德摩资本董事长郑立新:购基金玩的是"产业智慧"

　　“并购型的私募基金 ，将成为未来5—10年中国资本市场中竞争最惨烈、最壮观的一个领域。”在日前举行的首届中国私募基金高峰会上，德摩资本董事长郑立新博士语惊四座。

　　他在接受本报记者独家专访时表示，“并购基金玩的不是钱，是资源，要使并购企业增值，需要那些‘白头发’CEO的产业智慧，这是并购基金成功的关键。”

　　郑立新博士此前很少在公开场合露面，但他在圈内已经是个“老人”了。他曾在麦肯锡工作，经营过企业，做过风险投资 ，做过一些并购，有一些失败，有一些成功。

　　在研究了凯雷等国际私募巨头并购案的操作过程后，郑立新和他的团队发现了几个重要的特点。最重要的就是一定要有产业资源一起来并购。他说，国际著名的私募股权基金公司KKR的投资理念就是：收购的结束只是价值增加过程的开始。成功的资产投资不仅是发现投资机会和实施收购，更重要的是培育这些投资，使他们增值。而只有具有产业资源的基金才可能使被并购企业产生增值，这样，并购基金也才能获得收益。所以他强调，中国并购基金要成立起来，很重要的就是有没有产业经验、产业资源。

　　退休的、白头发的CEO，正是具有产业资源和丰富产业智慧的。因此，国外私募并购基金的股东，大部分都是退休的CEO而组成。除了这些CEO，要想搞好私募并购基金，郑立新认为，还需要金融专家、政治家来组成。无论是凯雷，还是美国的AEA投资公司，都是由美国政、商、金融名人组成的投资俱乐部，其股东特征都是“实业家+金融家+政治家”。

　　并购的实质是控制权的转移，郑立新说，以这个标准衡量，中国以前有很多“无意识”的并购，控制权发生了转移，但交易的双方却没有意识到。因此，这种并购是很不专业的。他认为，现在，这种“无意识”的并购机会已经不多，未来将进入一个更专业的并购阶段。他希望，未来10年，在中国能有非常专业的并购私募基金产生，有非常专业的并购案例发生。

　　并购的专业性体现在其对企业的增值上。“企业不仅要赚钱，更要值钱。”郑立新说，现在很多的企业家是企业业务经营的好手，能让企业赚钱，但却不懂“企业价值经营”，企业可能并不“值钱”。 并购要做的就是通过对企业的判断、整合等一系列动作，让企业增值，“更值钱”。

　　增值型并购的投资过程一般是这样的：首先，对中小企业实施杠杆式的收购，然后，运用并购基金的管理水平和产业智慧来帮助、改善企业，使之成为行业老大，这时，并购基金再将其持有的股权出售或者上市。

　　与风险投资专盯“行业老大”有所不同的是，并购基金在对目标企业的选择上，看中的并不是企业在行业中的排名，而是其“增值的空间究竟有多大”。郑立新打了一个很简单的比方，比如有个人有一辆保时捷，但他只能开到160迈，这其实是对资产的一种浪费，并没有充分发掘出资产的价值。并购基金把这辆保时捷买来后，可以把它开到250迈。并购基金可以让资产充分发挥其价值。