武钢股份：业绩重回增长轨道未来四年产量增长超过80%

    □ 申银万国证券研究所 朱立斌

    一、产品价格稳定导致

    业绩稳步回升

    公司2006年三季度产品10%左右的价格上调导致公司三季度毛利率明显上升。

随着公司四季度产品价格基本持平,07年一季度产品价格上调,公司毛利率水平逐季上升,业绩稳步回升。

    二、“十一五”规划

    ——超过1500万吨的大型钢厂

    目前,公司发行可分离交易转债募集资金用于投资“十一五”规划的主要项目——三硅钢、三冷轧、转炉－薄板坯连铸连轧、高速重轨万能轧机项目,使公司到2010年末,形成超过1500万吨生产能力的大型钢厂。其中：

    三硅钢工程项目：设计生产规模为20万吨/年,其中：高牌号取向硅钢8万吨/年,普通取向硅钢4万吨/年,高牌号无取向硅钢8万吨/年。项目投产后,公司冷轧硅钢产品产能将达到162万吨,其中取向硅钢40万吨,成为全球最具竞争力的冷轧硅钢片生产基地之一。

    三冷轧工程项目：设计生产规模为110.50万吨/年,产品以高档家电用冷轧板冷轧及涂镀板为主。

    转炉－薄板坯连铸连轧项目：设计生产规模为热轧薄板卷266万吨/年。项目建成后,主要生产冷轧硅钢、管线钢、汽车用钢、船板、集装箱板等产品。

    高速重轨万能轧机项目：设计生产规模为105.00万吨/年,主要生产高速重轨及H型钢。

    到2010年,公司实际产量将接近1800万吨,相对2006年产量增长接近80%。

    三、07年将是

    新资产产生效益的一年

    07年将是公司新资产产生效益的一年。随着2006年下半年新投产的二冷轧、二硅钢、镀锌线等新生产线逐步顺产,生产设备运行效率将有较大改善,产品产量放大后的规模效应又将降低单位产品固定成本的分摊,因而07年冷轧等新产品的毛利率将大幅上升。

    四、08、09年将是

    武钢又一个跨越年份

    08年将是武钢股份产量大幅增长的时期。“十一五”规划项目逐步投产。105万吨的万能轧机将在08年投产,预计新增45万吨重轨；产能为266万吨的CSP生产线将新增100万吨的产量；改造后的轧板厂也将新增30万吨的产量,钢材总量将从06、07年的1000万吨上升到1312万吨,同比增加30%以上。并且随着二冷轧、二硅钢进一步顺行,公司深加工产品的比重将继续提高。

    09年则是本次可分离债募集资金项目热轧工序顺利达产的一年,一方面可以提供冷轧原料卷,另一方面可以替代部分冷轧板,全面满足市场需求；高速重轨万能轧机的投产将使公司受益于我国铁路建设的拉动；09年同样也是可分离债项目的冷轧工序中的三冷轧、三硅钢投产后的产量上升年。随着公司各道工序的逐步投产,公司的冷轧生产线将得到更合理的分工,产品结构得到更有效的优化,整个规模和深加工比例将跨上一个新的台阶。

    五、公司高端产品优势

    将进一步显现

    公司致力成为国内高端钢铁产品的生产基地。“双高”产品比例逐月提升,2006年上半年“双高”比累计为74.80%。06年上半年汽车用钢累计协议订货量53.94万吨,其中轿车板合同量超过10万吨；组织工程用钢合同115.01万吨,创历史同期最好水平；管线钢中标西南管线、浙江和深圳天然气管线、厄瓜多尔管线等工程,累计订货32.91万吨。建筑钢相继承接了奥运工程、北京国贸、拉萨火车站、中央电视台新台址、广州新电视塔等重点工程；与国内最大的集装箱用钢用户——中集、胜狮确立了战略伙伴关系,上半年集装箱用钢订货量达到28.2万吨,同比增加200%,使公司一举跻身国内集装箱用钢供应第一集团；实现高强度罐板订货1.6万吨,超过了去年全年水平。

    “十一五”期间随着募集资金项目的投产,公司将进一步发挥自己的优势,通过不断的技术创新和产品结构优化调整,严格质量管理,逐步实现自己的宏伟目标：成为世界一流的钢铁企业；继续保持硅钢、冷轧高端产品优势和市场占有率,特别是取向硅钢国内市场的垄断地位,成为全球最具竞争力的冷轧硅钢片生产基地之一；成为我国的汽车板、高强工程结构钢生产基地。

    六、未来业绩稳步快速增长

    综合以上分析,我们认为武钢在2007年将踏上了新的起点,“十一五”规划的主要项目在07、08年全面正常投产后为公司带来丰厚的利润；并且随着产量的增长,公司业绩将稳步快速增长。武钢股份06年为其业绩底部,随着钢价回暖、大量取向硅钢等高端产品新增产能持续投放市场,将使得公司07年业绩大幅回升,07、08每股收益的年复合增长幅度超过30%,公司投资价值显著。