珠海中富（000659）年报点评

　　年报业绩符合预期。2006年公司实现主营业务收入22.56亿元，同比增长17.09％；净利润1.04亿元，同比增长48.59％，每股收益0.15元，基本符合我们预期（0.16元）。利润分配方案为每10股派0.6元现金（含税）。

盈利水平有所好转，逐渐摆脱收入增&利润降之困局。毛利率由05年的21.83%提升至23.16%，销售净利率也由3.63%上升至4.61%，尽管较行业景气时仍存差距（分为26%和11%），但已摆脱收入增&利润降困局。公司正随PET瓶包装行业走出低谷。如我们前期报告指出，PET瓶包装行业已现复苏（下游饮料行业快速发展、产能利用率逐渐提高、油价逐渐企稳使原材料压力缓解），这也使龙头公司珠海中富业绩明显好转。CVC亚太基金Ⅱ成为控股股东有望改善公司管理水平。公司第一大股东中富集团将持有的有限售条件的流通股（占总股份的29％）以16.5亿元的总价款（折合每股转让价格8.27元，净资产溢价率190％）转让给亚洲瓶业。CVC亚太基金II为该公司实际控制人，管理资金累计超过19亿美元，系目前亚太地区最大的私募基金之一。尽管CVC系财务性投资人，但亚洲瓶业做出的权益变动完成后3年内不转让所取得股份的承诺，使我们预期CVC控股后有望利用其国际先进管理经验改善上市公司管理水平，提升公司价值。短期存在交易性机会，上调至“增持”，长期仍需关注业绩提升。因外资溢价收购使公司股价短期存在上升动能，由此带来交易性机会。长期看，公司将受益于行业转暖，业绩出现回升（07-09年EPS分别为0.22、0.29和0.36元），但相对于当前股价基本合理（07、08年动态PE分别为34倍和26倍）。此外，公司现在还需面临商务部和证监会等监管层的审查，存在一定不确定性。我们将对外资入主后对公司采取的系列改善措施以及PET瓶行业转暖进行跟踪。(周海晨，赵金厚)

　　作者：来源：研究所