中诚期货：股指期货交易策略之二——期现套利

    □中诚期货供稿

    期现套利的实例

    2007年1月16日至1月19日,沪深300指数与仿真沪深300指数期货合约IF0702的5分钟走势如附图1。

    1月16日收盘后,进行初步计算,IF0702合约的理论价格不超过2400元,如果沪深300指数不大幅飙升,则IF0702合约的理论价格不会有太大的升幅。而且1月19日是仿真沪深300指数期货合约IF0701的最后交易日,随着IF0701合约的到期交割,IF0702合约的时间价值将变得越来越少。

    但1月17日,IF0702合约的基差在继续扩大,到1月17日上午10：30前后甚至到达了不可思议的800点上下。这是绝对不合理的。

    假设当时某投资者手中有一个市值1亿元的投资组合,与沪深300指数的走势高度正相关,且β系数为0.90。则该投资者的期现套利方案如下：

    在IF0702合约的基差扩大到600点以上时,分批开仓卖出IF0702合约100手,均价为3000点左右,在期货市场的总市值控制在9000万元左右。随着IF0702合约到期日的逐步临近,沪深300指数与IF0702合约的点差必定会缩小。届时,就是套利平仓的时机。

    IF0702合约的基差变化见附图2。

    由于当日和次日IF0702合约的基差大幅回落,实际上该投资者不必持有股指期货合约到最后交易日,在基差大幅回落后即可在期货市场平仓。

    假设该投资者在IF0702合约的基差回落至400点左右时在股指期货市场买进平仓,则本次期现套利的利润在600万元以上(200*300*100=600万元)。

    注释：

    1. 股指期货理论价格

    F=S*exp(r*t/360)

    其中F为股指期货价格,S为指数现货价格,t为剩余时间,r为无风险利率。

    2. 基差=指数现货价格－指数期货价格。

    2007－01－16 沪深300指数2353.9

    合约代码 实际价格 理论价格 剩余时间(天) 与沪深300

    指数基差

    IF0701 2393.8 2396.10 3 39.1

    IF0702 2937 2393.97 31 583.1