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哈空调:超预期业绩兑现超预期股价 维持“强烈推荐”

  公司2006年实现收入84019万元,同比下降9.0%,实现净利润10676万元,同比增长14.1%。在前三季度净利润下降20%左右的情况下,公司全年仍实现了小幅增长,总体水平超出市场预期。细分数据看,有以下几点值得关注:首先,毛利率有所提升。

其次,费用率在第四季度得到了有效控制。第三,收入下降属于意外事件,不改变长期发展趋势。

  公司的主导产品包括石化空冷和电站空冷,公司的竞争优势都较为明显。哈空调石化空冷的市场占有率达50%,竞争优势明显。

  电站空冷方面,公司2004年首次进入大功率电站空冷器市场,标志着哈空调在此领域已经形成了具有自主知识产权的技术体系,产品达到国际先进水平。依靠不断提高的技术实力和国家对使用国产设备的鼓励政策,公司的市场占有率仍有提升空间,有望达到30%~40%。

  中国经济增长的各种有利因素在今后10~15年仍将继续存在,这也成为石化空冷器快速发展的宏观基础。电站空冷而言,虽然有火电逐步见顶的不利预期,但空冷比例的提高和市场占有率的提高有利于公司发展。

  我们认为,可以给予哈空调高于东方电机而低于平高电气等公司的估值,07年和08年目标市盈率分别为25倍和20倍。以07年业绩为基准,按照25倍的市盈率进行计算,对应的股价为17.85元。以08年业绩为基准,按照20倍的市盈率进行计算,对应的股价为17.98元,与07年估值基本一致,相对于目前股价仍有50%以上涨幅,我们维持强烈推荐投资评级。

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