申银万国：美国旧房销售大增经济衰退担忧缓解

　　楼继伟召集五专家论道外投公司

　　消息人士透露，国务院副秘书长楼继伟上周五召集五位金融专家，就国家外汇投资公司组建的具体事宜展开座谈。中国社科院金融所所长李扬、国务院发展研究中心金融所所长夏斌、北京天则经济研究所理事长张曙光、对外经贸大学金融学院副院长丁志杰及广东金融学院教授陆磊共五位专家出席了此次座谈会。

这也是继3月15日楼继伟主持召开部际联席会议，论证国家外汇投资公司的组建筹备、定位、组织架构等问题后，首次召集金融专家就外汇投资公司的具体操作事宜开展讨论。外汇投资公司的建立是解决流动性和开辟外汇储备投资渠道方面的一个重要的制度创新，但从目前的情况看除了确定今年要建立外汇投资公司、外汇投资公司隶属于国务院之外，具体细节例如向谁发债；发多少债；增量外汇储备中外汇公司收购多少比例；外汇储备的投资方向等还不明确，而这些问题正是影响国内流动性以及国际市场美元汇率的重要因素，对这方面的进展值得密切关注。

　　美国旧房销售大增，经济衰退担忧缓解

　　美国全国房地产经纪人协会23 日公布的数据显示，2 月份美国旧房销售量出人意料地比前一个月增加了3.9％，创下2004年3月以来的最大月增幅。（中国证券报A20）2月份的美国旧房销售数据大增，表明美国房地产市场尽管仍在调整，但是仍然在可接受的范围之内，尚不至于导致美国经济衰退。由于美国消费仍然保持较快增长，这将在一定程度上抵消房地产市场调整对经济的不利影响，我们维持今年美国经济软着陆，全年经济增长2.6％的判断。

　　东方金钰（600086）深度研究

　　东方金钰为中国翡翠业第一家，竞争优势明显。依托对翡翠原料的控制力和丰富的从业经验，享受产业链上第一大增值点--原料鉴定切割。

　　公司正致力于产业链向下游延伸，开拓新盈利空间。通过开设翡翠直营店以及借助奥运会特许经营商提高品牌价值，努力掌控翡翠产业链第二大增值点--成品零售，最终形成垄断原料和控制终端的良性互动。

　　翡翠业是存在爆发性收益的行业。消费升级背景下的奢侈品偏好及翡翠的独特性，使其价格年均增长50%左右，掌握翡翠资源就具有了赚取垄断利润的前提。而尚不规范的翡翠行业又使以东方金钰为代表的优势企业能够在行业整合中进一步控制该产业链。核心风险主要来自公司价值及发展对董事长个人因素存在依赖；资产重组的遗留问题；公司在零售端扩张计划实施中所需现金流较大。

　　维持“增持”评级。我们调高公司07、08 年EPS分别至0.34元和0.49元（盈利预测相对保守，未考虑奥运订单增加和紫罗兰翡翠原石对业绩贡献）。综合考虑翡翠行业的爆发性收益、公司无与伦比的原料选购优势及逐步建成的销售网络，我们认为可给予40倍PE。对应短期目标价为16.8元，长期目标价为19.6元。建议投资者“增持”。