成本增长及政策限价制约化肥类上市公司盈利增长

　　2007年春耕农忙时节即将到来，化肥市场销售将迎来季节性的增长，市场可能会对此作出反应。截至3月21日，已有12家化肥类上市公司公布年报。据数据来看，行业主营收入增长较大，12家公司2006年共实现主营收入289.58亿元，较2005年210.2亿元增长37.76%；2006年共实现主营利润76.02亿元，较2005年61.43亿元增长23.75%；但是因为报告期内化肥主要生产资料价格增长较大导致成本大幅提升，净利润小幅增长3.72%。

　　政策因素制约盈利增长

　　年报显示，去年以来，国家农业政策导致了各类化肥产品的需求进一步扩大，行业内上市公司的产销量均取得增长。与此同时，化肥生产用煤、电、油和天然气等主要原燃料的价格也大幅度增长，能源价格上升也导致了运输成本的提高，这些都使单位产品成本大幅度增加。成本与需求的共同作用使得化肥价格居高不下。

　　尽管国家对化肥生产用电、用气实行优惠价格，且暂免征收尿素产品增值税。却对尿素、磷酸一铵、磷酸二铵等主要化肥品种暂停出口退税，对尿素出口征收季节性暂定关税。并同时加强对价格监管，对尿素等主要化肥产品出厂价实行政府指导价或最高限价。企业的产品出口以及自主定价权受到限制，制约了企业盈利能力与价格、需求的同向增长。

　　提价压力继续增大

　　虽然2007年新的政府指导价格尚未出来，且上年新增产能及进出口差使国内化肥供应量提高,从而减缓国内化肥价格提升速度。但进入2007年，国际市场化肥价格不断持续上升，尤其尿素、磷酸二铵、氯化钾等价格大幅上升，将间接拉高国内化肥价格。另外目前国内煤、电、油和天然气等主要燃料价格在近年持续增加的基础上继续上涨的可能性较大，使得化肥企业生产成本在不断增加，也将增加化肥提价压力。与此同时，财政部提出今年建立粮食综合补贴制度，这标志着化肥价格机制改革的条件完全成熟，改革进程有望加快。

　　综合市场与政策环境来看，2007年化肥价格将在稳定的基础上继续保持提价压力，市场人士认为小幅提升可能较大。

　　股价或被市场重估

　　由于农业种植的季节性特点，化肥行业季节性特征较明显，据化肥类上市公司历年数据来看，大多在2、3季度迎来化肥销售量、价高潮。眼下各地将陆续进入春耕农忙时节，化肥市场正逐步进入旺销期，去年粮食再获丰收，粮价稳中有涨，今年农民种粮积极性会更高，农民施肥需求将更加旺盛。

　　有分析师认为，与化肥市场的畅旺相对应的是，目前化肥类上市公司整体估值相对市场整体偏低，若以12家公布年报公司2006年收益为基准，截至2007年3月21日收盘价，平均静态市盈率仅28倍左右，而云天化、盐湖钾肥、四川美丰、赤天化这4家每股业绩超过1元的公司，平均市盈率仅约18倍。

　　考虑到化肥行业在国家励农政策的背景下发展稳定，以及目前A股市场整体估值重心不断抬高，该行业上市公司股票或将被市场重估，从年报来看，云天化、四川美丰、赤天化3家化肥业绩龙头公司2006年四季度股东名单中均出现了QFII的身影，而盐湖钾肥2006年四季度也继续被国内基金增持。