投资要点:2006年度，首旅股份实现主营业务收入14.6亿元，比上年增长14.55%；主营业务利润4.6亿元，比上年增长4.78%；净利润7900万元，同比增长36.48%。每股收益0.34元。景区业务是2006年净利润大增的主因所在。
前三季度，景区业务收入同比减少17%，但第四季度却同比增长126%，导致全年的景区业务收入同比增长22%。其原因在于门票分成款全额冲回。南山景区对首旅股份的净利润贡献为4669万元，占公司净利润比重为59%。受京伦饭店去年2-8月份停业改造影响，首旅股份全年酒店业务收入同比减少9%；在京伦饭店恢复营业的第四季度，当期酒店业务收入同比增长32%。京伦饭店2006年贡献的权益利润为-647万元。旅游服务业务收入同比虽有较大幅度的增长，但毛利率低，期间费用高，神舟集团实际贡献的权益利润为-328万元。首旅集团终止向嘉云酒店转让公司股权，表明长城饭店的资产注入问题也随之搁浅。首旅集团关于支持首旅股份快速发展的表态仍旧为未来公司的资产壮大提供想象空间。预计首旅股份2007－2009年的每股收益分别为0.50、0.68、0.80元。结合公司目前的股价，07、08年对应的动态市盈率分别为45倍、33倍，给予“推荐”投资评级。风险提示：南山景区的门票计提问题尚未得到解决，06年的实际业绩可能面临调整。随着07年旅行社行业的对外开放，公司的旅游服务业务将面临更激励的市场竞争。原本已经亏损的局面有可能继续恶化。
作者：2007-03-26 曾光
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