中储股份 高成长性趋势未改

    天相投资 张勋

    综合考虑行业的良性发展趋势、公司定向增发有望在近期实现、后续的整体上市预期、与普洛斯即将展开实质性合作带来的公司资源价值发现和价值提升、各业务的快速增长,以及公司大量土地资源的长期升值及其可能因使用性质转变而出现的转让收益等因素,我们维持前期对中储股份的发展空间和成长前景的判断,重申“买入”评级。

    2006年公司业绩符合预期,未来几年业绩仍将快速增长。2006年度,公司实现主营业务收入69.11亿元,同比增长32.54%；主营业务利润4.37亿元,同比增长33.95%；净利润0.795亿元,同比增长24.25%；折合每股收益0.13元,符合市场预期。各项业务延续了历史上的快速增长趋势,其中物流业务在业绩贡献中的比重逐年上升,而其盈利能力也开始出现反弹。鉴于上述因素,我们认为,公司未来几年业绩仍将高速增长,年增幅至少在30%以上。

    公司与普洛斯(中国)的合作即将进入实质性阶段。据了解,自双方在2006年11月7日签订合同以来,普洛斯一直在通过成立的工作小组对中储股份的相关物流资产进行考察。在综合考虑公司现有物流资源的具体情况之后,我们认为,普洛斯和中储股份在盈利能力较强的无锡、资产相对优质的大连以及发展空间较大的烟台三个地方进行最先合作的可能性较大。

    公司定向增发再融资正处于稳步推进阶段。2007年3月19日,公司发布澄清公告,否定了关于公司因其他原因停止定向增发融资计划的不实报道,提醒投资者,其定向增发正处于证监会审核过程之中。据我们了解,公司定向增发资产采用重置成本法进行评估,目前正在对有关资产新增的06年业绩进行审计,预计在和新的年度报告数据进行对比后,将进入实质性程序阶段。

    各项业务均处于快速成长时期,仓单质押监管业务潜力无限。进出库业务收入06年同比增长31.8%,现货市场业务收入同比增长48.7%,仓单质押监管业务收入更是录得139.78%的高速增长,延续了年年翻番的势头。据了解,公司目前已经与8家银行总行签订了相关协议,为客户提供仓单质押监管融资业务。目前,我国仓单质押融资市场规模为4000亿元,以中储的业务资源,每年可开展大约500亿元的融资业务,考虑到公司06年进行的质押融资金额大约在130亿元左右,我们认为该业务还有较大的发展空间。同时,公司目前正在积极策划成立财务公司,以期能够进一步享受利差,增加收益。据我们了解,1月、2月份,公司各业务保持了06年增长势头。其中,公司仓单质押业务比去年同期增长200%以上,铁矿石货代业务完成吞吐量200多万吨,相当于去年全年的60%左右。

    参股太平洋证券,或将分享资本市场收益。公司2006年10月投资5000万元注资太平洋证券,占其股权的3.58%。目前,中国资本市场处于蓬勃发展时期,各金融服务机构业绩大幅度改善,并积极筹划上市融资事宜。公司或将享受部分资本市场收益。