同仁堂(600085)短期阵痛无碍长期“中药第一品牌”价值

　　同仁堂（600085）今日发布06年年报。报告期内，公司实现主营业务收入23.97亿元，同比下降8.03%；利润总额为2.89亿元，同比下降37.20%；净利润为1.56亿元，同比下降48.21%，每股收益为0.36元。

　　公司在四季度计提了4378万元坏帐，如果剔除坏帐计提，公司经营层面实现每股收益0.46元，同比下降了33%。

　　同仁堂做为我国中药的第一品牌当仁不让，公司不仅具有悠久的历史，并且还拥有优质的产品，是我国能够远销海外为数不多的中药品牌。我们认为，公司近两年业绩连续出现下滑是公司一个调整的过程，只是公司长远发展道路上必经的阵痛。

　　《中医药创新发展规划纲要2006-2020年》的发布将会对公司形成实际利好，后续的优惠政策也即将出台。

　　我们预计公司07和08年的EPS分别为0.55元和0.63元，相应的动态市盈率为42.18倍和36.83倍，维持公司短期增持、长期买入的投资评级。

　　风险提示：营销改革是否成功；原材料价格上升；股权激励机制能否获批；药品降价。