海通证券：机构加速撤离基金持有人结构现变化

　　 ·戴相龙：滨海新区综合配套改革方案有望近期获批复天 津市市长戴相龙27日说，天津滨海新区综合配套改革试验方案将于3月底上报国务院，争取5月获得批复。他表示，今后一段时间，天津要抓好滨海新区8个功能区的规划和批复；下力量做好东疆保税港区建设，确保年底建成6平方公里，确保首期4 平方公里封关运行；抓紧进行占地26平方公里的滨海新区高新技术产业区规划的修改和审批；做好滨海新区综合配套改革试验方案的修改。

　　点评：经过十多年的发展，天津滨海新区的综合实力不断增强，服务功能进一步完善，是继深圳经济特区、浦东新区之后，又一带动区域发展的新的经济增长极。天津滨海新区的开发开放，有利于促进我国东部地区率先实现现代化，从而带动中西部地区，特别是东北地区发展，形成东中西互动、优势互补、相互促进、共同发展的区域协调发展格局。

　　·我国数字出版产业2006 年底整体收入近200 亿

　　·中俄银行签署5 亿美元出口买方信贷协议

　　市场策略

　　·新股定价模型

　　·二线蓝筹股带领大盘继续上行，但大盘调整风险日益加大

　　周二上证指数继续创新高。尽管深成指没创新高，但沪深300指数首次创出新高，显示大盘短期运行较为强势，尤其是部分二线蓝筹股明显走强，从而带动指数创出新高。不过对于大多数走势强劲的股票，我们无法从基本面的角度得到合理的解释，似乎是资金决定价格的坐庄机制在起作用。对于主流机构投资者来说，短期内仍将陷于估值困惑与主题困惑当中，估值偏高与投资主题不明两个问题看来一段时间内难以解决，这也给了题材股逞强的机会。

　　从策略的角度看，我们并不十分关注短期的市场运行情况，因为短期的走势具有随机性，缺乏可预测性，同时也无助于机构投资者的操作。我们更关注中期的市场运行趋势。我们认为，主流资金是不会盲动的，充裕的外围资金并不是牛市的充分条件。只有当主流资金与明确的投资主题或者投资机会相结合时，市场才能走出新一轮的上升行情。因此从中期角度看，我们仍坚持前期的观点，即大盘目前处于一个不稳定的结构中，随时都有发生变盘的可能，中期来看将是一个调整的格局。

　　行业公司

　　·建发股份（600153）调研信息

　　·宗申动力（001696）增发注入优质资产 通机出口前景诱人

　　·栖霞建设（600533）公布年报

　　·外运发展年报点评

　　·用友软件（600588）今日公布年报

　　基金、债券和衍生产品

　　·机构在加速撤离 基金持有人结构出现戏剧性变化

　　截至今日，共有22 家基金公司94只基金披露了2006年年度报告。已披露年报数据显示，国内基金持有人机构正呈现出开放式基金散户化、封闭式基金机构化的局面。来自Wind资讯的统计数据显示，截至2006年12 月31 日，已披露的开放式基金总份额为1077万份。其中，个人投资者持有的份额为837.39亿，持有比例达到78.16%，较2006年6 月30日的持有比例上升了13.56个百分点，而机构持有比例则由2006年上半年末的35.41%减至21.84%。封闭式基金持有人结构却表现出与开放式截然相反的结果。数据显示，截至2006年12 月31日，已披露年报的17 只封闭式基金总份额为265 亿，其中，机构投资者持有比例为61.87%，较2006年中期上升4.76个百分点； 而个人投资者的比例则从2006年中期的42.89%减至38.13%。其中，基金金盛、天华、普润3只基金的机构投资者持有比例都超过了80%。

　　点评：对开放式基金来说，散户化是大势所趋，未来股票市场将是机构博弈的场所，而开放式基金则是散户投资的乐土，因为散户的信息渠道和专业知识都相对匮乏，开放式基金通过专家理财本身就是普通投资者最好的投资方式，特别是牛市点燃了普通投资者的投资热情，加速了开放式基金散户化的进程。而对封闭式基金来说，由于折价因素的存在，其风险和收益一般大于开放式基金，需要较强的投资技巧，在国外投资封闭式基金的投资者专业程度和抗风险能力都强于封闭式基金投资者，这也导致在国内封闭式基金的散户相对较少而机构较多。

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　　近期重点研究报告

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