银河证券：泰豪科技 业绩略低预期 不改长期增长势头

　　投资要点：

　　业绩略低于市场预期：2006年，公司实现收入10.97亿元，同比增长33.06％；实现净利润5125万元，同比增长20.65％。

　　每股收益0.315元，略微低于市场预期。

　　三大主业形成，结构更加合理：从具体业务来看，2006年，公司智能建筑电气、发电机及机组和装备信息产品分别实现收入4.01亿元、3.21亿元和3.75亿元，三大主业形成鼎立之势，结构更趋合理。

　　发电机及机组国际化卓有成效：在发电机及机组国际化的战略指导下，2006年发电机及机组出口有了重大突破，实现出口收入1.18亿元，同比增长917％。

　　公司主要经营指标表现良好：盈利能力保持较高水平，费用控制较好，各项营运指标表现良好。

　　再融资确保可持续发展，股权激励计划协调股东和经营层利益：

　　2006年，公司增发募资3.23亿元投入目前三大业务，确保公司未来可持续发展；推出股票期权激励计划（草案），如顺利实施将使股东和经营层利益紧密相连，共同关注公司长远发展。..主要业务显示良好的发展势头：公司三大主业有望全面增长；根据公司业务发展势头，公司制定了更加激进的计划，2007年计划完成主营收入14.60亿元，较06年增长三成。

　　给予“谨慎推荐”评级：预计公司07和08年的每股收益分别为0.49和0.66元，对应市盈率分别为28和21倍。考虑公司良好的成长性和规范的管理，目前价位给予“谨慎推荐”评级。

　　一、收入快速增长，利润略低于市场预期

　　2006年，公司实现销售收入10.97亿元，净利润5125万元，同比分别增长33.06％和20.65％，实现每股收益0.315元，略微低于市场预期。

　　二、三大主业形成鼎立之势，结构更加合理

　　从公司各项业务发展来看，2006年，公司智能建筑电气、发电机及机组和装备信息产品分别实现收入4.01亿元、3.21亿元和3.75亿元，三大主业形成鼎立之势。由于出口的快速增长，发电机及机组高速增长，同比增长87.34％；装备信息产品继续快速增长，同比增长29.27％；智能建筑电气实现平稳增长，同比增长10.47％。

　　三、发电机及机组国际化卓有成效在发电机及机组国际化的战略思想指导下，公司在2006年中标联合国2亿元发电机订单，同ABB合资，为其贴牌生产。公司的发电机及机组出口有了重大突破：实现收入1.18亿元，同比增长917％，占到主营收入的近11％，占发电机及机组收入的三分之一强。

　　四、公司主要经营指标表现良好从盈利能力来说，公司2006年毛利率为19.64％，较去年同期略有回落，但仍保持较高水平。

　　公司费用控制较好，期间费用增长24.11％，低于主营收入增长；期间费用占主营收入的比例为12.72％，较去年略有下降。

　　公司的存货周转率和应收帐款周转率分别为3.58和4.65倍，保持稳定。

　　五、再融资确保可持续发展，股权激励计划协调股东和经营层的利益2006年，公司增发4560万股，募集资金3.23亿元，投入出口发电机、智能配电设备和地面移动电站项目，有力地支持了三大产业的发展，改善了公司的财务状况。

　　同时，公司推出了股票期权激励计划（草案），该计划的实施将有效建立和健全激励约束机制，使股东和经营层的利益紧密相连，共同关注公司的长远发展。

　　六、公司经营思路清晰，主要业务显示良好发展势头经过多年摸索，公司在2006年对原有产品和业务进行了调整和规范，确立了与产业发展相适应的“智能建筑电气、发电机及机组、装备信息产品”三大类产品，形成了“齐头并进、均衡发展”的产业发展格局。

　　在智能建筑电气方面注重技术集成，2006年与三井物产、松下电工签署合资协议，整合国内外资源，致力于为楼宇节能提供诊断、设计、改造运行和管理一条龙服务。建筑智能化需求快速增长和国家产业政策的扶持给公司带来机遇，公司目前已经成为业内领先企业。

　　在装备信息产品方面注重并购重组，走规模发展的道路。

　　2006年公司成功并购山东吉美乐，并在积极寻找新的并购目标，力争军工产品稳定增长的同时，利用与军方的良好关系，并购相关军工企业，实现外延式增长。

　　在发电机及机组方面走国际化道路，一方面通过代工进入国际市场，另一方面在国际上积极创立自己的品牌。

　　结合发展战略，公司2007年计划完成主营业务收入14.60亿元，主营成本11.90亿元，费用支出计划1.67亿元，我们认为公司能够顺利实现年度目标。

　　七、给予公司“谨慎推荐”的投资评级预计公司07和08年的每股收益分别为0.49和0.66元，对应市盈率分别为28和21倍。考虑公司良好的成长性和规范的管理，目前价位给予“谨慎推荐”评级。

　　作者：沈文春 银河证券