，团队成功的主要原因，是严格遵守长期投资理念，并且投资第一原则不是赚钱，而是确保不亏钱，每年预期盈利目标只有15%－20％，但最后表现却很优异。

　　给基金经理3－5年考核期

　　《21世纪》：首域中国增长基金3年、5年累计收益在全球同类大中华股票类基金中排名第一，为何能获得持续业绩？

　　刘国杰：首先介绍我们的团队，我们是首域投资中，一支关注亚洲新兴市场的投资队伍，团队共有18名基金经理。

　　说到400％的投资收益，最重要的是秉持了长期投资理念。

　　我们投资一般是3－5年的预期，投资前，会花很多时间考察公司素质，包括管理层素质、公司盈利能力等。既然选择一家公司，就要相信管理层能在3－5年内将企业经营到预期目标。我们与他们共进退。

　　《21世纪》：国内基金半年考核一次，导致投资行为短期化，你们的选股策略是什么？

　　刘国杰：我们采用自下而上的选股策略，过去几年，这在中国被证明是很有效的。

　　中国每隔一两年就有恐慌，但问题是：一家公司的价值，不会因为调控与否而改变，也与中央政府说市场有没有泡沫没有很大关系，一家公司5年后赚的钱，与现在政府是否把存款准备金率或利率调高没有关系，但市场往往都跟着后面这些因素走。

　　一家公司的价值，与大股东会不会减持没关系，和黄不会因为李嘉诚(李嘉诚新闻,李嘉诚说吧)卖就不值钱。因此，大非小非的解禁并不一定造成股价下跌。

　　中国给了全球股市

　　下跌的借口

　　《21世纪》：现在，港股与内地股市联动越来越紧密，大家都在说中国股市泡沫，你怎么看待未来发展？

　　刘国杰：过去两年，因资金过剩，全球疯狂买股票，现在调整是必要的，股市不可能一直往上走，去年A股涨130％，不可持续。

　　全球股市 调整因素从技术面看，主要是日元变强，很多从日本借贷到其他地方套利的资金要变现，归还日元。从基本面看，美国面临通胀和加息压力，全球经济不平衡加剧，如美国、英国和欧洲其他国家消费太高，出现经常性贸易赤字 ,导致大家对全球经济前景不太乐观。

　　《21世纪》：有人说，这是全球联动，并且是中国带动全球股市下跌，你怎么看待呢？

　　刘国杰：全球联动的观点成立，但原因跟你想象的不一样。

　　这主要从两方面考虑，第一是中国经济对全球经济影响越来越大，中国对全球钢铁、铁矿石和其他资源的价格影响很大，在全球扮演角色越来越重要。

　　但问题是：A股跌很多，全球是否会动？因为现在QFII就100亿美金，对全球投资者影响不大，他们抛售不是因为A股。反过来，是全球股市涨了那么多，A股调整，给了全球资本市场调整的借口。

　　第二，所有市场的价格联动性实际上都很大，现在面临全球资金充裕，如股票下跌时，黄金也跌，其他都跌。这是资金供求关系。

　　A股是否有泡沫？

　　《21世纪》：国内争论A股是否有泡沫，你怎么看？

　　刘国杰：我不觉得中国经济会出现很大变化。问题是个别股票，公司本身没问题，但股价涨了一倍，而业绩仅20％的成长，若用40倍市盈率对应的价格买，就有问题。

　　现在A股平均30多倍的市盈率肯定不便宜，但说泡沫还早。

　　《21世纪》：现在股价都比较高，如消费类公司，可能都是30倍市盈率，而基金拿到钱总要买股票，怎么办？

　　刘国杰：如市场上有10个消费型公司，都是30倍市盈率。但过三四年再看，这10家公司中，可能其中5家股价涨一倍，而另外5家不涨或者跌一半。虽说都看消费类，但要看清楚，哪些未来会赢，哪些会输？

　　《21世纪》：那么中国投资者，尤其是基金购买人，应该对今年的收益抱多大期望？

　　刘国杰：投资中国市场，需要对中国经济长远的看法，现在买A股不应该希望有去年的表现，如果每年有10%－20％的收益就很好了。至于购买基金，应认同基金管理人的理念。

　　做投资，首先想到的是不亏钱，我们当初没有刻意追求100％的回报，而是每年10%－20％的回报，结果做到最后是400％的回报。