华尔街竞争力受质疑 萨-奥法案改革已现先兆？

　　　在华尔街人士看来，健康的证券市场应当是一湾活水，上市公司和投资者进退自如，如果这个市场进入容易出来难，自然会令人觉得进退失据，瞻前顾后。

　　当前一些在美国上市的外国公司就有此感觉，这也让一些计划到美国上市的企业踌躇不前。

为吸引更多外国公司到美国上市，美国证券交易委员会上周做出决定，将放宽对外国上市公司从美国证券市场退市的限制，力图增加对外国企业在美国上市的兴趣，并缓解华尔街对股市监管过于严厉的指责。有分析人士已作出乐观猜测，这也许是美监管部门要为萨-奥案“动手术”的先兆。

　　外国公司退市由繁变简

　　根据新的管理办法，如果外国公司过去一年在美国股市的成交量低于该股票全球总成交量的5%，该公司即可从美国退市。该规定预计将在今年年中开始实行。

　　美国证交会主席考克斯就此表示，按照过去《萨奥法》规定的退市条件，外国公司要离开美国证券市场，其在美股民必须不超过300人。否则，即使这家公司从美国的证券交易所退市后也不能从美国证交会除名——它们需要继续在美国证交会注册，并且遵守严格的萨-奥法案。他说，这一规定早已“严重过时”。从长远来看，新规定将能吸引更多外国公司到美国上市。

　　不过，尽管美国证交会此次放宽了外国公司退市的限制，但对美国商界要求对萨-奥法案“动大手术”的声浪却依然不为所动。在近期美国商会发起的共和、民主两党委员会的一个听证会上，考克斯表示，萨-奥法案本身并没有问题，“我们不需要修改法案，我们要做的就是改变法案的执行方式。”

　　华尔街竞争力受质疑

　　美国商会此前发布了一份报告，敦促对萨-奥法案进行改革，以减轻外国公司来美上市的负担。报告建议，将该法并入美国证券法，使得美国证交会在调整该法案上具有灵活性。该报告称这将使得美国证交会在由国会委托的内部控制审查上有回旋余地，减轻中小企业的负担及成本。

　　美国商会的这份报告，是今年以来美国金融界对萨-奥法案大围攻的重要一环。在此之前，美国财长保尔森和一些华尔街高管多次对萨-奥法案展开攻伐，认为这可能令华尔街在全球竞争中丧失领头羊位置。

　　但是，美国国会似乎对此无动于衷。在美国商会发起的共和、民主两党委员会的那次听证会上，来自马萨诸塞州的民主党大佬、国会金融服务委员会主席Barney Frank表示，他不同意修改萨-奥法案。他认为根本问题不在于法案本身，而在于没有及时制定出在会计制度方面的具体应用指南，这让上市公司无所适从。

　　2006年12月，美国证交会和上市公司会计监督委员会试图简化《萨奥法》下的审计程序，他们分别对404条款和第2号审计准则提出了修改意见，并阐明了上市公司和审计师应如何遵循法案。这两个监管机构都要求上市公司管理层和审计师采用一种“风险导向的、自上而下的方法”，即外部审计师只需关注那些影响财务报告准确性的关键领域。

　　美国财长保尔森认为，改革的累积效应可能正在改变监管部门、会计行业以及公司管理层之间的关系，会计行业可能需要进行结构调整。他表示，美国应考虑其审计体系是否具备较高质量，是否吸引了所需要的审计人才，当前会计行业的竞争是否充分。

　　但来自纽约州的国会议员Gregory Meeks认为，这种小修小补并没有真正解决业界的抱怨。萨-奥法案本身应该更加清晰明了一些，这样，企业和审计师就不必费神猜测应该如何解释和理解法案了。身为民主党人的Meeks联手两位共和党议员，向国会提交了一份修改404条款的议案，正式建议减轻中、小型企业在适用于404条款的内控机制建设方面的财务负担。

　　有人为萨-奥法案鸣冤

　　不过，在雷曼兄弟公司和黑石集团前董事总经理杰弗里·加滕看来，华尔街并未走向衰落，不能苛责萨-奥法案。

　　“不可否认，在美国境内的IPO数量日益减少，与此同时，外国证交所却吸引了越来越多的国际IPO。” 弗里·加滕在《新闻周刊》的一篇评论里指出，“但也要看到2006年美国证交所的IPO数量明显回升，因此未来趋势会怎样还很难说。”

　　汤姆森金融集团新近的一项研究结果也似乎支持加滕的乐观判断，该集团在研究了过去20年在美上市的公司后发现，萨-奥法案实施后，外国公司并未表现出明显回避在美上市的迹象。去年，在美上市外国公司的IPO融资规模为106亿美元，而当年美国所有IPO交易的融资总额为453亿美元，也就是说，以融资规模来衡量，外国公司的比例达到了23%，这是1994年以来的最高水平。该研究还发现，在去年美国208宗IPO交易中，外国公司有34宗，占16%，这个比例在过去20年中是最高的。

　　汤姆森金融集团资本市场研究部主任理查德·彼得森认为，以目前而论，《萨奥法》似乎并未对美国IPO市场造成重大冲击。

　　“何况资本市场所包括的远不止IPO。债券、私募股权投资、对冲基金和风险资本等几个方面也至关重要，在这些方面，美国仍领先于世界其他地区。” 在加滕看来，“伦敦、香港和其他地区的资本市场崛起并不代表美国作为世界金融中心开始走向衰落。相反，这是国外资本市场发展的结果，也意味着美国的市场资本主义已经成功推广到国外。这正是半个多世纪以来，华盛顿一直孜孜以求的目标。”他还乐观断言：“相信过不了多久，这种鼓吹美国资本市场走向衰落的论调就会消失得无影无踪。”