许继电气：06年各项业务收入增长缓慢

　　许继电气（000400）06年实现主营业务收入20亿元，较上年同期增长9.56%，实现净利润1.28亿元，较上年同期增长9.50%；每股收益0.3382元。公司06年各项业务收入增长缓慢，但是毛利率却明显提升，继续了中期的良好态势。

　　从利润构成来看，营业利润和补贴收入仍然是最重要的利润来源。但公司06年业绩低于预期主要原因是：一、定向增发项目进展缓慢；二、财务费用过大；三、实际所得税率高于预期。公司06年财务费用1.43亿元，财务费率为7.2%，较05年增加了近2个百分点。从筹资活动来看，同期借款所收到的现金高达26亿元，而偿还债务所支付的现金高达24.6亿元，利息支出过大。实际所得税率为17.2%，直接影响净利润1562万元。由于许继软件公司已取得高科技软件公司10%的长期所得税率优惠政策，长期来看实际所得税率会略高于10%。07年公司计划工作的重点是精保证贵广Ⅱ回直流输电工程、三峡右岸工程、东北-华北联网高岭背靠背换流站工程等重点合同按计划执行，同时做好公司股东大会审议通过的定向增发工作。

　　长江证券分析师李勃认为，由于定向增发项目能否通过尚无法确定，加之直流输电业务的进度受国网公司具体规划实施的影响，因此未来该业务收入和利润的贡献在预测时候仍无法较为准确的分配到各个年度。综合来看，如果不考虑定向增发项目对公司业绩的影响，维持“谨慎推荐”评级。

　　作者：唐彬 今日投资