年报点评：许继电气(000400)

　　公司2006 年实现销售收入20 亿元，同比增长9.56%；主营业务利润6580万元，同比增长42.88%；实现净利润1.28亿元，同比增长了9.5%；全年实现每股收益0.34元/股，低于原来预期的0.38元/股，主要归因于期间费用率、所得税率大幅上升。

　　电网及发电系统仍然是公司最主要的主营收入、利润来源，分别占比为42%、48%；另外，2006年刚刚产生收益的直流输电业务也分别占到主营收入、利润的9%和13%。

　　产品结构优化，综合毛利率上升近8个百分点。2006年，公司在行业毛利率水平普遍下滑的环境下，通过优化产品结构、控制成本，及推进直流输电等高毛利产品业务的快速发展，公司各类产品毛利率水平较2005年均有不同程度上升，全年综合毛利率33.26%，

　　增发项目对业绩预测影响巨大。不考虑定向增发：公司合理估值水平应该在30 倍PE，合理股价应为12-15元，前期13.5元的目标价已达到，股价基本合理。如果定向增发成功：按合理估值水平应该在30倍PE，合理股价应为15-20元，尚有20%以上的上涨空间。

　　投资评级：目前公司定向增发能否过会尚有一定的不确定性，鉴于增发项目发展前景看好，增厚业绩明显，且增发可能较快上会，暂定投资评级为“增持”。（信息来源：中信证券）

　　许继电气（000400）今日公布2006年年报。数据显示，公司实现主营收入20.01亿元，主营业务利润6.58亿元，净利润1.28亿元，分别同比增长9.56%、42.88%、9.50%。实现每股收益0.338元，净资产收益率6.31%。公司2006年分配预案：不分配不转增。

　　评论：2006年年报显示，公司业绩有所好转，收入增速加快，较05年提高了2.24个百分点；成本控制得力，主营业务利润收入同比增幅大幅提高了55.49个百分点；费用快速增长，综合所得税率提高，导致净利润同比增幅低于主营业务利润增幅，仅提高了28.38个百分点。

　　从公司各项产品收入、利润指标来看，收入增长较快的主要有：直流输电系统2006年以来首次实现收入，毛利率水平较高，对公司业绩有积极影响；另外，变压器、用电系统设备收入也保持9%以上增长，表现相对较好；收入增幅相对较低且对公司业绩影响较大的是电网以及发电系统收入出现负增长。值得注意的是公司各项产品毛利率水平都有不同程度的提高，对公司业绩影响非常积极。

　　公司目前增发收购大股东直流换流阀资产的方案仍在审批中，我们认为通过的可能性较大。另外，公司业绩增长出现好转，这种趋势也可能持续。我们维持对公司的增持评级。（信息来源：天相投顾）

　　许继电气今日公告2006 年年报：2006年公司实现主营业务收入20.01亿元，较上年同期增长9.56%，实现主营业务利润2.16亿元，同比增长27.16%，实现净利润1.28亿元，较上年同期增长9.50%。每股收益为0.338 元，低于我们的预期。

　　从年报披露信息来看，公司主营业务的各项毛利率水平基本保持稳定，盈利水平低于我们预期的主要原因还是费用的大幅增长。因此公司未来的业绩增长主要取决于定向增发置入直流换流阀业务能否顺利实施。公司近期可能将得到证监会发审委的最后定论，最终结果决定公司未来业绩增长速度。对公司当前股价我们建议投资者保持观望。我们维持对公司的“增持”评级。（信息来源：海通证券）