年报点评：赣粤高速(600269)

　　2006年度，公司实现主营业务收入18.25亿元，同比增长39.37%；主营利润10.91亿元，同比增长56.67%；利润8024亿元，同比增长106.6%；折合EPS0.71元，符合我们预期。2006年度分配预案为每10股派现金2元（含税）。

　　计重收费和资产收购推动06年业绩迅猛增长。2006年7月1日江西省全面实施计重收费，使得公司通行费收入迅速增长，公司原有路产昌九高速、昌樟高速（含昌傅高速）、昌泰高速等通行费收入同比分别录得22.48%、22.99%、33.98%的高速增长，其中，下半年合计数比去年同期增长38.35%，远高于上半年的同比增长速度13.3%。通过股改，公司成功收购九景高速、温厚高速，并于2006年6月1日纳入合并报表范围，该两条公路2006年为公司贡献收入1.55亿元。

　　政府补贴收入是意外之喜。06年公司再次收到政府补贴1.26亿元，高于去年同期的补贴金额0.78亿元，超出市场普遍预期。我们认为，随着市场化水平的提高和公司盈利能力的提升，公司收到政府补贴的影响因素正在消失，每一笔财政补贴均属意外之喜。

　　公司经营成本控制计划承诺顺利实现。报告期数据显示，公司养护工程成本与通行费收入的比值为13%、管理费用与主营业务收入的比值为4.92%，毛利率为67.21%，均低于公司股改时所作的14%、6%、66%的对应比率，成功的实施了第一期的成本控制计划。我们认为，相关成本控制承诺，将有效的降低公司经营风险和业绩风险，保障公司业绩的稳步增长。

　　公司07年业绩将持续向好。由于计重收费对公司路产的直接影响将在07年继续持续半年，九景高速、温厚高速等06年新收购的资产在07年合并时间增加5个月，公司各项成本控制指标在07年将会上升，区域经济快速发展继续带动运输需求增长和路网完善效应在未来5年持续存在，我们认为公司07年业绩将持续走高，不考虑财政补贴影响，预计将增长20%以上。

　　提醒投资者继续关注公路收费政策调整、补贴政策调整、两税合并等政策风险，以及可能出现的其他运营风险。

　　估值与投资建议。根据我们的预测，公司07、08年每股收益分别为0.75元、0.85元，动态PE值分别为15.42倍、13.61倍，低于行业目前平均25倍的PE值。维持增持评级。（信息来源：天相投顾）