震荡向上成为主基调

　　预计未来在蓝筹板块的推动下，上证综指将上攻到3500点以上。

　　市盈率本质上是信心指数，从其计算用的主要参数风险溢价和持续成长性来看，都是靠主观判断得来的，当觉得经济会稳定高速增长时，估值自然会高一些。

我国证券市场还面临着难得的历史性机遇，就是人民币进入持续升值和国际化的阶段，由于国外投资者投资A股不仅有股票投资一方面的收益，还有汇兑上的收益，这也可认为是资金成本有所下降，对他们而言，估值也会高一些。回顾历史上经历升值的国家市场估值也都处于较高水平，如美国在上世纪90年代新经济和升值的背景下，1999年标准普尔500指数的市盈率为43.5倍，该指数中并不包括估值过高的网络股。而沪深300的2007、2008年动态市盈率仅为25倍、21倍，明显处于合理水平。

　　二季度市场资金面仍然充裕，非流通减持压力并不大。据我们统计，虽然中信证券、泸州老窖、中兴通讯、紫江企业等公司都出现了超过1000万股的减持，但大非总的减持量仍然在10%以下。即使在非流通股解禁小高峰的4、5月份，大非可能的总减持金额也会在170亿元以下。

　　财富效应继续推动居民资产结构的转变。据我们统计，今年一季度新发非货币式基金规模在1200亿左右，新开的A、B股账户以及基金账户将突破600万户。初步预计仅一季度储蓄分流到A股市场的资金将达到万亿以上。由于居民基本生活需求已得到保障以及投资意识的增强，居民证券投资占总资产的比例将会持续上升，这种情况在各个国家都出现过。

　　美国经济衰退的可能性很小。二月美国失业率下降至4.5%，低于维持4.6%的市场预期；每小时收入环比增长0.4%，高于0.3%的市场预期；而且近期公布的新房开工率也有所上升。从以上数据来看，美国国内需求仍然较强，今年出现衰退的可能性较小。

　　二季度可能推出的股指期货对现在市场的负面影响不大，我们倒认为股指期货有利于大盘蓝筹股再度走强。从沪深300的动态市盈率来看，下跌空间不大。另外，以银行板块为龙头的大盘蓝筹股回落调整时间已达3个月左右，技术调整比较充分。在股指期货即将推出的背景下，大盘蓝筹股将再度受到市场的青睐，而低价股经过大幅上涨后，价格优势已不再明显，蓝筹股的吸引力也在增强。

　　由于股权可以流通，股改使得A股市场成为国内优质资产的吸纳器。由于现阶段市场整体估值较高，大股东有动力把优质资产注入到上市公司中，这不仅将增加大股东对上市公司的控制力，大股东也会把资产卖个好价钱。A股场外资产一般价格与净资产相当或在7倍左右市盈率，而场内资产可以卖到20倍以上的市盈率，资产注入在今年都会是投资热点。