南京水运：扩张风险进一步降低
日前，公司实际控制人-中国长江航运（集团）总公司与中国石油化工股份有限公司签订中国进口原油长期运输合作协议。
从南京水运公告看，该协议与中海发展、中远集团和中石化签订的长期运输协议基本相同，这表明中国的国油国运国策已进入实际操作阶段。
山推股份：07年将保持20%增长
公司06年主营业务收入和净利润增长分别为60%和152%，每股EPS达到0.42元，符合预期。
公司各项产品均有较快的增长，尤其是工程机械配件业务和道路机械业务，因此，公司未来业绩增长的稳定性有较大的提高。公司生产经营的各方面均有改善，各项财务指标良好，现金流状况为历史最佳。07年之后，公司将更加注重开拓国际市场，出口收入将有力拉动推土机和配件产品销售收入的增长。预计07年和08年公司EPS分别达到0.53元和0.63元，保持20%以上的增长，维持买入评级，目标价13.25元。（中信证券吴健、郭亚凌）
马应龙：品牌中药的市场稀缺品种
06年公司实现主营业务收入5.36亿，同比增长19.44%；净利润7187万，同比增长19.67%，每股收益1.40元。年报显示，公司的毛利率有所下降，这主要是由于毛利率相对较低的医药商业比例的增长所致。
治痔类药物领域优势明显，梯队产品线基本形成作为治痔类药物市场的第一品牌，马应龙的优势日趋明显。不仅整体市场份额有所上升，而且正在系列化的治痔类产品：包括成熟的痔疮膏、痔疮栓产品，新推出的新规格马痔膏、马应龙肛部洗液、口服片剂地奥司明，并有众多在研的治痔及肛肠科治疗产品。马应龙是一家经营稳健的企业，公司的现金流状况非常良好、负债率极低。马应龙品牌价值是属于市场上的稀缺品种，可以给予适当的溢价。预计07、08年的每股收益为1.67、1.98元，维持买入评级。（广发证券张力）
海特高新：业绩低于预测早在市场预期当中
海特高新06年报：主营业务收入1.52亿元，同比增长5.77%；利润总额0.34亿元，同比下降17.91%；净利润0.31亿元，同比下降21.10%。公司06年的每股收益为0.27元，净资产收益率6.68%。
公司06年度业绩低于预测已在市场预期当中，具体来看原因是：由于06年航空公司调低航修单价，公司主营业务利润率下降10.1百分点至38.7%，为历史最低水平；湖南和武汉两个子公司由于客户机型调整、新机型仍处于保修期，收入甚微，继续亏损；发动机业务也没有出现预期当中的增长，收入和利润同比减少。年报显示，公司应收账款同比增加41%，应收账款天数由去年的168天延长至223天。公司解释，一方面是因为公司新增加合并子公司海特国贸应收账款余额；另一方面反映出公司应收账款周期延长。但不管怎样，以上情况反映出公司目前的业务状况并不乐观。维持长期推荐，但也提醒投资者注意短期风险。长期看好的理由是：1、公司所处行业具有独特性；2、公司长期增长前景还是比较乐观。随着国内飞机保有量的上升，越来越多的飞机将超过质保期，对于从事飞机相关维修业务的龙头企业来说，会面临着难得的发展机遇。短期的不确定性在于：业绩较难把握。公司已连续2年业绩都大幅度低于市场的预期，从而也造成股价的大起大落。近期股价的上涨与传闻10送5有关，而预期的落空，预计将对短期股价造成压力。（中金公司吴丰树）
山东药玻：发展方向回归主业核心优势
公司06年实现主营业务收入82671万元，同比增长23.00%，其中出口增长49%。净利润9405万元，同比增长14.03%，实现EPS0.37元/股（增发后）。其中，经营活动产生的现金净流量为7846万元，同比大幅增加77.98%。
公司的核心竞争力来自于多年积累起来的药用玻璃瓶生产工艺优势、成本优势。公司的增发项目中去掉了医用共挤膜项目，专注于药用玻璃瓶高端产品和新材料产品，真正回归到公司的核心优势上来。随着产能瓶颈的解决、出口经验积累，公司优势在国际市场上将不断得到体现。考虑到出口和高端生物瓶将是公司未来最重要的增长动力，预计07-08年增长36%、39%，每股收益0.50、0.70元/股。给予一年期目标价16-18元，相当于08年23X-25XPE，上调至谨慎推荐评级。（中金公司贺平鸽）
白云机场：运营成本控制好于预期
白云机场06年的净利润水平为2.92亿元，每股盈利0.292元，略高于市场预期。好于预期的运营成本控制是导致了业绩略高于预期的主要原因。
根据06年的收入和成本的实际水平以及增发和收购跑道将带来的影响，相应调整了白云机场07年和08年的盈利预测，调整后白云机场07年和08年的盈利预测分别为4.05亿元和5.47亿元，对应于每股盈利分别为0.35元（07年加权平均为0.39）和0.48元。基于公司过往在资本市场上的表现，以及机场收费改革（根据机场收费改革的第二稿，白云机场所受负面影响最大）的不确定性，建议投资者目前保持观望态度。目前维持对该股中性的投资评级。
08年公司可能出现一定的投资机会：收购跑道有利长期发展；管理层的变动可能提升运营效率，户外广告业务的拓展今年可能会有所突破；08年两税合并将减低公司的税务负担，提升业绩4.08年年底联邦快递的入驻，2010年的亚运会以及深圳机场日趋饱和的跑道也将为白云机场的吞吐量增长带来很好的契机。因此，如果公司在新的管理层的带领下，上半年的经营管理效率能出现提升，或者公司户外广告的发展有了实质性的突破，那时投资者可以开始增持该股票。（中金公司陶薇）
许继电气：财务费用过高
公司06年报：实现主营业务收入20亿元，较上年同期增长9.56%，实现净利润1.28亿元，较上年同期增长9.50%；每股收益0.3382元。
公司06年各项业务收入增长缓慢，但毛利率却明显提升，继续了中期的良好态势。而从利润构成来看，营业利润和补贴收入仍然是最重要的利润来源。但公司06年业绩略最终低于预期，特别是比市场普遍预期低很多，主要原因是，一、定向增发项目进展缓慢；二、财务费用过大；三、实际所得税率高于预期。此外，值得注意的是公司财务费用过高：公司06年财务费用1.43亿元，较05年增加了4412万，财务费率为7.2%，增加了近2个百分点，达到历史最高水平。从筹资活动来看，同期借款所收到的现金高达26亿元，而偿还债务所支付的现金就高达24.6亿元。利息支出过大！总的看，公司06年全年的发展基本呈现年初报告中提到的中性偏乐观的态势。由于定向增发项目（换流阀资产）能否通过尚无法确定，加之直流输电业务的进度受国网公司具体规划实施的影响，因此未来该业务收入和利润的贡献在预测时候仍无法较为准确的分配到各个年度。因此目前维持谨慎推荐评级。如果定向增发项目顺利通过，一方面大力改善公司治理结构和现金流状况，一方面提高公司未来若干年的业绩。（长江证券李勃）
同仁堂：背上沉重历史包袱
同仁堂06年实现主营业务收入23.96亿元，主营业务利润9.3亿元，净利润1.56亿元，分别同比减少8%、18%和48%，每股收益为0.36元，低于市场预期。
公司业绩大幅下降主要有这几个方面的原因：一是06年医药行业严峻的形势和同仁堂自身营销改革所产生的阵痛叠加，导致销售收入的下滑和毛利率降低；二是公司对无法收回的应收账款作为坏帐损失进行核销，金额为7773万元，损失3886万元。同仁堂历年遗留下大量逾期的应收帐款，如果不加以解决，将使公司发展背上沉重包袱。06年公司采用现款现货的交易方式并核销坏账，有利于真实反映公司的销售状况，使公司的营销战略切实发挥效用。07年同仁堂将继续探索适应公司实际的营销模式，会在终端推广方面迈出新的步伐。预计07年、08年EPS为0.64元，0.75元，并维持推荐评级。（长江证券叶颂涛）
交大科技：沈机集团重组加速
公司公告称将公司持有的陕西恒通智能机器有限公司股权参考评估值作价1400万元转让给参股西安瑞特快速制造工程研究有限公司，同时公司拟更名为沈机集团昆明机床股份有限公司，将公司股票简称拟更名为昆明机床。
上述事件表明，沈阳机床集团入主交大科技后，开始加速剥离非机床业务资产，围绕公司核心业务进行一系列重组。公司被定为沈阳机床集团大型、重型数控机床，主导产品将围绕卧式镗床、落地式铣镗床、坐标镗床和卧式加工中心分布。按公司发展战略，预计除了交大赛尔外，其他非机床业务资产将在短期内继续剥离。沈机集团入主后，将加扩大机床产能投资，同时引进吸收沈机集团在德国希斯公司的技术和产品，加快在落地式铣镗床、坐标镗床和卧式镗床系列进行产品链延伸和升级。另据了解，目前公司手持大型重型机床的订单超过8亿元。公司目前定位清晰，沈阳机床集团大力支持公司继续做大做强。预计06-08年EPS分别为0.23、0.41和0.54元，并继续维持推荐评级。（长江证券黄东升）
鲁阳股份：绝对估值偏高
鲁阳股份06年实现主营业务收入50312万元，较上年同期增长28%；实现主营业务利润19681元，较上年同期增长30%；实现净利润7963万元，较上年同期大幅增长26%。鲁阳股份06年全面摊薄的每股收益为0.77元，净资产收益率为15.5%，每股经营活动现金净流入为1.24元。
鲁阳股份主营业务收入和主营业务利润达到前期盈利预测预期值，税前利润也与盈利预测值一致。但由于06年获得的所得税优惠额度没有达到预期，公司06年实际所得税率由05年的16%上升至06年的21%，导致净利润水平低于预期。鲁阳股份06年全部产品平均主营业务利率达到39%，较上年38%的水平有所上升。同时，鲁阳股份贵州和新疆区域生产基地将在07年开始对公司增长有较大贡献，其中贵州基地07-08年有望获得宝钢广东2000万吨钢铁项目的大量订单，新疆基地也将开始承接独山子石化1000万吨炼油和100万吨乙烯项目的订单。调低山东鲁阳07和08年每股收益分别调高至1.02元和1.30元。由于鲁阳股份07年动态市盈率已达到33倍，绝对估值水平略高，投资评级由增持调降至中性。但与中小企业板和新材料行业上市公司比较，相对估值水平仍然处于较低水平，且07年预计将获得部分影响力较大的订单，可策略性配置。（东方证券陈玉辉）
新中基：人民币升值负面影响已被抵消
3月中旬，2月份的国际番茄酱价格公布。其中，中国出口的36/38CB的价格已从1月的0.445欧元（580美元/吨）上涨到0.47欧元（610美元/吨），小包装的28/30酱的价格也从7.6美元/箱（折合1086美元/吨）上涨到了7.8美元/箱（折合1114美元/吨）。
一直以来，人民币升值因素是困扰市场对新中基估值的关键问题之一，因为公司产品出口价格提升能否抵消人民币升值的影响存在不确定性。但从07年前两个月中国番茄酱出口价格首次突破600美元/吨的数据来看，我国番茄酱出口企业的定价权得到了明显的体现，出口价格提升足以抵消人民币升值对公司利润的负面影响。综合考虑人民币升值、番茄酱出口价格上涨、原料收购价格上涨、财务费用增加等因素，调升公司07年和08年的EPS到0.93和1.42元。并调高6个月目标价至30元，及继续维持买入投资评级。（东方证券任美江）
新安股份：整体毛利率有所提高
新安股份06年实现主营业务收入27.4亿元，主营业务利润8.3亿，净利润3.2亿元，分别同比增长14.7、26.5%和47.2%，实现每股收益1.12元，净资产收益率30.2%，年末每股净资产3.72元。
公司利润增速大于收入增速的主要原因在于产品价格稳中有升、生产成本略有下降，从而导致公司主要产品毛利率均较同期有所提高，农药毛利率18.4%，有机硅产品毛利率高达50.5%，分别同比提高2.4个百分点。另外，公司三项费用占主业收入的比重由05年的13%下降到06年的12%，费用控制从严也是利润增长的主要原因。考虑到新安股份是一家在绿色创新中崛起的优秀化工企业，在与国外企业多起针对草甘膦反倾销诉讼案件中积累了丰富的国际化经验，江南化工厂新建草甘膦项目和建德本部10万吨有机硅单体项目将是公司未来几年主要的业绩增长点。公司未来业绩仍将维持稳步增长的格局，但增速将有所放缓，因此维持长期增持评级。（东方证券王晶）
中科三环：钕价涨势趋缓助毛利率恢复性增长
中科三环06年报，全年共实现主营业务收入17.49亿元和净利润1.40亿元，同比分别增长6.13%和减少10.41%，每股收益为0.276元，与机构预测基本相符。
在钕价涨势趋缓的背景下，四季度公司通过调整产品结构和技术改造，毛利率有所恢复，收入水平则与三季度持平。继Neomax、信越和韵升之后，三环于07年初也调升了部分产品的售价，预计公司毛利率将呈恢复性增长。随着希捷合并调整期的渡过、新客户（日立等）的开拓以及电镀线产能的扩大，预计VCM出货量将持续提升，而风电磁体方面目前需求仍小，相关的下游产品大功率直驱永磁风机仍待实际检验，但乐观看待该产品的远景市场。公司有进行增发和股权激励的可能，但时间和内容上有较大的不确定性。仍维持07年和08年0.37元和0.50元的每股收益预测，考虑到公司近期股价已有较大上涨，而后续资本运作不确定性仍强，下调公司评级至优势-2，建议投资者继续持有。（光大证券）
华电国际：仍处于业绩高速增长期
华电国际06年报：实现主营业务收入151亿元，同比增长13.8%；实现主营业务利润34亿元，同比增长14.4%；实现净利润11.2亿元，同比增长10.5%，每股收益0.186元，基本符合预期。
06年公司完成发电量525.32亿千瓦时，同比增长12.2%，但权益装机容量同比增长44%，主要是由于06年下半年大量新机投产所致。公司07年权益装机容量增速仍将保持快速增长，保守估计在44%左右，因此07和08年将是公司业绩高速成长的时期。在公司规模快速扩张的同时，公司的资产质量有较大改善，预计到08年底，60万千瓦以上机组占总容量比重的56%，超过华能国际和大唐发电，资产质量极大改善。同时每万千瓦机组员工人数为7人，是05年的一半，单位发电的人工成本将大幅下降。08年中外所得税率的并轨，有利于提升公司业绩11%左右，维持07年0.26元和08年0.34元的盈利预测，维持最优-2评级。（光大证券）
粤富华：PTA二期工程年底投产
据最新消息，粤富华参股15%的珠海碧辟公司PTA二期工程进展顺利，预计年底竣工投产。二期项目工程竣工投产以后，珠海碧辟公司的年总产值将超过100亿元。消息透露，06年珠海碧辟公司实现产值40亿元，与05年基本持平，表明一期工程已满负荷运转。按照06年40亿元产值推算，粤富华07年可获得珠海碧辟公司15%的股权投资分红7000万元左右。维持公司07年每股收益0.65元；调高08年每股收益为0.84元。维持近期合理估值区间14－18元，继续给予重点推荐评级。（银河证券张秋生）
皖通高速：毛利率仍有一定压力
随着与宣广高速相连的浙江路段的改造于10月30日完成，宣广高速的车流量有望逐步恢复，预计宣广高速07年的车流量将同比增长13%。而其他高速公路有望保持稳定的车流量增长，增幅在6%-15%。从平均收费率角度考虑，由于06年已全面释放超载车比例下降所带来的费率压力，因此07年费率将回复稳定。然而，考虑小车比例的上升，我们预计各主要路段（合宁、宣广、高界、连霍等）的平均收费比率仍将同比下降2%左右。而205国道天长段将继续受益于货车比例的上升而实现4%左右的费率上升。
但公司毛利率仍将有一定压力：首先，随着宣广高速的改建完成，公司的维修费用收入占比将逐渐趋于稳定。为保守起见，预计07年公路维修费用收入占比仍将较06年略微上升0.5个百分点左右；其次，新运营的宁淮高速天长段将于07年开始计提折旧，加上06年收购高界49%股权所产生的商誉（4.75亿元）将开始于A股报表中摊销；最后，由于主要路段的平均费率均有下降趋势，因此对毛利率构成压力。由于06年公路维修费用大幅下降导致业绩超出预期，由此上调公司07、08年盈利预测2.3%及2.1%。同时将DCF估值上调为9.6元/股。并给予审慎推荐评级。（中金公司梁耀文）
华东医药：资产注入可能超出市场预期
目前市场对华东医药最关注的是，大股东在公司去年股改方案中承诺，两年内将注入自身优质医药资产，至少包括苏州雷允上70%股权、武汉远大制药70.98%股权、四川蜀阳药业40%股权等，其中，蜀阳药业主营血液制品，雷允上主营中药，武汉远大主营化学制剂。值得注意的是，尽管大股东只承诺注入蜀阳药业40%的股权，但当时的背景是大股东正在就其余60%股权与如意集团打官司，下半年才正式通过法院判决收回蜀阳药业60%股权。目前，大股东已拥有蜀阳药业100%股权，极有可能全部注入华东医药。因此资产注入可能超出市场预期。
而雷允上药业、武汉远大各有特色。雷允上是一家老字号中药企业，始创于清朝雍正年间，拥有国家中药保密品种六神丸，公司旗下的常熟雷允上主要生产中药注射液苦黄、肝炎灵等。雷允上2002年曾经考虑在香港上市，是一家资产质量优异的企业。公司05年净利润为2000万，考虑到中药行业环境相对较好，预期其06、07年净利润同比保持35%的增长速度，约为2700、3645万元。武汉远大主营化学制剂和原料药，主要原料药甲硝唑、安乃近销售出现较大增长，化学制剂主要产品消炎药诺佳、保肝护肝药诺宁、眼科药白内停、心血管药欣维宁均具有较大的品牌知名度，是未来公司业绩增长的重要支撑。预期06、07年业绩增长分别为30%、15%，净利润分别为2210、2540万元。华东医药现有主业经营状况良好，虽然资产注入时间和价格仍存在一定的不确定性，但未来的资产注入由于有股改承诺而得以保障，公司07年完成上述资产注入的可能非常大。参考恒瑞医药、华邦制药等可比公司的估值水平，可给予07年35倍PE，股价合理区间为12.6-14元，首次给予推荐评级。（长江证券严鹏）
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